El rally del mercado de 1.3T de China proyecta sombra sobre los recortes de tasas del PBOC

El mercado de valores de China ha subido recientemente casi 1,3 billones de dólares. Ese aumento brusco en agosto tomó por sorpresa a los analistas. En lugar de prueba de una economía fuerte, el rally ahora se ve como la recompensa del dinero gratis y los préstamos con margen.

Los funcionarios en Beijing están preocupados. Los responsables de políticas están atormentados por el escombros del colapso del mercado de 2015, cuando se borraron 6,8 billones de dólares de valor. La memoria de ese colapso ahora informa cómo los reguladores tratan el auge actual. Se esperaba que el banco central, el Banco Popular de China (PBOC), recortara otra tasa y quizás redujera el ratio de reserva obligatoria (RRR) de los bancos antes de finales de año. Pero el rally ha complicado ese pronóstico.

“La liquidez podría ser el factor principal que impulsa el rally continuo de las acciones chinas”, dijo Yu Xiangrong, jefe de economía de China para el Gran Área de Citi. “No hay necesidad de alimentar el rally aún más en esta etapa.”

Los reguladores se mueven para contener los riesgos

El PBOC y los reguladores del mercado tampoco están inactivos. Los informes indican que también están buscando hacer las reglas sobre el financiamiento con margen más estrictas, un negocio que alcanzó un récord de 2,3 billones de yuanes, o 322 mil millones de dólares, este mes. Uno de los principales factores que llevan a la volatilidad ha sido el uso pesado de apalancamiento.

Otros pasos posibles implican cambiar los límites de venta en corto y endurecer los controles sobre el comercio especulativo. El objetivo es mantener el mercado estable, sin incitar al pánico.

El rally, sin embargo, no ha sido distribuido uniformemente. La mayoría de las compras provienen de fondos respaldados por el estado y grandes instituciones, no de inversores minoristas. Eso contrasta con 2015, cuando los inversores individuales acudieron a las acciones, exacerbando el colapso.

El banco central se encuentra en un dilema de política. Por un lado, es una economía que se ralentiza. China enfrenta una nueva guerra comercial con EE. UU., confianza debilitada en el sector de la propiedad y gasto del consumidor débil. Las cifras de exportación también han decepcionado.

Por otro lado, si las tasas se recortan o la liquidez se inyecta aún más ahora, existe el riesgo de que los activos se vuelvan aún más sobrevalorados de lo que ya están. Los analistas advierten que si el rally se desvanece, podría destruir la riqueza familiar mientras socava los esfuerzos de Beijing para fomentar la confianza en las acciones como vehículo de inversión a largo plazo.

Duncan Wrigley, jefe de economía de China en Pantheon Macroeconomics, dijo que el rally en las acciones probablemente fortalecería la resolución de los responsables de políticas para evitar un aflojamiento monetario generalizado.

Los inversores observan el aflojamiento retrasado

Bancos globales como Citigroup y Nomura han ajustado sus pronósticos. En lugar de un cambio en septiembre, ahora esperan que el PBOC se espere hasta más tarde este año; en este punto, el aflojamiento probablemente sería más modesto que el aflojamiento agresivo que se había anticipado anteriormente.

Bloomberg Economics señaló que, aunque la debilidad en la economía apoyaba el caso para un mayor aflojamiento monetario, el aumento en las acciones significaba que el PBOC probablemente sería cauteloso inyectando más liquidez.

Los analistas habían pronosticado anteriormente hasta 40 puntos básicos de recortes durante 2025, lo que sería el ciclo de aflojamiento más grande de la última década. La probabilidad ahora es de un recorte de 10 puntos básicos y, como mucho, un recorte de RRR de 50 puntos básicos para finales de año.

En cambio, el gobierno se está moviendo hacia una mezcla de medidas fiscales, gasto en infraestructura y recortes de impuestos, en lugar de una búsqueda total del aflojamiento monetario. Ese ajuste proporcionaría crecimiento sin inflar más burbujas de activos riesgosas.

Pero es un acto de equilibrio delicado. Si el mercado de acciones sube aún más sin control, Beijing puede estar más inclinado a limitar la especulación. Pero si las señales de crecimiento se evaporan, el banco central puede verse obligado a actuar nuevamente, quizás tan pronto como este verano, incluso mientras arriesga inflar burbujas.