中国の債券市場の売り越しが中国人民銀行の次の動きに関する疑問を提起

中国の政府債券は、売り越しによりベンチマーク利回りが9ヶ月ぶりの高水準に押し上げられた後、1週間の下落を終わらせ、中央銀行が債務購入への復帰に近づいているという憶測を後押ししました。

トレーダーは、中国人民銀行が1月に購入を停止した後、市場に再参入する可能性についての議論が高まったため、週後半の反発が続いたと述べています。中国株の急騰が資金を債券から引き離したため、支援への期待が高まりました。

「債券市場は、中国人民銀行が5年物のノートで債券取引を再開する可能性が高いという議論により、安定化しつつありました」と上海のオーストラリア・アンド・ニュージーランド・バンキンググループ（ANZ）のシニア中国エコノミストであるZhaopeng Xing氏は述べています。彼は、購入は今月にも始まる可能性があると言いました。

中央銀行の購入再開は、株式へのシフトにより相対的に低い利回りを提供する証券への需要が減少したことで、債券保有者間の信頼を強化することを目的としています。トレーダーは、政府の借入コストを上昇させている利回りの急騰を抑制する準備ができていることを示す 中国人民銀行（PBOC）の動きを注視しています。

利回りに 25ベーシスポイントを追加 10年物

6月下旬からの下落は、ベンチマーク10年物の利回りに約25ベーシスポイントを追加しましたが、先週後半に緩和しました。先週初頭、mutual fundの手数料変更に関する提案が債券割り当てを抑制する可能性があると懸念されたため、価格の下落が加速しました。

昨年、当局はシステム流動性を微調整するための追加のレバーとして債券市場でのオペを実施しました。中国人民銀行は1月に一時停止するまで5ヶ月連続で純購入を行いました。中央銀行は通常、翌月の月初めに月次結果を発表します。証券時報は金曜日、アナリストへのインタビューを引用し、再開された購入への期待が高まっていると報じました。

一部のエコノミストは、中央銀行が行動する準備ができているかどうか疑っています。中国人民銀行は、債券の売り越しがさらに続く可能性があるため、保留する可能性があります。香港のING Bank NVのシニア大中華エコノミストであるLynn Song氏は、現在の1.9%未満と比較して、10年物の利回いが2%〜3%の範囲に上昇することは「完全に合理的」だと述べました。

過去の事例は、投機が外れる可能性があることを示しています。Bloombergによると、6月に国有銀行による短期国債の購入は、中国人民銀行が背後にあるという噂を巻き起こしましたが、月次の取引 データはその後、そのようではなかったことを示しました。

利回りは現在、世界中の第2の経済大国がデフレ圧力から脱却できるという希望のもと、投資家が株式へ回転しているため、11月以来の高水準にあります。

先週水曜日、中国の30年物政府債券の利回りは0.08ポイント上昇し、2.21%となりました。10年物のベンチマークは3ベーシスポイント上昇し、1.82%となり、これは4月の米国大統領ドナルド・トランプ氏の「解放日」関税発表への突入以来の高水準です。この出来事は、投資家が中国のリスク資産から撤退するきっかけとなりました。

利回りが上昇すると債券価格は下落します。月曜日現在、30年物の利回りは約2.19%、10年物は約1.87%です。

8月の消費者物価指数の下落にもかかわらず債券利回りが上昇

一部のアナリストは、 デフレとの闘いが勢いを増していることを示唆する詳細を指摘しました。2022年10月以来毎月下落していた工場出荷価格の下落幅は予想より小さく、原材料などの上流セクターの中核消費者物価指数（CPI）および生産者物価指数（PPI）インフレが増加しました。

「反インボリューション（過剰競争の是正）が始まり、デフレ圧力を和らげつつあります」とバークレイズのアナリストは、北京の無駄な過剰生産を減らす取り組みを引用して述べています。

「近々のボラティリティの後、年末にかけてCPIの堅調な回復を期待し、PPIの上流セクターでのリフレインレーションが続くと予想します」とシティのアナリストは述べています。

中国はまた、長期間の国債の広範なグローバルな売り越しの一部でもあり、これは 金価格の急騰と重なっており、世界中のインフレと財政赤字の拡大への投資家の懸念を反映しています。GAM HoldingのグループCEOであるAlbert Saporta氏は、「長期的なグローバルなインフレ期待の高まりの兆しです。30年物の利回りはどこでも上昇しています」と述べています。