La vente à découvert du marché obligataire chinois soulève des questions sur la prochaine mesure de la banque populaire de Chine

Les obligations d’État chinoises ont mis fin à une semaine de baisse après une vente à découvert qui a porté les rendements de référence au plus haut niveau en neuf mois, alimentant les paris selon lesquels la banque centrale s’approche d’un retour aux achats de dette.

Les traders ont déclaré que le rebond de fin de semaine a suivi les discussions croissantes selon lesquelles la banque populaire de Chine pourrait revenir sur le marché après avoir arrêté les achats en janvier. Les attentes de soutien ont augmenté alors qu’une forte hausse des actions chinoises a détourné les capitaux des obligations.

« Le marché obligataire se stabilisait en raison des discussions selon lesquelles la banque populaire de Chine est susceptible de reprendre les transactions obligataires, potentiellement sur des titres à cinq ans », a déclaré Zhaopeng Xing, économiste senior Chine chez Australia & New Zealand Banking Group Ltd. à Shanghai. Il a ajouté que les achats pourraient commencer dès ce mois-ci.

Une reprise des achats de la banque centrale viserait à renforcer la confiance parmi les détenteurs d’obligations, car le déplacement vers les actions a réduit la demande de titres offrant des rendements relativement faibles. Les traders surveillent tout mouvement de la banque populaire de Chine qui montrerait que les responsables sont prêts à endiguer la hausse des rendements qui fait augmenter les coûts d’emprunt des gouvernements.

La baisse ajoute 25 points de base aux rendements sur 10 ans

La baisse depuis la fin juin avait ajouté environ 25 points de base au rendement de référence à 10 ans avant de s’atténuer fin la semaine dernière. La chute des prix s’est accélérée début la semaine dernière après une proposition de modification des frais des fonds communs de placement, qui a suscité des craintes qu’elle ne décourage les allocations obligataires.

L’année dernière, les autorités ont mis en œuvre des opérations sur le marché obligataire comme un levier supplémentaire pour affiner la liquidité du système. La banque populaire de Chine a effectué des achats nets pendant cinq mois consécutifs avant de faire une pause en janvier. La banque centrale publie généralement les résultats mensuels au début du mois suivant. Les attentes d’une reprise des achats s’intensifient, a rapporté le Securities Times vendredi, citant des interviews d’analystes.

Certains économistes doutent que la banque centrale soit prête à agir. La banque populaire de Chine pourrait attendre, car la vente à découvert des obligations pourrait encore s’étendre, a déclaré Lynn Song, économiste en chef pour la Grande Chine chez ING Bank NV à Hong Kong. Il a ajouté qu’une hausse des rendements à 10 ans dans une fourchette de 2 % à 3 % serait « tout à fait raisonnable » par rapport au niveau actuel inférieur à 1,9 %.

Les épisodes passés montrent comment les spéculations peuvent être erronées. Selon Bloomberg, en juin, les achats d’obligations d’État à court terme par les banques publiques ont suscité des rumeurs selon lesquelles la banque populaire de Chine était à l’origine de ces achats, mais les données mensuelles des transactions ont ensuite montré que ce n’était pas le cas.

Les rendements sont désormais à leur plus haut niveau depuis novembre, alors que les investisseurs se tournent vers les actions dans l’espoir que la deuxième plus grande économie du monde puisse surmonter les pressions déflationnistes.

Mercredi dernier, les rendements des obligations d’État chinoises à 30 ans ont augmenté de 0,08 point de pourcentage à 2,21 %. Le rendement de référence à 10 ans a gagné trois points de base à 1,82 %, son niveau le plus élevé depuis la montée en puissance de l’annonce des tarifs douaniers du « jour de la libération » du président américain Donald Trump en avril – un épisode qui avait incité les investisseurs à se retirer des actifs à risque chinois.

Les prix des obligations baissent lorsque les rendements augmentent. Au lundi, le rendement à 30 ans est d’environ 2,19 % et celui à 10 ans est d’environ 1,87 %.

Les rendements obligataires ont augmenté malgré la baisse des prix à la consommation en août

Certains analystes ont souligné des détails suggérant que la campagne contre la déflation gagne du terrain. Les prix à la production, qui ont baissé chaque mois depuis octobre 2022, ont diminué moins que prévu, tandis que l’inflation sous-jacente des prix à la consommation et l’inflation des prix à la production pour les secteurs amont tels que les matériaux ont augmenté.

« La lutte contre l’involution a commencé à atténuer les pressions déflationnistes », ont déclaré les analystes de Barclays, citant la volonté de Pékin de réduire la surproduction inutile.

« Nous nous attendons à une reprise ferme de l’IPC vers la fin de l’année après une certaine volatilité à court terme, et à la poursuite de la reflations amont pour l’IPP », ont déclaré les analystes de Citi.

La Chine fait également partie d’une vente à découvert mondiale plus large d’obligations d’État à long terme qui coïncide avec une hausse des prix de l’or, reflétant les inquiétudes des investisseurs concernant l’inflation et l’élargissement des déficits budgétaires dans le monde entier. « C’est le signe d’une augmentation des attentes inflationnistes mondiales à long terme », a déclaré Albert Saporta, directeur général de GAM Holding. « Les taux à trente ans augmentent partout. »