ارتفاع سوق الأسهم الصينية بقيمة 1.3 تريليون دولار يلقي بظلاله على تخفيضات أسعار الفائدة التي يجريها بنك الشعب الصيني

ارتفع سوق الأسهم الصيني مؤخراً بنحو 1.3 تريليون دولار. وقد فاجأ هذا الارتفاع الحاد في أغسطس المحللين. وبدلاً من أن يكون دليلاً علىtronالاقتصاد، يُنظر إلى هذا الارتفاع الآن على أنه مكافأة للأموال المجانية والقروض الهامشية.

يشعر المسؤولون في بكين بالقلق. لا يزال صانعو السياسات يطاردهم شبح انهيار سوق الأسهم عام 2015، حين تبخرت قيمة سوقية بلغت 6.8 تريليون دولار. وتؤثر ذكرى ذلك الانهيار الآن على كيفية تعامل الجهات التنظيمية مع الازدهار الحالي. كان من المتوقع أن يخفض البنك المركزي، بنك الشعب الصيني، سعر الفائدة مرة أخرى، وربما يخفض نسبة الاحتياطي الإلزامي للبنوك قبل نهاية العام. إلا أن الارتفاع الحالي في السوق قد زاد من تعقيد هذه التوقعات.

قال يو شيانغ رونغ، رئيس قسم الاقتصاد في منطقة الصين الكبرى لدى سيتي: "قد تكون السيولة هي العامل الرئيسي وراء الارتفاع المستمر في أسعار الأسهم الصينية. ولا حاجة لتأجيج هذا الارتفاع أكثر في هذه المرحلة"

تتحرك الجهات التنظيمية لاحتواء المخاطر

لا يقف بنك الشعب الصيني وهيئات تنظيم السوق مكتوفي الأيدي. تشير التقارير إلى أنهم يسعون أيضاً إلى تشديد قواعد تمويل الهامش، وهو نشاط بلغ حجمه رقماً قياسياً قدره 2.3 تريليون يوان، أو 322 مليار دولار، هذا الشهر. ويُعدّ الاستخدام المفرط للرافعة المالية أحد العوامل الرئيسية التي تُسهم في تقلبات السوق.

وتشمل الخطوات الأخرى المحتملة تغيير حدود البيع على المكشوف وتشديد الرقابة على التداول المضاربي. والهدف هو الحفاظ على استقرار السوق دون إثارة الذعر.

إلا أن هذا الارتفاع لم يكن متساوياً. فمعظم عمليات الشراء جاءت من صناديق مدعومة من الدولة ومؤسسات كبيرة، وليس من المستثمرين الأفراد. وهذا يختلف عن عام 2015، عندما اندفع المستثمرون الأفراد نحو الأسهم، مما فاقم الانهيار.

يجد البنك المركزي نفسه في مأزق سياسي. فمن جهة، يشهد الاقتصاد تباطؤاً، وتواجه الصين حرباً تجارية جديدة مع الولايات المتحدة، وتراجعاً في ثقة المستثمرين بقطاع العقارات، وانخفاضاً في الإنفاق الاستهلاكي. كما جاءت أرقام الصادرات مخيبة للآمال أيضاً.

من جهة أخرى، إذا تم خفض أسعار الفائدة أو ضخ المزيد من السيولة الآن، فهناك خطر من أن تصبح الأصول مبالغًا في تقييمها أكثر مما هي عليه الآن. ويحذر المحللون من أنه إذا تراجع الارتفاع، فقد يؤدي ذلك إلى تآكل ثروات الأسر وتقويض جهود بكين لتعزيز الثقة في الأسهم كأداة استثمارية طويلة الأجل.

قال دنكان ريجلي، كبير الاقتصاديين الصينيين في بانثيون ماكروإيكونوميكس، إن الارتفاع في أسعار الأسهم من المرجح أن يعزز تصميم صناع السياسات على تجنب التيسير النقدي واسع النطاق.

يترقب المستثمرون احتمال تأجيل التيسير النقدي

عدّلت بنوك عالمية مثل سيتي غروب ونومورا توقعاتها. فبدلاً من التغيير المتوقع في سبتمبر، تتوقع الآن أن يؤجل بنك الشعب الصيني إجراء التيسير النقدي حتى وقت لاحق من هذا العام، وفي هذه المرحلة، من المرجح أن يكون التيسير النقدي أكثر اعتدالاً من التيسير النقدي الحاد الذي كان متوقعاً سابقاً.

أشارت بلومبرج إيكونوميكس إلى أنه في حين أن ضعف الاقتصاد يدعم الحاجة إلى مزيد من التيسير النقدي، فإن الارتفاع الكبير في أسعار الأسهم يعني أن بنك الشعب الصيني سيكون على الأرجح حذراً بشأن ضخ المزيد من السيولة.

كان المحللون قد توقعوا سابقاً خفضاً يصل إلى 40 نقطة أساس خلال عام 2025، وهو ما كان سيمثل أكبر دورة تيسير نقدي خلال العقد الماضي. أما الآن، فالاحتمال الأرجح هو خفض بمقدار 10 نقاط أساس، وفي أفضل الأحوال، خفض بنسبة 50 نقطة أساس في سعر الفائدة الأساسي بحلول نهاية العام.

بدلاً من ذلك، تتجه الحكومة نحو مزيج من التدابير المالية، والإنفاق على البنية التحتية، وتخفيض الضرائب، بدلاً من السعي الحثيث نحو التيسير النقدي. من شأن هذا التعديل أن يحقق النمو دون تضخيم فقاعات الأصول عالية المخاطر.

لكن الأمر يتطلب توازناً دقيقاً. فإذا ارتفع سوق الأسهم أكثر من اللازم دون رادع، فقد تميل بكين إلى كبح المضاربات. أما إذا تلاشت مؤشرات النمو، فقد يضطر البنك المركزي إلى التدخل مجدداً، ربما في أقرب وقت هذا الصيف، حتى وإن كان ذلك يُنذر بتفاقم الفقاعات الاقتصادية.