O mercado de ações da China subiu recentemente quase US$ 1,3 trilhão. Esse aumento acentuado em agosto pegou os analistas de surpresa. Em vez de ser uma prova de uma economiatron, a alta agora é vista como recompensa por dinheiro fácil e empréstimos com margem.
As autoridades em Pequim estão preocupadas. Os formuladores de políticas ainda se lembram dos destroços da crise do mercado de 2015, quando US$ 6,8 trilhões em valor de mercado foram perdidos. A memória desse colapso agora influencia a forma como os reguladores lidam com o atual boom. Esperava-se que o banco central, o Banco Popular da China (PBOC), reduzisse a taxa de juros novamente e talvez diminuísse a taxa de reserva compulsória dos bancos antes do final do ano. Mas a alta complicou essa perspectiva.
“A liquidez pode ser o principal fator que impulsiona a atual alta das ações chinesas”, disse Yu Xiangrong, chefe de economia da Grande China no Citi. “Não há necessidade de alimentar ainda mais essa alta neste momento.”
Órgãos reguladores tomam medidas para conter os riscos
O Banco Popular da China (PBOC) e os reguladores do mercado também não estão parados. Relatórios indicam que eles também estão buscando tornar as regras sobre financiamento com margem mais rígidas, um segmento que atingiu o recorde de 2,3 trilhões de yuans, ou US$ 322 bilhões, neste mês. Um dos principais fatores que contribuem para a volatilidade tem sido o uso excessivo de alavancagem.
Outras medidas possíveis incluem a alteração dos limites de venda a descoberto e o reforço dos controles sobre as negociações especulativas. O objetivo é manter o mercado estável, sem provocar pânico.
A recuperação, no entanto, não foi distribuída de forma uniforme. A maior parte das compras vem de fundos apoiados pelo Estado e grandes instituições, não de investidores individuais. Isso contrasta com 2015, quando investidores individuais correram para as ações, exacerbando a queda.
O banco central encontra-se numa situação delicada em termos de política monetária. Por um lado, a economia está a desacelerar. A China enfrenta uma nova guerra comercial com os EUA, uma crescente desconfiança no setor imobiliário e um fraco consumo. Os números das exportações também têm sido dececionantes.
Por outro lado, se as taxas de juros forem reduzidas ou se houver um aumento na injeção de liquidez, existe o risco de os ativos ficarem ainda mais sobrevalorizados do que já estão. Analistas alertam que, se a valorização perder força, isso poderá dizimar o patrimônio das famílias e, ao mesmo tempo, prejudicar os esforços de Pequim para fomentar a confiança nas ações como um instrumento de investimento de longo prazo.
Duncan Wrigley, economista-chefe para a China da Pantheon Macroeconomics, afirmou que a alta das ações provavelmente fortalecerá a determinação dos formuladores de políticas em evitar um afrouxamento monetário generalizado.
Investidores aguardam possível atraso no afrouxamento das taxas de juros
Bancos globais como o Citigroup e o Nomura ajustaram suas previsões. Em vez de uma mudança em setembro, agora esperam que o Banco Popular da China (PBOC) adie o afrouxamento monetário até o final do ano – nesse ponto, o afrouxamento provavelmente seria mais moderado do que o afrouxamento agressivo que era previsto anteriormente.
A Bloomberg Economics observou que, embora a fragilidade da economia justificasse um maior afrouxamento monetário, a alta das ações significava que o Banco Popular da China (PBOC) provavelmente seria cauteloso ao injetar mais liquidez.
Analistas previam anteriormente cortes de até 40 pontos-base até 2025, o que representaria o maior ciclo de afrouxamento monetário da última década. A probabilidade agora é de um corte de 10 pontos-base e, na melhor das hipóteses, um corte de 50 pontos-base na taxa de reserva compulsória até o final do ano.
Em vez disso, o governo está adotando uma combinação de medidas fiscais, investimentos em infraestrutura e cortes de impostos, em vez de uma política monetária totalmente expansionista. Esse ajuste proporcionaria crescimento sem inflar ainda mais bolhas de ativos de risco.
Mas é um equilíbrio delicado. Se o mercado de ações subir ainda mais sem controle, Pequim pode estar mais inclinada a limitar a especulação. Mas se os sinais de crescimento desaparecerem, o banco central pode ser forçado a agir novamente, talvez já neste verão, mesmo correndo o risco de inflar bolhas.
