Los mercados se enfrentan a una semana llena de factores desencadenantes del caos, pero los operadores no se inmutan. El viernes vence un plazo de 5 billones de dólares en opciones de triple brujería, tan solo dos días después de que se espera que la Reserva Federal recorte los tipos de interés.
Y, sin embargo, nadie apuesta por un aumento repentino de la volatilidad, todavía no. Esto se desprende directamente de un informe de Bloomberg que reveló esta noticia.
Se espera ampliamente que la Reserva Federal, bajo el mando de Jerome Powell, recorte las tasas en 25 puntos básicos el miércoles. Esa medida ya está descontada. Lo que no está descontado es el tono de Powell durante la conferencia de prensa.
Los operadores no esperan el recorte; buscan pistas sobre la profundidad y la rapidez con la que se producirán los próximos recortes de tipos. La atención se centra ahora en el mercado laboral, con datos clave que se publicarán en las próximas semanas y que podrían influir en la decisión de Powell.
La volatilidad se mantiene baja mientras la atención se centra en el empleo y el tono de Powell
Los operadores de opciones se están posicionando para pequeñas fluctuaciones. Citigroup prevé un movimiento de tan solo el 0,72 % para la reunión de la Fed del miércoles y del 0,78 % en torno al informe de nóminas no agrícolas del 3 de octubre. Esto es moderado para una semana en la que la mayoría de los operadores suelen estar nerviosos.
Stuart Kaiser, responsable de la estrategia de negociación de acciones estadounidenses en Citi, afirmó que el verdadero impacto se producirá si los datos de empleo se desploman. "Si el mes que viene se registran menos 50.000 empleos, la volatilidad aumentará", afirmó . "Probablemente se necesite que la tasa de desempleo ronde el 4,5%".
Las solicitudes de subsidio por desempleo de la semana pasada ya dieron señales de alerta. Las solicitudes iniciales alcanzaron su nivel más alto en casi cuatro años, lo que hizo saltar las alarmas en las mesas de negociación. Este repunte se produjo pocos días después de que una revisión exhaustiva del empleo mostrara que EE. UU. tuvo 911.000 empleos menos de lo informado inicialmente entre abril de 2024 y marzo de 2025.
La desaceleración es real, pero no es un colapso total… todavía. «No estamos experimentando un aterrizaje brusco como el colapso del mercado laboral», dijo Lakshman Achuthan, cofundador del Instituto de Investigación del Ciclo Económico. «Esto podría empeorar en algún momento… pero aún no lo es»
A pesar de estas grietas, la herramienta FedWatch de CME muestra que los operadores ahora estiman una probabilidad del 76 % de tres recortes de tasas antes de que finalice el año. Esto representa un gran salto con respecto a hace tan solo unas semanas, ya que más operadores se preparan para una flexibilización monetaria agresiva.
Pero algunos advierten que no hay que entusiasmarse demasiado. Garrett DeSimone, responsable de investigación cuantitativa en OptionMetrics, afirmó que los recortes de emergencia anteriores suelen engañar a los operadores. «La historia demuestra que, especialmente durante los recortes de emergencia, los rendimientos intradía del mercado suelen ser positivos, pero los rendimientos a medio plazo suelen volverse negativos», afirmó Garrett. En otras palabras, el primer subidón de azúcar podría desvanecerse rápidamente.
El vencimiento de triple brujería pierde su impacto a medida que la volatilidad se mantiene baja
El vencimiento de la triple bruja del viernes ya no está generando la misma expectación que antes. Los operadores temían la colisión de opciones sobre acciones, futuros sobre índices y contratos ETF quetrac. Esta vez, esto totalizó 5 billones de dólares en vencimientos trimestrales, pero Garrett afirmó que el efecto se ha ido desvaneciendo.
“El vencimiento trimestral de las opciones se está convirtiendo cada vez más en algo irrelevante, especialmente cuando la volatilidad es baja”, afirmó Garrett. Y la volatilidad es defibaja.
Los datos históricos de los últimos 35 años muestran que los movimientos intradía del S&P 500 durante las semanas de vencimiento son solo ligeramente superiores a los de las semanas posteriores. Esto dent la teoría de la "libertad de movimiento", según la cual las posiciones de los operadores se reducen y eliminan sus operaciones estabilizadoras habituales.
Esa teoría, de que los operadores compran en las caídas y venden en las subidas para equilibrar sus cuentas, y que su salida permite que los precios fluctúen, no se cumple cuando la volatilidad se reduce, dijo Garrett. Por lo tanto, los operadores no deberían esperar un lunes desenfrenado. Podría parecer una semana tranquila como cualquier otra, a pesar del volumen de lostracque se están liquidando.
Mientras tanto, el mercado de valores en general ignora el ruido y avanza al alza. El Nasdaq superó los 22.000 puntos esta semana, marcando su quinto cierre récord consecutivo. El S&P 500 superó otro hito, superando los 4.600 puntos, y el Promedio Industrial Dow Jones también alcanzó un récord: 46.000 puntos, su nivel más alto hasta la fecha.
Incluso con indicios de tensión económica, las acciones tecnológicas siguen impulsando los mercados. Las cifras de cartera de pedidos de IA de Oracle sorprendieron a los operadores, y estrategas como Ulrike Hoffmann-Burchardi, de UBS, afirman que el repunte de la IA no se está ralentizando.
"Con el sólido impulso de las ganancias tecnológicas y los inminentes recortes de tasas de la Reserva Federal, no vemos las valoraciones elevadas como una razón para evitar la exposición diversificada al sector", dijo Ulrike.
Añadió que UBS prevé que el S&P 500 alcance los 6.600 puntos a finales de 2025 y los 6.800 a mediados de 2026. Esta es la previsión más optimista de UBS en lo que va de año, incluso con el aumento de las apuestas a un recorte de tipos y un mercado laboral debilitado.
