5조 달러의 트리플 위칭과 연준 결정이 충돌하지만, 트레이더들은 아직 변동성 급등을 보지 못함

시장들은 혼란을 촉발할 일들로 가득 찬 주를 바라보고 있지만, 트레이더들은 긴장하지 않고 있습니다. 5조 달러 규모의 트리플 위칭 옵션 만기가 금요일에 도래하며, 이는 연준이 금리 인하를 예상하는 이틀 후입니다.

그럼에도 불구하고, 아직 변동성 급등에 베팅하는 사람은 없습니다. 이는 이 이야기를 크게 보도한 블룸버그 리포트의 내용입니다.

제롬 파월 연준 의장 아래 연준은 널리 25bp(기준금리) 인하를 수요일에 단행할 것으로 예상됩니다. 이 조치는 이미 가격에 반영되어 있습니다. 가격에 반영되지 않은 것은 기자회견에서의 파월의 톤입니다.

트레이더들은 인하 자체를 기다리는 것이 아니라, 향후 금리 인하의 깊이와 속도에 대한 단서를 찾고 있습니다. 초점은 이제 노동 시장으로 이동하며, 파월의 행보를 밀어붙일 수 있는 주요 데이터가 향후 몇 주 동안 발표될 예정입니다.

변동성은 낮게 유지되며, 시선은 고용 데이터와 파월의 톤으로 향함

옵션 트레이더들은 작은 변동에 대비해 포지션을 잡고 있습니다. 시티그룹은 수요일 연준 회의에 대해 0.72%의 변동, 10월 3일 비농업 고용 보고서 주변에 0.78%의 변동을 예상합니다. 이는 대부분의 딜러들이 보통 긴장하는 주에는 온화한 수치입니다.

시티의 미국 주식 거래 전략을 담당하는 스투어 카이저는 실제 충격을 고용 데이터가 붕괴할 때 받을 것이라고 말했습니다. “다음 달 고용 증가치가 마이너스 5만 명으로 발표되면 변동성이 높아질 것입니다.”라고 스투어 는“실업률은 대략 4.5% 수준이어야 할 것 같습니다.”

지난 주 실업 수당 청구 건수는 이미 경고 신호를 보냈습니다. 신규 실업 수당 청구 건수가 약 4년 만에 최고치를 기록하며 거래 데스크 전반에 경보가 울렸습니다. 이 급증은 2024년 4월부터 2025년 3월까지 미국이 처음 보고된 것보다 911,000개의 일자리가 부족하다는 광범위한 고용 조정이 발표된 지 며칠 만에 발생했습니다.

감속은 현실이지만, 아직 완전한 붕괴는 아닙니다… “우리는 노동 시장의 붕괴와 같은 하드 랜딩(경착륙)을 겪고 있지 않습니다.”라고 경제순환연구소(Economic Cycle Research Institute)의 공동 창립자 라크슈만 아추탄은 말했습니다. “어느 시점에서 상황이 험난해질 수 있지만… 아직은 아닙니다.”

그런 균열들에도 불구하고 CME의 FedWatch 도구는 거래자들이 올해 말까지 세 금리 인하 가능성을 76%로 평가하고 있음을 보여줍니다. 이는 몇 주 전보다 큰 상승으로, 더 많은 거래자들이 공격적인 완화 조치에 대비하고 있음을 시사합니다.

하지만 일부는 너무 흥분하지 말라고 경고합니다. OptionMetrics의 정량 연구 책임자 가렛 데시모네는 과거의 긴급 금리 인하가 종종 거래자들을 속였다고 말했습니다. “역사는 긴급 금리 인하 기간 중 특히 단기 시장 수익률은 보통 양수이지만, 중기 수익률은 종종 마이너스로 전환된다는 것을 보여줍니다.” 가렛은 말합니다. 즉, 첫 번째 설탕 rush(일시적 흥분)는 빠르게 사라질 수 있다는 뜻입니다.

변동성이 낮은 가운데 트리플 위칭 만기 효과 약화

금요일의 트리플 위칭 만기가 과거만큼의 주목을 받지 못하고 있습니다. 거래자들은 한때 만료되는 주식 옵션, 지수 선물, ETF 계약의 충돌을 두려워했습니다. 이번 분기 만료 규모는 총 5조 달러에 달했지만, 가렛은 그 효과가 점차 사라지고 있다고 말했습니다.

“분기별 옵션 만기는 특히 변동성이 낮을 때 점점 무의미한 이벤트가 되고 있습니다.”라고 가렛은 말했습니다. 그리고 변동성은 확실히 낮습니다.

최근 35년간의 역사적 데이터에 따르면, 만기 주 동안 S&P 500의 일중 변동은 그 이후의 주보다 약간 높을 뿐입니다. 이는 딜러의 포지션이 롤오프되면서 평소의 안정화 매매가 제거되면 가격이 자유롭게 움직일 수 있다는 ‘자유 이동’ 이론을 약화시킵니다.

딜러가 매도장을 매수하고 매집장을 매도하여 장부를 균형 맞추며, 그들의 퇴장이 가격 변동성을 허용한다는 이 이론은 변동성이 극도로 낮을 때는 나타나지 않습니다. 가렛은 말합니다. 따라서 거래자들은 월요일이 격변할 것이라고 기대해서는 안 됩니다. 계약 규모가 크다는 점을 제외하면, 이는 평범한 조용한 주와 다를 바 없을 수 있습니다.

한편, 광범위한 주식 시장은 소음을 무시하고 상승세를 이어가고 있습니다. 나스닥은 이번 주 22,000선을 돌파하며 다섯 번째 연속 종가 신기록을 세웠습니다. S&P 500은 또 다른 마일스톤을 넘어 4,600선을 돌파했고, 다우존스 산업평균지수도 사상 최고치인 46,000선을 기록했습니다.

경제적 스트레스의 징후에도 불구하고, 기술주들은 여전히 시장을 움직이고 있습니다. 오라클의 AI 백로그 수치가 거래자들을 놀라게 했고, UBS의 울리케 호프만-부르카르디 같은 전략가들은 AI 랠리가 둔화되지 않고 있다고 말합니다.

“견고한 기술주 실적 모멘텀과 임박한 연준 금리 인하를 고려할 때, 우리는 높은 밸류에이션을 해당 섹터에 대한 분산된 노출을 피해야 할 이유로 보지 않습니다.”라고 울리케는 말했습니다.

그녀는 UBS가 S&P 500이 2025년 말까지 6,600선, 2026년 중반까지 6,800선에 도달할 것으로 본다고 덧붙였습니다. 이는 금리 인하 기대감 증가와 약화되는 노동 시장 속에서도 올해 UBS의 가장 낙관적인 전망입니다.