Ausverkauf bei chinesischen Staatsanleihen wirft Fragen nach dem nächsten Schritt der PBOC auf

Chinesische Staatsanleihen brachen einen wochenlangen Abwärtstrend, nachdem ein Ausverkauf die Benchmark-Renditen auf das höchste Niveau in neun Monaten getrieben hatte, was Wetten befeuerte, dass die Zentralbank einer Rückkehr zum Kauf von Schuldtiteln nahekommt.

Händler sagten, die späte Wochenend-Erholung folgte auf wachsende Gerüchte, dass die Volksbank von China wieder in den Markt eintreten könnte, nachdem sie die Käufe im Januar gestoppt hatte. Die Erwartungen an Unterstützung sind gestiegen, da ein starker Anstieg der chinesischen Aktien Geld aus den Anleihen abgezogen hat.

„Der Anleihenmarkt stabilisierte sich aufgrund von Diskussionen, dass die PBOC wahrscheinlich den Anleihenhandel wieder aufnehmen wird, möglicherweise in Fünf-Jahres-Noten“, sagte Zhaopeng Xing, leitender China-Ökonom bei der Australia & New Zealand Banking Group Ltd. in Shanghai. Er sagte, die Käufe könnten bereits in diesem Monat beginnen.

Eine Wiederaufnahme der Käufe durch die Zentralbank zielt darauf ab, das Vertrauen unter den Anleihegläubigern zu stärken, da der Wechsel in Aktien die Nachfrage nach Wertpapieren mit relativ niedrigen Renditen reduziert hat. Händler beobachten jegliche PBOC-Bewegung, die zeigen würde, dass Beamte bereit sind, den Anstieg der Renditen zu dämpfen, der die staatlichen Finanzierungskosten in die Höhe treibt.

Der Abwärtstrend fügt 25 Basispunkte zu 10-Jahres-Renditen hinzu

Der Abwärtstrend seit Ende Juni hatte etwa 25 Basispunkte zur Benchmark-10-Jahres-Rendite hinzugefügt, bevor er Ende letzte Woche nachließ. Der Preisverfall beschleunigte sich Anfang letzte Woche nach einem Vorschlag zur Änderung der Investmentfondsgebühren, der Bedenken aufwarf, dass dies die Anleihenallokation abschrecken könnte.

Im vergangenen Jahr setzten die Behörden Anleihenmarktoperationen als zusätzlichen Hebel zur Feinabstimmung der Systemliquidität ein. Die PBOC tätigte fünf Monate lang Netto-Käufe, bevor sie im Januar pausierte. Die Zentralbank veröffentlicht normalerweise monatliche Ergebnisse zu Beginn des folgenden Monats. Die Erwartungen an eine erneute Kaufaktivität steigen, berichtete die Securities Times am Freitag unter Berufung auf Analysteninterviews.

Einige Ökonomen bezweifeln, dass die Zentralbank bereit ist, zu handeln. Die PBOC könnte zurückhalten, weil der Anleihen-Ausverkauf möglicherweise noch weiter gehen wird, sagte Lynn Song, leitender Ökonom für Großchina bei der ING Bank NV in Hongkong. Er sagte, selbst ein Anstieg der 10-Jahres-Renditen auf einen Bereich von 2 %–3 % wäre im Vergleich zum aktuellen Niveau von weniger als 1,9 % „völlig vernünftig“.

Vergangene Episoden zeigen, wie Spekulationen danebenliegen können. Laut Bloomberg lösten Käufe kurzfristiger Staatsanleihen durch Staatsbanken im Juni Gerüchte aus, die PBOC stecke hinter den Käufen, aber monatliche Transaktionsdaten zeigten später, dass dies nicht der Fall war.

Die Renditen sind jetzt auf ihrem höchsten Stand seit November, da Anleger in Aktien umschichten, in der Hoffnung, dass die zweitgrößte Wirtschaft der Welt die Deflationsdrucke hinter sich lassen kann.

Mittwoch letzte Woche stiegen die Renditen auf 30-jährige chinesische Staatsanleihen um 0,08 Prozentpunkte auf 2,21 %. Der 10-Jahres-Benchmark erhöhte sich um drei Basispunkte auf 1,82 %, sein höchstes Niveau seit dem Aufschwung vor der Ankündigung der „Befreiungstag“-Zölle von US-Präsident Donald Trump im April – einem Vorfall, der Anleger dazu veranlasste, sich von chinesischen Risikoanlagen zurückzuziehen.

Anleihepreise fallen, wenn Renditen steigen. Bis Montag betrug die 30-Jahres-Rendite etwa 2,19 % und die 10-Jahres-Rendite lag bei rund 1,87 %.

Anleiherenditen stiegen trotz Rückgang der Verbraucherpreise im August

Einige Analysten wiesen auf Details hin, die darauf hindeuten, dass die Kampagne gegen Deflation an Boden gewinnt. Die Fabrikpreise, die seit Oktober 2022 jeden Monat gesunken sind, schrumpften weniger als erwartet, während die Kernverbraucherinflation und die Produzentenpreisinflation für vorgelagerte Sektoren wie Materialien stiegen.

„Anti-Involution hat begonnen, die deflatorischen Drücke zu lindern“, sagten Barclays-Analysten und verwiesen auf Pekings Bestreben, verschwenderische Überproduktion zu reduzieren.

„Wir erwarten einen festen Anstieg der CPI bis zum Jahresende nach einigen kurzfristigen Schwankungen, und die Aufwärtsreflation der PPI wird fortgesetzt“, sagten Citi-Analysten.

China ist auch Teil einer breiteren globalen Ausverkäufe bei langfristigen Staatsanleihen, die mit einem Anstieg der Goldpreise zusammenfiel, was die Sorgen der Anleger über Inflation und weitende fiskalische Defizite weltweit widerspiegelt. „Es ist ein Zeichen wachsender langfristiger globaler inflatorischer Erwartungen“, sagte Albert Saporta, Chief Executive der GAM Holding. „Die 30-Jahres-Renditen steigen überall.“