La chute du marché obligataire chinois soulève des questions quant à la prochaine décision de la Banque populaire de Chine

Les obligations d'État chinoises ont mis fin à une semaine de baisse après qu'une vague de ventes a fait grimper les rendements de référence à leur plus haut niveau en neuf mois, alimentant les paris sur un retour imminent de la banque centrale au rachat de titres de dette.

Les opérateurs ont indiqué que le rebond observé en fin de semaine faisait suite aux rumeurs croissantes selon lesquelles la Banque populaire de Chine pourrait réintervenir sur le marché après avoir suspendu ses achats en janvier. Les anticipations de soutien se sont accrues, la forte hausse des actions chinoises ayant détourné les capitaux des obligations.

« Le marché obligataire se stabilisait suite aux discussions selon lesquelles la Banque populaire de Chine (PBOC) devrait reprendre ses transactions obligataires, potentiellement sur des titres à cinq ans », a déclaré Zhaopeng Xing, économiste spécialiste de la Chine au sein du groupe bancaire Australia & New Zealand Banking Group Ltd. à Shanghai. Il a précisé que les achats pourraient débuter dès ce mois-ci.

La reprise des achats d'obligations par la banque centrale viserait à renforcer la confiance des détenteurs d'obligations, le repli vers les actions ayant réduit la demande pour les titres à rendement relativement faible. Les opérateurs surveillent de près toute initiative de la Banque populaire de Chine (PBOC) qui indiquerait la volonté des autorités de freiner la hausse des rendements, laquelle fait grimper les coûts d'emprunt de l'État.

Slide ajoute 25 points de base aux rendements à 10 ans

La baisse observée depuis fin juin avait fait grimper le rendement de l'obligation de référence à 10 ans d'environ 25 points de base avant de s'atténuer en fin de semaine dernière. La chute des prix s'est accélérée en début de semaine dernière suite à une proposition de modification des frais des fonds communs de placement, qui a suscité des inquiétudes quant à son impact potentiel sur les investissements en obligations.

L'an dernier, les autorités ont eu recours aux opérations sur le marché obligataire comme levier supplémentaire pour ajuster la liquidité du système. La Banque populaire de Chine (PBOC) a effectué des achats nets pendant cinq mois consécutifs avant de les suspendre en janvier. La banque centrale publie généralement ses résultats mensuels au début du mois suivant. Selon un article du Securities Times paru vendredi, citant des entretiens avec des analystes, les anticipations d'une reprise des achats se renforcent.

Certains économistes doutent que la banque centrale soit prête à intervenir. La Banque populaire de Chine pourrait attendre, car la vente massive d'obligations pourrait se poursuivre, a déclaré Lynn Song, économiste en chef pour la Grande Chine chez ING Bank NV à Hong Kong. Il a ajouté qu'une hausse des rendements à 10 ans, jusqu'à une fourchette de 2 % à 3 %, serait « tout à fait raisonnable », comparée au niveau actuel inférieur à 1,9 %.

Des exemples antérieurs montrent à quel point les spéculations peuvent être erronées. Selon Bloomberg, en juin, les achats d'obligations d'État à court terme par les banques publiques ont alimenté les rumeurs selon lesquelles la Banque populaire de Chine (PBOC) était à l'origine de ces achats, mais les données ont par la suite démontré le contraire.

Les rendements sont actuellement à leur plus haut niveau depuis novembre, les investisseurs se tournant vers les actions dans l'espoir que la deuxième économie mondiale puisse surmonter les pressions déflationnistes.

Mercredi dernier, le rendement des obligations d'État chinoises à 30 ans a progressé de 0,08 point de pourcentage pour atteindre 2,21 %. Le taux de référence à 10 ans a quant à lui gagné trois points de base pour s'établir à 1,82 %, son plus haut niveau depuis la période précédant l'annonce par ledent américain Donald Trump, en avril, de droits de douane imposés dans le cadre de la « journée de la libération » – un épisode qui a incité les investisseurs à se détourner des actifs chinois à risque.

Le prix des obligations baisse lorsque leurs rendements augmentent. Lundi, le rendement à 30 ans s'établissait à environ 2,19 % et celui à 10 ans à environ 1,87 %.

Les rendements obligataires ont augmenté malgré la baisse des prix à la consommation en août

Certains analystes ont relevé des éléments qui laissent penser que la lutte contre la déflation porte ses trac. Les prix à la production, en baisse chaque mois depuis octobre 2022, se sonttracmoins que prévu, tandis que l'inflation sous-jacente à la consommation et l'inflation des prix à la production dans les secteurs en amont, comme celui des matériaux, ont augmenté.

« L’anti-involution a commencé à atténuer les pressions déflationnistes », ont déclaré les analystes de Barclays, citant la volonté de Pékin de réduire la surproduction inutile.

« Nous prévoyons une nette reprise de l'IPC vers la fin de l'année après une certaine volatilité à court terme, et une poursuite de la reflation en amont pour l'IPP », ont déclaré les analystes de Citi.

La Chine participe également à un mouvement de vente massive d'obligations d'État à long terme à l'échelle mondiale, qui coïncide avec une flambée des cours de l'oret reflète les inquiétudes des investisseurs face à l'inflation et à l'aggravation des déficits budgétaires defi. « C'est le signe d'anticipations inflationnistes mondiales croissantes à long terme », a déclaré Albert Saporta, directeur général du groupe GAM Holding. « Les taux à 30 ans augmentent partout. »