Китайский фондовый рынок недавно вырос почти на 1,3 триллиона долларов. Этот резкий рост в августе застал аналитиков врасплох. Вместо доказательстваtronэкономики, этот рост теперь рассматривается как награда за бесплатные деньги и маржинальные кредиты.
В Пекине чиновники обеспокоены. Политики до сих пор помнят последствия обвала рынка 2015 года, когда было потеряно 6,8 триллионов долларов. Память об этом крахе теперь влияет на то, как регулирующие органы относятся к нынешнему буму. Ожидалось, что Центральный банк Китая (PBOC) снизит процентную ставку еще раз и, возможно, уменьшит норму обязательных резервов для банков до конца года. Но нынешний рост рынка осложнил эти перспективы.
«Ликвидность может быть основным фактором, движущим продолжающийся рост китайских акций», — сказал Юй Сянжун, глава отдела экономики Большого Китая в Citi. «На данном этапе нет необходимости подпитывать этот рост дальше»
Регуляторы принимают меры по сдерживанию рисков
Народный банк Китая и рыночные регуляторы тоже не бездействуют. Сообщается, что они также стремятся ужесточить правила в отношении маржинального финансирования, объем которого в этом месяце достиг рекордных 2,3 триллиона юаней, или 322 миллиардов долларов. Одним из основных факторов, приводящих к волатильности, является широкое использование заемных средств.
Другие возможные шаги включают изменение лимитов коротких продаж и ужесточение контроля над спекулятивной торговлей. Цель состоит в том, чтобы сохранить стабильность рынка, не вызывая паники.
Однако рост цен распределен неравномерно. Большая часть покупок приходится на государственные фонды и крупные институциональные инвесторы, а не на розничных инвесторов. Это резко контрастирует с 2015 годом, когда частные инвесторы массово скупали акции, усугубляя обвал.
Центральный банк оказался в затруднительном положении. С одной стороны, экономика замедляется. Китай сталкивается с новой торговой войной с США, снижается доверие к сектору недвижимости и наблюдаются низкие потребительские расходы. Показатели экспорта также разочаровывают.
С другой стороны, если процентные ставки будут снижены или ликвидность будет дополнительно влита сейчас, существует риск того, что активы станут еще более переоцененными, чем они есть сейчас. Аналитики предупреждают, что если ралли ослабнет, это может привести к потере богатства домохозяйств и подорвать усилия Пекина по укреплению доверия к акциям как к долгосрочному инвестиционному инструменту.
Дункан Вригли, главный экономист по Китаю в Pantheon Macroeconomics, заявил, что рост фондового рынка, вероятно, укрепит решимость политиков избегать широкомасштабного смягчения денежно-кредитной политики.
Инвесторы ожидают задержки смягчения денежно-кредитной политики
Глобальные банки, такие как Citigroup и Nomura, скорректировали свои прогнозы. Вместо переноса на сентябрь, теперь они ожидают, что Народный банк Китая отложит смягчение денежно-кредитной политики до конца этого года — на данном этапе смягчение, вероятно, будет более умеренным, чем агрессивное смягчение, которое прогнозировалось ранее.
Аналитики Bloomberg Economics отметили, что, хотя слабость экономики подтверждает необходимость дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, рост фондовых рынков означает, что Народный банк Китая, вероятно, будет осторожен в вопросе вливания дополнительной ликвидности.
Ранее аналитики прогнозировали снижение процентных ставок на целых 40 базисных пунктов в течение 2025 года, что стало бы крупнейшим циклом смягчения денежно-кредитной политики за последнее десятилетие. Сейчас же вероятнее всего снижение на 10 базисных пунктов, а в лучшем случае — на 50 базисных пунктов к концу года.
Вместо этого правительство переходит к сочетанию фискальных мер, расходов на инфраструктуру и снижения налогов, а не к полномасштабному смягчению денежно-кредитной политики. Такая корректировка обеспечит рост без раздувания пузырей на рынке рискованных активов.
Но это тонкий баланс. Если фондовый рынок бесконтрольно взлетит еще выше, Пекин может быть более склонен ограничить спекуляции. Но если сигналы роста исчезнут, центральному банку, возможно, придется снова принять меры, возможно, уже этим летом, даже рискуя раздуть пузыри.
