La Chine ignore la faiblesse économique, la banque centrale dit non aux baisses de taux

La banque centrale de Chine ne se précipite pas pour appuyer sur le bouton de baisse des taux, même après que l’économie ait enregistré sa pire performance mensuelle jusqu’à présent en 2025.

La Banque populaire de Chine a déclaré vendredi soir qu’elle continuerait à promouvoir sa politique monétaire « modérément accommodante », mais n’a fait aucune promesse concernant une baisse des taux d’intérêt ou du ratio de réserve obligatoire (RRR) dans un avenir proche.

La déclaration est intervenue dans sa politique trimestrielle rapport, publiée quelques heures seulement après que de nouvelles données ont confirmé le ralentissement de la demande intérieure.

Selon Bloomberg, les analystes de grandes institutions financières, y compris Citigroup et Goldman Sachs, ont déclaré que le langage de la banque centrale montre qu’elle n’a pas de plans immédiats pour un assouplissement majeur. Au lieu de cela, la PBOC se concentre sur des mesures de soutien sélectives et ciblées.

Cela signifie que toute baisse généralisée des taux d’intérêt ou des réductions du RRR sera probablement reportée à la fin de cette année, uniquement si les choses s’aggravent. « Son accent mis sur l’exécution des politiques existantes et l’assouplissement ciblé a signalé une appétence limitée pour un assouplissement monétaire généralisé », a déclaré Chen Xinquan, économiste chez Goldman Sachs.

La PBOC retarde les stimuli alors que la croissance ralentit, les perspectives d’inflation changent

En juillet, l’économie chinoise a fortement ralenti. Les politiques domestiques visant à réduire la surcapacité, combinées à l’augmentation des tarifs douaniers, ont touché la production et le commerce. Les projets d’infrastructure ont vu un investissement plus faible, et les consommateurs ont gardé leur portefeuille fermé. La demande du secteur privé a stagné.

Cependant, l’économie a affiché une croissance du PIB de 5,3 % en glissement annuel au premier semestre de 2025. C’est juste assez pour que les décideurs politiques à Pékin croient qu’ils peuvent survivre à un deuxième semestre plus faible et atterrir près de l’objectif officiel d’environ 5 %.

L'économiste de Citigroup, Yu Xiangrong, a noté dans un rapport du dimanche que « les politiques structurelles pourraient constituer un levier plus important pour la Banque populaire de Chine (PBOC) au cours des prochains mois, par rapport à des baisses généralisées des taux directeurs ou du coefficient de réserve obligatoire (RRR) ». La banque semble suffisamment confiante dans la structure économique sous-jacente pour s'abstenir, pour l'instant, de toute intervention agressive.

La PBOC a également abordé les préoccupations persistantes concernant la déflation qui hantent la Chine depuis plus de deux ans. Bien que les chiffres bruts de l'inflation restent faibles, l'indice des prix à la consommation de base, qui exclut les éléments volatils tels que l'alimentation et l'énergie, a montré une certaine amélioration récemment.

La banque centrale a mis en avant des efforts tels que la répression des prix « désordonnés » et une nouvelle poussée pour soutenir la consommation des ménages, estimant que ces mesures devraient aider à une nouvelle reprise de la perspective inflationniste.

Stabilité du système financier et intervention sur les marchés à l'ordre du jour

Au-delà de l'inflation et de la croissance, la PBOC a signalé ses inquiétudes concernant les flux de capitaux à l'intérieur du système financier du pays. Dans son rapport, elle s'est engagée à empêcher les fonds de circuler oisivement, manifestant une préoccupation claire quant aux failles financières et aux risques systémiques. C'est une autre raison pour laquelle la banque centrale ne souhaite pas se précipiter vers un assouplissement monétaire généralisé.

Goldman Sachs a indiqué samedi que cette prudence reflète la manière dont la PBOC perçoit l'équilibre entre liquidité et contrôle. Toute stimulation supplémentaire pourrait entraîner de l'arbitrage et de la spéculation, des phénomènes que Pékin s'efforce désormais activement de bloquer.

En janvier, la PBOC a mis en place un comité de prudence macroprudentielle et de stabilité financière, répondant aux appels des hauts responsables visant à renforcer son rôle de supervision. Il s'agissait de contrôle. Les responsabilités de la banque se sont élargies au cours des dernières années, en particulier en ce qui concerne les marchés immobiliers et boursiers.

Plus tôt cette année, elle a même soutenu la création d'un fonds quasi-stabilisateur pour les achats d'actions, intervenant pour apaiser la volatilité du marché boursier.

Malgré l'approche non interventionniste pour l'instant, les analystes s'attendent toujours à des mesures si le ralentissement s'aggrave. La plupart des prévisions incluent une baisse des taux de 10 à 20 points de base et une baisse de 50 points de base du coefficient de réserve obligatoire (RRR) d'ici la fin de l'année. 

Certains observent également que le gouvernement pourrait débloquer un package de stimulus quasi-fiscal de 500 milliards de yuans (70 milliards de dollars), visant à soutenir la demande plus directement.