- 連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日に25ベーシスポイントの利下げを行うと見られており、市場は将来のガイダンスに関するパウエル氏のトーンに注目している。
- トレーダーらは金曜日に5兆ドル規模のトリプルウィッチング・オプションが満期を迎える中でも、大きなボラティリティの急騰は見られないとみている。
- 雇用統計の弱さや雇用数値の大規模な下方修正により、さらなる利下げへの期待が高まっている。
市場はカオスの引き金で満たされた1週間を前にしていますが、トレーダーは動じません。5兆ドル規模のトリプルウィッチング・オプション満期が金曜日に到来し、これは連銀が利下げを行うと予想される2日後のことです。
それにもかかわらず、誰もボラティリティの急増に賭けていません。まだです。これは、このニュースを大きく報じたブルームバーグのレポートからの直接的なものです。
ジェローム・パウエル率いる連銀は、広く 25ベースポイントの利下げを行うと 予想されています。この動きはすでに織り込まれています。織り込まれていないのは、記者会見でのパウエルのトーンです。
トレーダーは利下げを待っているのではなく、次の利下げがどの程度、どのくらいのスピードで行われるかについての兆候を探っています。焦点は労働市場に移り、今後数週間でパウエルの判断を押し上げる可能性のある重要なデータが発表されます。
ボラティリティは低く推移し、視線は雇用統計とパウエルのトーンに向かう
オプショントレーダーは小幅な変動に備えてポジションを取っています。シティグループは、水曜日の連銀会合で予想される変動を0.72%、10月3日の非農業部門雇用者数報告の前後で0.78%と見ています。通常、ディーラーが神経質になるような1週間としては穏やかな数字です。
シティの米国株式取引戦略責任者であるスチュアート・カイザー氏は、雇用データが崩壊した場合に真の衝撃が訪れると述べています。「来月、雇用者数が5万人減という結果が出れば、ボラティリティは高くなります」とスチュアート は。「失業率が4.5%程度になる必要があるでしょう。」
先週の失業保険請求数はすでに警告信号を発していました。新規請求数は約4年ぶりの高水準に達し、取引デスク全体に警報が鳴らされました。この急増は、2024年4月から2025年3月の間に、当初報告されていたよりも91万1,000人少ない雇用数という大規模な雇用統計の改訂が行われてから数日後のことでした。
減速は現実ですが、まだ完全な崩壊ではありません。「私たちは、労働市場の崩壊のようなハードランディングにはなっていません」と、経済サイクル調査研究所の共同創設者であるラクシュマン・アクータンは述べています。「ある時点で厳しくなる可能性はありますが、まだそうではありません。」
これらの亀裂にもかかわらず、CMEのFedWatchツールによると、トレーダーは今や年末までに3回の利下げが行われる確率を76%と織り込んでいます。これは数週間前と比較して大きな跳ね上がりであり、より積極的な緩和に備えるトレーダーが増えていることを示しています。
しかし、一部は過度に興奮しないよう警告しています。OptionMetricsのクオンツリサーチ責任者であるギャレット・デシモーネ氏は、過去の緊急利下げはしばしばトレーダーを欺くと述べています。「歴史は、特に緊急利下げの際には、日内市場の収益率は通常プラスですが、中期的な収益率はしばしばマイナスに転じることを示しています」とギャレットは述べています。つまり、最初の砂糖ラッシュはすぐに消える可能性があります。
トリプルウィッチング満期はボラティリティが低いため、その威力を失っている
金曜日のトリプルウィッチング満期は、かつて持っていた注目を集めていません。トレーダーはかつて、満期を迎える株式オプション、インデックス先物、ETF契約の衝突を恐れていました。今回は四半期満期で合計5兆ドルに達しましたが、ギャレット氏はその効果は薄れていると述べています。
「四半期オプション満期は、特にボラティリティが低い場合、ますます無関心なイベントになりつつあります」とギャレットは述べています。そして、ボラティリティは確かに低いです。
過去35年の歴史データによると、S&P 500の満週中の日内変動は、その後の週よりもわずかに高いだけです。これは、ディーラーのポジションがロールオフし、通常の安定化取引が取り除かれることで価格が自由に動くという「自由に動ける」理論に水を差すものです。
ギャレット氏によると、ディーラーが下落時に買い、上昇時に売って簿記を均衡させ、その退出が価格の振れを生むというこの理論は、ボラティリティが押しつぶされている状況では現れていません。したがって、トレーダーは月曜日が荒れることを期待すべきではありません。契約の規模が大きいためにもかかわらず、それは他の静かな週と同じように感じられるかもしれません。
一方、より広範な株式市場はノイズを無視して上昇を続けています。ナスダックは先週22,000を突破し、5連勝の終値記録を更新しました。S&P 500も4,600を超えて別のマイルストーンを達成し、ダウ・ジョーンズ工業平均株価も46,000という史上最高水準を記録しました。
経済ストレスの兆候があるにもかかわらず、テック株は依然として市場を動かしています。オーラクルのAIバックログ数字はトレーダーを驚かせ、UBSのウルリケ・ホフマン・ブールカールディ氏などのストラテジストは、AIラッシュが減速していないと述べています。
「堅調なテック企業の収益モメンタムと間近に控えた連銀の利下げを考慮すると、割高なバリュエーションを理由にセクターへの分散投資を避ける理由はない」とウルリケは述べています。
彼女はまた、UBSはS&P 500が2025年末までに6,600、2026年半ばまでに6,800に達すると見ており、これは利下げ期待の高まりと労働市場の減速にもかかわらず、今年UBSが出した最も楽観的な見通しです。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
