Le triple witching de 5 billions de dollars et la décision de la Fed entrent en collision, mais les traders ne voient pas encore de pic de volatilité

Les marchés font face à une semaine chargée de déclencheurs de chaos, mais les traders ne sursautent pas. Une expiration d'options de triple witching de 5 billions de dollars arrive vendredi, seulement deux jours après que la Réserve fédérale devrait baisser les taux d'intérêt.

Et pourtant, personne ne parie sur une augmentation de la volatilité, pas encore. C'est ce que rapporte directement un article de Bloomberg qui a largement couvert cette nouvelle.

La Fed, sous Jerome Powell, est largement attendue pour baisser les taux de 25 points de base mercredi. Ce mouvement est déjà intégré dans les prix. Ce qui n'est pas intégré dans les prix, c'est le ton de Powell lors de la conférence de presse.

Les traders n'attendent pas la baisse ; ils observent les indices sur la profondeur et la rapidité des futures baisses de taux. L'attention se tourne désormais vers le marché du travail, avec des données clés à venir dans les prochaines semaines qui pourraient pousser la main de Powell.

La volatilité reste faible alors que les regards se tournent vers l'emploi et le ton de Powell

Les traders d'options se positionnent pour des mouvements faibles. Citigroup prévoit un mouvement de seulement 0,72 % pour la réunion de la Fed mercredi et un mouvement de 0,78 % autour du rapport sur les non-agricoles du 3 octobre. C'est modéré pour une semaine où la plupart des courtiers sont généralement nerveux.

Stuart Kaiser, qui dirige la stratégie de trading d'actions américaines chez Citi, a déclaré que le véritable choc viendrait si les données sur l'emploi s'effondraient. « Si vous annonciez une baisse de 50 000 emplois le mois prochain, vous auriez une volatilité plus élevée », a déclaré Stuart a déclaré. « Vous avez probablement besoin que le taux de chômage soit d'environ 4.5 % ».

Les demandes d'allocations chômage de la semaine dernière ont déjà envoyé des signaux d'alarme. Les demandes initiales ont atteint le niveau le plus élevé en près de quatre ans, déclenchant des alarmes sur les salles de trading. Cette augmentation est survenue quelques jours seulement après une révision massive des emplois qui a montré que les États-Unis avaient 911 000 emplois de moins que ce qui avait été initialement rapporté entre avril 2024 et mars 2025.

Le ralentissement est réel, mais pas un effondrement complet… pour l'instant. « Nous n'assistons pas à un atterrissage dur comme un effondrement du marché du travail », a déclaré Lakshman Achuthan, cofondateur de l'Economic Cycle Research Institute. « Cela pourrait devenir difficile à un moment donné… mais ce n'est pas encore le cas. »

Malgré ces fissures, l'outil FedWatch de CME montre que les traders intègrent désormais une probabilité de 76 % de trois baisses de taux avant la fin de l'année. C'est une augmentation significative par rapport à il y a quelques semaines seulement, alors que de plus en plus de traders se préparent à un assouplissement agressif.

Mais certains mettent en garde contre une excitation excessive. Garrett DeSimone, qui dirige la recherche quantitative chez OptionMetrics, a déclaré que les baisses d'urgence passées ont souvent trompé les traders. « L'histoire montre que lors des baisses d'urgence en particulier, les rendements intrajournaliers du marché sont généralement positifs, mais les rendements à moyen terme deviennent souvent négatifs », a déclaré Garrett. En d'autres termes, le premier coup de fouet pourrait s'estomper rapidement.

L'expiration du triple witching perd de sa puissance alors que la volatilité reste faible

L'expiration du triple witching de vendredi ne suscite pas l'hype d'antan. Les traders craignaient autrefois la collision des options sur actions expirantes, des futures sur indices et des contrats ETF. Cela totalisait 5 billions d'expirations trimestrielles cette fois-ci, mais Garrett a déclaré que l'effet s'estompe.

« L'expiration trimestrielle des options devient de plus en plus un non-événement, surtout lorsque la volatilité est faible », a déclaré Garrett. Et la volatilité est définitivement faible.

Les données historiques des 35 dernières années montrent que les mouvements intrajournaliers du S&P 500 pendant les semaines d'expiration sont seulement légèrement supérieurs à ceux des semaines suivantes. Cela entame la théorie du « libre mouvement », selon laquelle les positions des courtiers s'effacent et retirent leurs trades stabilisateurs habituels.

Cette théorie, selon laquelle les courtiers achètent les replis et vendent les rallies pour équilibrer leurs livres, et que leur départ permet aux prix de fluctuer, ne se manifeste pas lorsque la volatilité est écrasée, a déclaré Garrett. Les traders ne devraient donc pas s'attendre à ce que lundi soit sauvage. Cela pourrait ressembler à n'importe quelle autre semaine calme, malgré la taille des contrats qui s'effacent.

Pendant ce temps, le marché boursier plus large ignore le bruit et progresse. Le Nasdaq a franchi les 22 000 cette semaine, enregistrant sa cinquième clôture record consécutive. Le S&P 500 a franchi un autre jalon, dépassant les 4 600, et le Dow Jones Industrial Average a également atteint un record ; 46 000, son niveau le plus élevé jamais atteint.

Même avec des signes de stress économique, les actions technologiques continuent de faire bouger les marchés. Les chiffres du backlog d'IA d'Oracle ont stupéfié les traders, et des stratèges comme Ulrike Hoffmann-Burchardi d'UBS disent que la rallye de l'IA ne ralentit pas.

« Avec une dynamique robuste des résultats technologiques et des baisses de taux de la Fed imminentes, nous ne voyons pas les valorisations élevées comme une raison de s'éloigner d'une exposition diversifiée au secteur », a déclaré Ulrike.

Elle a ajouté qu'UBS prévoit que le S&P 500 atteindra 6 600 d'ici la fin 2025, et 6 800 d'ici mi-2026. C'est l'appel le plus haussier d'UBS cette année, même avec des paris croissants sur les baisses de taux et un marché du travail affaibli.