A venda de títulos na China levanta questões sobre o próximo movimento do PBOC

Os títulos governamentais chineses interromperam uma queda de uma semana após uma venda elevou os rendimentos de referência ao nível mais alto em nove meses, alimentando apostas de que o banco central está se aproximando de um retorno às compras de dívida.

Os traders disseram que a recuperação no final da semana seguiu conversas crescentes de que o Banco Popular da China poderia voltar ao mercado após interromper as compras em janeiro. As expectativas de apoio aumentaram à medida que uma forte alta nas ações chinesas atraiu dinheiro para fora dos títulos.

“O mercado de títulos estava se estabilizando devido a discussões de que o PBOC provavelmente reiniciará as transações de títulos, potencialmente em notas de cinco anos”, disse Zhaopeng Xing, economista sênior da China no Australia & New Zealand Banking Group Ltd. em Xangai. Ele disse que as compras poderiam começar já este mês.

Uma reinicialização das compras do banco central visaria fortalecer a confiança entre os detentores de títulos, já que a mudança para ações reduziu a demanda por títulos que oferecem rendimentos relativamente baixos. Os traders estão observando qualquer movimento do PBOC que mostrasse que os funcionários estão preparados para conter o aumento nos rendimentos que está elevando os custos de empréstimo governamental.

A queda adiciona 25 pontos base aos rendimentos de 10 anos

A queda desde o final de junho havia adicionado cerca de 25 pontos base ao rendimento de referência de 10 anos antes de aliviar no final da semana passada. A queda nos preços acelerou no início da semana passada após uma proposta de alterar as taxas de fundos mútuos, levantando preocupações de que isso poderia desencorajar alocações em títulos.

No ano passado, as autoridades implementaram operações no mercado de títulos como uma alavanca adicional para ajustar finamente a liquidez do sistema. O PBOC fez compras líquidas por cinco meses consecutivos antes de fazer uma pausa em janeiro. O banco central geralmente divulga os resultados mensais no início do mês seguinte. As expectativas de compras renovadas estão aumentando, informou o Securities Times na sexta-feira, citando entrevistas com analistas.

Alguns economistas duvidam que o banco central esteja pronto para agir. O PBOC pode adiar porque a venda de títulos pode ter mais para correr, disse Lynn Song, economista-chefe da Grande China no ING Bank NV em Hong Kong. Ele disse que mesmo um aumento nos rendimentos de 10 anos para uma faixa de 2%–3% seria “completamente razoável”, em comparação com o nível atual de menos de 1,9%.

Episódios passados mostram como a especulação pode errar o alvo. De acordo com a Bloomberg, em junho, as compras de títulos governamentais de curto prazo pelos bancos estatais provocaram conversas de que o PBOC estava por trás das compras, mas os dados mensais de transações mostraram posteriormente que não era o caso.

Os rendimentos estão agora em seu nível mais alto desde novembro, à medida que os investidores rotacionam para ações na esperança de que a segunda maior economia do mundo possa superar as pressões deflacionárias.

Na quarta-feira da semana passada, os rendimentos dos títulos governamentais chineses de 30 anos subiram 0,08 pontos percentuais para 2,21%. O benchmark de 10 anos adicionou três pontos base a 1,82%, seu nível mais alto desde a escalada para o anúncio de tarifas do “dia da libertação” do presidente dos EUA Donald Trump em abril — um episódio que levou os investidores a se afastarem dos ativos de risco chineses.

Os preços dos títulos caem quando os rendimentos sobem. Até segunda-feira, o rendimento de 30 anos é de cerca de 2,19% e o de 10 anos é de cerca de 1,87%.

Os rendimentos dos títulos subiram apesar da queda dos preços ao consumidor em agosto

Alguns analistas apontaram para detalhes que sugerem que a campanha contra deflação está ganhando tração. Os preços na porta de fábrica, que caíram todos os meses desde outubro de 2022, contraíram menos do que o esperado, enquanto a inflação básica do consumidor e a inflação dos preços do produtor para setores a montante, como materiais, aumentaram.

“A anti-involução começou a aliviar as pressões deflacionárias”, disseram analistas do Barclays, citando o esforço de Pequim para reduzir a produção excessiva e desperdiciosa.

“Esperamos uma recuperação firme do IPC rumo ao final do ano após alguma volatilidade de curto prazo, e a continuação da reflação upstream para o IPCP”, disseram analistas do Citi.

A China também faz parte de uma venda generalizada global de títulos governamentais de longo prazo que coincidiu com um aumento nos preços do ouro, refletindo as preocupações dos investidores sobre a inflação e os déficits fiscais cada vez maiores em todo o mundo. “É um sinal de expectativas inflacionárias globais de longo prazo crescentes”, disse Albert Saporta, diretor executivo do grupo da GAM Holding. “As taxas de trinta anos estão subindo em todos os lugares.”