La svendita del mercato obbligazionario cinese solleva interrogativi sulla prossima mossa della PBOC

I titoli di Stato cinesi hanno interrotto il calo durato una settimana dopo che una svendita ha portato i rendimenti di riferimento al livello più alto degli ultimi nove mesi, alimentando le scommesse sul fatto che la banca centrale si stia avvicinando a un ritorno all'acquisto di debito.

Gli operatori hanno affermato che il rimbalzo di fine settimana è stato il risultato delle crescenti voci secondo cui la Banca Popolare Cinese potrebbe rientrare sul mercato dopo aver sospeso gli acquisti a gennaio. Le aspettative di sostegno sono aumentate, poiché il forte rally delle azioni cinesi ha distolto denaro dalle obbligazioni.

"Il mercato obbligazionario si stava stabilizzando grazie alle discussioni sulla probabile ripresa delle transazioni obbligazionarie da parte della PBOC, potenzialmente con scadenza quinquennale", ha affermato Zhaopeng Xing, economista senior per la Cina presso Australia & New Zealand Banking Group Ltd. a Shanghai. Ha affermato che gli acquisti potrebbero iniziare già questo mese.

Una ripresa degli acquisti da parte delle banche centrali mirerebbe a rafforzare la fiducia tra gli obbligazionisti, poiché lo spostamento verso l'azionario ha ridotto la domanda di titoli con rendimenti relativamente bassi. Gli operatori stanno monitorando qualsiasi mossa della PBOC che dimostri che i funzionari sono pronti a frenare l'impennata dei rendimenti che sta facendo aumentare i costi di indebitamento dei governi.

Slide aggiunge 25 punti base ai rendimenti a 10 anni

Il calo registrato da fine giugno aveva aggiunto circa 25 punti base al rendimento di riferimento a 10 anni, prima di attenuarsi verso la fine della scorsa settimana. Il calo dei prezzi si è accelerato all'inizio della scorsa settimana, dopo che una proposta di modifica delle commissioni sui fondi comuni di investimento ha sollevato preoccupazioni sul fatto che potesse scoraggiare le allocazioni obbligazionarie.

Lo scorso anno, le autorità hanno lanciato operazioni sul mercato obbligazionario come ulteriore leva per ottimizzare la liquidità del sistema. La PBOC ha effettuato acquisti netti per cinque mesi consecutivi prima di interromperli a gennaio. La banca centrale di solito pubblica i risultati mensili all'inizio del mese successivo. Le aspettative per nuovi acquisti stanno aumentando, ha riportato venerdì il Securities Times, citando interviste ad analisti.

Alcuni economisti dubitano che la banca centrale sia pronta ad agire. La PBOC potrebbe aspettare perché la svendita obbligazionaria potrebbe avere ancora molto da fare, ha affermato Lynn Song, capo economista per la Grande Cina presso ING Bank NV a Hong Kong. Ha affermato che anche un aumento dei rendimenti decennali a un intervallo del 2%-3% sarebbe "del tutto ragionevole", rispetto all'attuale livello inferiore all'1,9%.

Gli episodi passati dimostrano come la speculazione possa non essere fruttuosa. Secondo Bloomberg, a giugno, gli acquisti di titoli di Stato a breve termine da parte delle banche statali avevano scatenato voci secondo cui dietro gli acquisti ci fosse la Banca Popolare Cinese, ma i dati hanno successivamente dimostrato che non era così.

I rendimenti sono ora ai massimi da novembre, poiché gli investitori si stanno spostando verso le azioni nella speranza che la seconda economia mondiale riesca a superare le pressioni deflazionistiche.

Mercoledì scorso, i rendimenti dei titoli di Stato cinesi a 30 anni sono aumentati di 0,08 punti percentuali, attestandosi al 2,21%. Il benchmark a 10 anni ha aggiunto tre punti base, attestandosi all'1,82%, il livello più alto dalla vigilia dell'annuncio dei dazi deldent statunitense Donald Trump in occasione del "giorno della liberazione" ad aprile, un episodio che ha spinto gli investitori a ritirarsi dagli asset rischiosi cinesi.

I prezzi delle obbligazioni scendono quando i rendimenti aumentano. Lunedì, il rendimento a 30 anni era di circa il 2,19% e quello a 10 anni di circa l'1,87%.

I rendimenti obbligazionari sono aumentati nonostante il calo dei prezzi al consumo di agosto

Alcuni analisti hanno evidenziato dettagli che suggeriscono che la campagna contro la deflazione sta guadagnando trac. I prezzi alla produzione, in calo ogni mese da ottobre 2022, hanno subitotracinferiore alle aspettative, mentre l'inflazione di fondo al consumo e l'inflazione dei prezzi alla produzione per i settori a monte, come quello dei materiali, sono aumentati.

"L'anti-involuzione ha iniziato ad allentare le pressioni deflazionistiche", hanno affermato gli analisti di Barclays, citando l'impegno di Pechino nel ridurre la sovrapproduzione dispendiosa.

"Ci aspettiamo una decisa ripresa dell'indice dei prezzi al consumo verso la fine dell'anno, dopo una certa volatilità a breve termine, e che la reflazione a monte continui per l'indice dei prezzi alla produzione", hanno affermato gli analisti di Citi.

Anche la Cina fa parte di una più ampia ondata di vendite globali di titoli di Stato a lunga scadenza, coincisa con un'impennata dei prezzi dell'oro, a testimonianza delle preoccupazioni degli investitori in merito all'inflazione e all'aumento defia livello mondiale. "È un segnale di crescenti aspettative inflazionistiche globali a lungo termine", ha affermato Albert Saporta, amministratore delegato del gruppo GAM Holding. "I tassi a trent'anni sono in aumento ovunque".