市場は混乱の引き金となる出来事が山積する週を前にしているが、トレーダーたちは動揺していない。5兆ドル規模のトリプルウィッチング・オプションの満期は金曜日。連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを予定しているわずか2日後のことだ。.
しかし、今のところボラティリティの急上昇を予想している人は誰もいない。これは、この状況を一変させたブルームバーグの報道からそのまま引用されたものだ。.
ジェローム・パウエル議長率いるFRBは、25ベーシスポイントの利下げを行うと広く予想され。この動きは既に織り込まれている。しかし、パウエル議長の記者会見での口調は織り込まれていない。
トレーダーたちは利下げを待っているのではなく、次にどれほどの規模とペースで利下げが行われるかの手がかりを窺っている。今、焦点は労働市場に移っており、今後数週間で発表される重要な指標はパウエル議長の判断を後押しする可能性がある。.
雇用とパウエル議長の発言に注目が集まり、ボラティリティは低水準に留まる
オプション取引業者は小幅な変動を狙ってポジションを取っている。シティグループは、水曜日のFRB理事会で0.72%、10月3日の非農業部門雇用統計で0.78%の変動を予想している。これは、多くのディーラーが神経質になる週としては穏やかな動きだ。.
シティで米国株式トレーディング戦略を統括するスチュアート・カイザー氏は、雇用統計が悪化すれば真の衝撃が来ると指摘する。「来月の雇用者数が5万人減となれば、ボラティリティは上昇するだろう」とスチュアート氏は述べた。「おそらく失業率が4.5%程度になる必要があるだろう」
先週の失業保険申請件数はすでに警戒すべき兆候を示していた。新規申請件数は約4年ぶりの高水準に達し、トレーディングデスク全体に警戒感が広がった。この急増は、2024年4月から2025年3月までの米国の雇用者数が当初の報告より91万1000人減少したという、雇用統計の大幅な修正発表からわずか数日後に起きた。.
景気減速は確かに存在するが、完全な崩壊ではない…まだ。「雇用市場がハードランディングのような崩壊に陥っているわけではない」と、経済循環研究所の共同創設者ラクシュマン・アチュタン氏は述べた。「いずれ厳しい状況になる可能性はあるが…まだその時ではない」
こうした亀裂にもかかわらず、CMEのFedWatchツールによると、トレーダーは年末までに3回の利下げが行われる確率を76%と織り込んでいる。これは数週間前と比べて大幅に上昇しており、積極的な緩和に備えるトレーダーが増えている。.
しかし、興奮しすぎないように警告する声もある。オプションメトリクスでクオンツ・リサーチを担当するギャレット・デシモーネ氏は、過去の緊急利下げはトレーダーをしばしば欺いてきたと指摘する。「歴史を振り返ると、特に緊急利下げの際には、日中市場のリターンは通常プラスになるものの、中期リターンはマイナスに転じることが多い」とデシモーネ氏は述べた。つまり、最初の砂糖ラッシュはすぐに消えてしまう可能性があるということだ。.
ボラティリティが低いため、トリプルウィッチング満期は勢いを失っている
金曜日のトリプルウィッチング満期は、かつてのような盛り上がりを見せていない。トレーダーたちはかつて、満期を迎える株式オプション、指数先物、ETFtracの衝突を懸念していた。今回は四半期で合計5兆ドルの満期を迎えたが、ギャレット氏はその影響は薄れつつあると述べた。.
「四半期オプションの満期は、特にボラティリティが低い時期には、もはや重要ではなくなりつつある」とギャレット氏は述べた。そして、ボラティリティは defiに低い。.
過去35年間の履歴データによると、満期週のS&P 500指数の日中変動は、その後の週と比べてわずかに大きいだけです。これは、ディーラーのポジションがロールオフされ、通常の安定取引が解消されるという「自由に移動できる」理論に dent 投げかけます。.
ディーラーは帳尻を合わせるために安値で買い、高値で売るという理論は、ボラティリティが抑えられている時には当てはまらないとギャレット氏は述べた。そのため、トレーダーは月曜日が荒れ狂うことを期待すべきではない。契約のtrac規模は大きいものの、他の静かな週と変わらないと感じるかもしれない。.
一方、株式市場全体はこうした雑音を無視し、上昇基調を維持している。ナスダック総合指数は今週、22,000を突破し、5週連続で過去最高値を更新した。S&P500は新たな節目を迎え、4,600を突破。ダウ工業株30種平均も過去最高値の46,000を記録。.
経済的なストレスの兆候があるにもかかわらず、ハイテク株は依然として市場を動かしている。オラクルのAI関連案件のバックログ数はトレーダーを驚かせ、UBSのウルリケ・ホフマン＝ブルチャーディ氏のようなストラテジストは、AI関連株の上昇は鈍化していないと指摘している。.
ウルリケ氏は「ハイテク企業の収益の勢いが力強く、FRBによる利下げも迫っていることから、バリュエーションの上昇は同セクターへの分散投資を避ける理由にはならないと考えている」と述べた。.
彼女はさらに、UBSはS&P500が2025年末までに6,600、2026年半ばまでに6,800に達すると予想していると述べた。これは、利下げ観測の高まりと労働市場の弱体化にもかかわらず、UBSによる今年これまでで最も強気な見通しだ。.
