La venta masiva de bonos del gobierno de China plantea dudas sobre el próximo movimiento del PBOC

Los bonos del gobierno chino detuvieron una caída de una semana después de que una venta masiva elevara los rendimientos de referencia al nivel más alto en nueve meses, alimentando las apuestas de que el banco central está cerca de volver a comprar deuda.

Los traders dijeron que la recuperación a finales de semana siguió a los crecientes rumores de que el Banco Popular de China podría volver al mercado después de detener las compras en enero. Las expectativas de apoyo han aumentado ya que una fuerte subida de las acciones chinas ha desviado el dinero de los bonos.

"El mercado de bonos se estaba estabilizando debido a las discusiones de que el PBOC probablemente reiniciará las transacciones de bonos, potencialmente en notas a cinco años", dijo Zhaopeng Xing, economista senior de China en Australia & New Zealand Banking Group Ltd. en Shanghái. Dijo que las compras podrían comenzar tan pronto como este mes.

Un reinicio de las compras por parte del banco central tendría como objetivo reforzar la confianza entre los tenedores de bonos, ya que el desplazamiento hacia las acciones ha reducido la demanda de valores que ofrecen rendimientos relativamente bajos. Los traders están atentos a cualquier movimiento del PBOC que muestre que los funcionarios están preparados para frenar el aumento de los rendimientos que está elevando los costes de endeudamiento gubernamental.

La caída añade 25 puntos básicos a los rendimientos a 10 años

La caída desde finales de junio había añadido unos 25 puntos básicos al rendimiento de referencia a 10 años antes de aliviar a finales de la semana pasada. La caída de los precios se aceleró a principios de la semana pasada después de que una propuesta para cambiar las tarifas de los fondos mutuos generara preocupaciones de que podría desalentar las asignaciones de bonos.

El año pasado, las autoridades implementaron operaciones en el mercado de bonos como una palanca adicional para ajustar la liquidez del sistema. El PBOC realizó compras netas durante cinco meses consecutivos antes de pausar en enero. El banco central suele publicar los resultados mensuales a principios del mes siguiente. Las expectativas de una nueva compra están aumentando, informó el Securities Times el viernes, citando entrevistas con analistas.

Algunos economistas dudan de que el banco central esté listo para actuar. El PBOC podría esperar porque la venta masiva de bonos podría tener más recorrido, dijo Lynn Song, economista principal de Gran China en ING Bank NV en Hong Kong. Dijo que incluso un aumento de los rendimientos a 10 años a un rango del 2%–3% sería "completamente razonable", en comparación con el nivel actual de menos del 1,9%.

Experiencias pasadas muestran cómo la especulación puede fallar. Según Bloomberg, en junio, las compras de bonos gubernamentales a corto plazo por parte de los bancos estatales provocaron rumores de que el PBOC estaba detrás de la compra, pero los datos mensuales de las transacciones mostraron más tarde que no era así.

Los rendimientos están ahora en su nivel más alto desde noviembre ya que los inversores rotan hacia las acciones con la esperanza de que la segunda economía más grande del mundo pueda superar las presiones deflacionarias.

El miércoles de la semana pasada, los rendimientos de los bonos gubernamentales chinos a 30 años subieron 0,08 puntos porcentuales hasta el 2,21%. El rendimiento de referencia a 10 años añadió tres puntos básicos hasta el 1,82%, su nivel más alto desde la subida previa al anuncio de aranceles del "día de la liberación" del presidente estadounidense Donald Trump en abril, un episodio que animó a los inversores a retirarse de los activos de riesgo chinos.

Los precios de los bonos caen cuando los rendimientos suben. A partir del lunes, el rendimiento a 30 años es de aproximadamente el 2,19% y el de 10 años es de alrededor del 1,87%.

Los rendimientos de los bonos subieron a pesar de la caída de los precios al consumo de agosto

Algunos analistas señalaron detalles que sugieren que la campaña contra la deflación está ganando tracción. Los precios en la puerta de fábrica, que han caído cada mes desde octubre de 2022, se contrajeron menos de lo esperado, mientras que la inflación subyacente al consumo y la inflación de los precios de los productores en sectores upstream como los materiales aumentaron.

"La lucha contra la involución ha comenzado a aliviar las presiones deflacionarias", dijeron los analistas de Barclays, citando el impulso de Pekín para reducir la sobreproducción desperdiciosa.

"Esperamos una firme recuperación del IPC hacia finales de año después de alguna volatilidad a corto plazo, y una reflación upstream para continuar en el IPCP", dijeron los analistas de Citi.

China también forma parte de una venta masiva más amplia de bonos gubernamentales a largo plazo en todo el mundo que ha coincidido con un aumento de los precios del oro, lo que refleja las preocupaciones de los inversores sobre la inflación y los déficits fiscales cada vez más amplios en todo el mundo. "Es una señal de crecientes expectativas inflacionarias globales a largo plazo", dijo Albert Saporta, director ejecutivo de grupo de GAM Holding. "Los tipos a treinta años están subiendo en todas partes".