La reprise du marché chinois de 1.3T jette une ombre sur les baisses de taux de la PBOC

Le marché boursier chinois a récemment augmenté de près de 1,3 billion de dollars. Cette forte augmentation en août a pris les analystes au dépourvu. Au lieu d'être la preuve d'une économie forte, la reprise est désormais considérée comme la récompense de l'argent gratuit et des prêts sur marge.

Les responsables de Pékin sont inquiets. Les décideurs politiques sont hantés par la dévastation de l'effondrement du marché de 2015, lorsque 6,8 billions de dollars de valeur ont été anéantis. Le souvenir de cet effondrement informe désormais la façon dont les régulateurs traitent l'actuel boom. La banque centrale, la Banque populaire de Chine (PBOC), devait baisser un autre taux et peut-être réduire le taux de réserve obligatoire (RRR) des banques avant la fin de l'année. Mais la reprise a compliqué cette perspective.

« La liquidité pourrait être le facteur principal qui alimente la reprise actuelle des actions chinoises », a déclaré Yu Xiangrong, responsable de l'économie de la Grande Chine chez Citi. « Il n'est pas nécessaire d'alimenter davantage la reprise à ce stade. »

Les régulateurs agissent pour contenir les risques

La PBOC et les régulateurs du marché ne restent pas inactifs non plus. Des rapports indiquent qu'ils envisagent également de rendre les règles sur le financement sur marge plus strictes, un secteur qui a atteint un record de 2,3 billions de yuans, soit 322 milliards de dollars, ce mois-ci. L'un des principaux facteurs de volatilité a été l'utilisation intensive de l'effet de levier.

D'autres mesures possibles impliquent de modifier les limites de vente à découvert et de resserrer les contrôles sur le trading spéculatif. L'objectif est de maintenir la stabilité du marché, sans provoquer de panique.

Cependant, la reprise n'a pas été uniformément répartie. La plupart des achats proviennent de fonds soutenus par l'État et de grandes institutions, et non des investisseurs particuliers. Cela contraste avec 2015, lorsque les investisseurs individuels se sont rués sur les actions, exacerbant l'effondrement.

La banque centrale se retrouve dans un dilemme politique. D'une part, c'est une économie qui ralentit. La Chine fait face à une nouvelle guerre commerciale avec les États-Unis, à une confiance affaiblie dans le secteur immobilier et à une consommation des ménages faible. Les chiffres des exportations ont également déçu.

D'autre part, si les taux sont baissés ou si la liquidité est injectée davantage maintenant, il existe un risque que les actifs deviennent encore plus surévalués qu'ils ne le sont déjà. Les analystes mettent en garde : si la reprise s'estompe, elle pourrait anéantir le patrimoine des ménages tout en sapant les efforts de Pékin pour encourager la confiance dans les actions en tant que véhicule d'investissement à long terme.

Duncan Wrigley, chef économiste Chine chez Pantheon Macroeconomics, a déclaré que la reprise des actions renforcerait probablement la détermination des décideurs politiques à éviter un assouplissement monétaire généralisé.

Les investisseurs surveillent un assouplissement retardé

Les banques mondiales telles que Citigroup et Nomura ont ajusté leurs prévisions. Plutôt qu'un changement en septembre, elles s'attendent désormais à ce que la PBOC attende plus tard cette année ; à ce stade, l'assouplissement serait probablement plus modeste que l'assouplissement agressif qui était initialement anticipé.

Bloomberg Economics a noté que si la faiblesse de l'économie soutenait le cas d'un assouplissement monétaire supplémentaire, la surge des actions signifiait que la PBOC serait probablement prudente quant à l'injection de plus de liquidités.

Les analystes avaient précédemment prévu jusqu'à 40 points de base de baisses sur 2025, ce qui serait le cycle d'assouplissement le plus important depuis dix ans. La probabilité actuelle est une baisse de 10 points de base et, au mieux, une baisse de 50 points de base du RRR d'ici la fin de l'année.

Au lieu de cela, le gouvernement se tourne vers un mélange de mesures fiscales, de dépenses en infrastructures et de réductions d'impôts, plutôt que vers une poursuite sans relâche de l'assouplissement monétaire. Cet ajustement fournirait de la croissance sans gonfler davantage les bulles d'actifs risqués.

Mais c'est un exercice d'équilibre délicat. Si le marché boursier s'envole encore plus haut sans contrôle, Pékin pourrait être plus enclin à limiter la spéculation. Mais si les signes de croissance s'évaporent, la banque centrale pourrait être contrainte d'agir à nouveau, peut-être dès cet été, même si cela risque de gonfler des bulles.