中国の$1.3T市場のラリーが中国人民銀行の利下げに影を落とす

中国の株式市場は最近、約1,300億ドル上昇しました。8月のこの急激な上昇は、アナリストを驚かせました。これは強固な経済の証拠ではなく、無料のお金とマージンローンに対する報酬として見なされています。

北京の当局者は懸念しています。政策決定者は 2015年の市場暴落の 惨状 に悩まされています。この暴落では6.8兆ドルの価値が消し飛んだのです。この崩壊の記憶は、現在、規制当局が現在のブームをどのように扱うかに影響を与えています。 中央銀行である中国人民銀行（PBOC）は、年末までにさらに利下げを行い、おそらく 準備金要求比率

（RRR）を銀行から引き下げる予定でした。しかし、ラリーはこの見通しを複雑にしました。

「流動性が中国株の継続的なラリーを牽引する主要な要因となり得る」と、シティグループのグレートチャイナ経済責任者であるYu Xiangrongは語った。「現時点では、ラリーをさらに煽る必要はない。」

規制当局はリスクを封じ込めるために動き出している

PBOCと市場規制当局も手をこまねいているわけではありません。報告によると、彼らはマージン融資に関する規則をより厳格にする可能性を探っています。このビジネスは今月、2.3兆元（約3,220億ドル）という過去最高を記録しました。ボラティリティを引き起こした主要な要因の一つは、レバレッジの過度な使用でした。 他の可能な措置には、 空売り制限の変更

や投機的な取引に対する統制の強化が含まれます。目標は、パニックを誘発することなく市場を安定させることです。

しかし、ラリーは均等に分配されていません。ほとんどの買いは、個人投資家ではなく、政府支援のファンドや大規模な機関投資家によるものです。これは、個人投資家が株式に殺到し、暴落を悪化させた2015年とは対照的です。

中央銀行は政策のジレンマに直面しています。一方、経済は減速しています。中国は米国との新たな貿易戦争、不動産セクターの弱体化、そして鈍い消費者支出に直面しています。輸出統計も失望させました。

他方、もし現在利下げが行われたり、さらに流動性が注入されたりすれば、資産がすでに過大評価されている以上に過大評価されるリスクがあります。アナリストは、ラリーが収束した場合、家計の富を吹き飛ばし、株式を長期的な投資手段として信頼する北京の取り組みを損なう可能性があると警告しています。

パンセオン・マクロエコノミクスの首席中国エコノミストであるDuncan Wrigleyは、株式のラリーは、広範な金融緩和を避けるという政策決定者の決意を強める可能性が高いと述べました。

投資家は遅れた緩和を注視している

シティグループや野村證券などのグローバル銀行は、予測を調整しました。9月のシフトではなく、彼らはPBOCが今年後半まで待つと予想しています。現時点では、緩和は以前に織り込まれていた積極的な緩和よりもおそらく穏やかになるでしょう。

ブルームバーグ・エコノミクスは、経済の弱さがさらなる金融緩和のケースを支えていた一方で、株式の急騰により、PBOCはさらに流動性を注入する際に慎重になる可能性が高いと指摘しました。

アナリストは以前、2025年に最大40ベーシスポイントの利下げを行うと予測しており、これは過去10年で最大の緩和サイクルとなるものでした。現在の可能性は、10ベーシスポイントの利下げと、最良の場合、年末までに50ベーシスポイントのRRR引き下げです。

代わりに、政府は金融緩和の全面的な追求ではなく、財政措置、インフラ投資、減税の組み合わせへと移行しています。この調整により、より危険な資産バブルを膨らませることなく成長が提供されます。