Les marchés s'apprêtent à vivre une semaine riche en turbulences, mais les investisseurs restent imperturbables. L'échéance d'options à triple échéance, d'une valeur de 5 000 milliards de dollars, arrive vendredi, deux jours seulement après la baisse attendue des taux d'intérêt par la Réserve fédérale.
Pourtant, personne ne parie sur une flambée de la volatilité, pas encore. C'est ce que révèle un article de Bloomberg qui a mis cette affaire au grand jour.
La Réserve fédérale, sous la direction de Jerome Powell, devrait abaisser ses taux de 25 points de base mercredi. Cette décision est déjà anticipée par les marchés. En revanche, le ton employé par M. Powell lors de la conférence de presse n'est pas encore pris en compte.
Les investisseurs n'attendent pas une baisse des taux ; ils guettent les indices qui pourraient influencer l'ampleur et la rapidité des prochaines réductions. L'attention se porte désormais sur le marché du travail, avec des données clés attendues dans les prochaines semaines qui pourraient faire pencher la balance en faveur de Powell.
La volatilité reste faible, l'attention se portant sur l'emploi et le ton de Powell
Les traders d'options se positionnent en prévision de faibles fluctuations. Citigroup anticipe une variation de seulement 0,72 % pour la réunion de la Fed de mercredi et de 0,78 % autour de la publication du rapport sur l'emploi non agricole du 3 octobre. C'est une volatilité modérée pour une semaine où la plupart des opérateurs sont généralement sur les nerfs.
Stuart Kaiser, responsable de la stratégie de trading actions américaines chez Citi, a déclaré que le véritable choc surviendrait en cas d'effondrement des chiffres de l'emploi. « Si l'on annonçait une perte de 50 000 emplois le mois prochain, la volatilité augmenterait », a-t-il affirmé . « Il faudrait probablement que le taux de chômage se situe autour de 4,5 %. »
Les demandes d'allocations chômage de la semaine dernière ont déjà sonné l'alarme. Les premières demandes ont atteint leur plus haut niveau en près de quatre ans, provoquant une vive inquiétude sur les marchés financiers. Cette forte hausse est survenue quelques jours seulement après une révision majeure des chiffres de l'emploi, qui a révélé que les États-Unis comptaient 911 000 emplois de moins que prévu initialement entre avril 2024 et mars 2025.
Le ralentissement est bien réel, mais pas encore un effondrement. « On n'assiste pas à un atterrissage brutal ni à un krach du marché du travail », a déclaré Lakshman Achuthan, cofondateur de l'Economic Cycle Research Institute. « La situation pourrait se dégrader à un moment donné… mais ce n'est pas encore le cas. »
Malgré ces incertitudes, l'outil FedWatch du CME indique que les investisseurs anticipent désormais 76 % de chances de trois baisses de taux d'ici la fin de l'année. Cela représente une forte hausse par rapport à il y a quelques semaines, alors que de plus en plus d'investisseurs se préparent à un assouplissement monétaire important.
Mais certains mettent en garde contre un enthousiasme excessif. Garrett DeSimone, responsable de la recherche quantitative chez OptionMetrics, explique que les baisses de taux d'urgence passées trompent souvent les investisseurs. « L'histoire montre que, lors de ces baisses d'urgence, les rendements intraday sont généralement positifs, mais que les rendements à moyen terme deviennent souvent négatifs », précise-t-il. Autrement dit, l'euphorie initiale risque de s'estomper rapidement.
L'échéance à triple sorcière perd de son attrait en raison de la faible volatilité persistante
L'échéance trimestrielle de vendredi, qui coïncidait avec une triple crise, ne suscite plus le même engouement qu'auparavant. Les investisseurs craignaient autrefois la collision des échéances des options sur actions, des contratstracterme sur indices et des contrats ETF. Ce total s'élevait à 5 000 milliards de dollars pour cette période trimestrielle, mais Garrett a indiqué que cet effet s'estompe.
« L’échéance trimestrielle des options devient de moins en moins un événement, surtout en période de faible volatilité », a déclaré Garrett. Et la volatilité est defifaible.
Les données historiques des 35 dernières années montrent que les variations intraday du S&P 500 pendant les semaines d'échéance sont à peine supérieures à celles des semaines suivantes. Cela remet en dent la théorie du « marché libre », selon laquelle les positions des opérateurs se liquident et suppriment leurs opérations de stabilisation habituelles.
Cette théorie, selon laquelle les courtiers achètent à la baisse et vendent à la hausse pour équilibrer leurs comptes, et que leurs sorties de marché permettent aux prix de fluctuer, ne se vérifie pas lorsque la volatilité est fortement réduite, a déclaré Garrett. Les traders ne doivent donc pas s'attendre à une séance de lundi agitée. Elle pourrait ressembler à n'importe quelle autre semaine calme, malgré l'importance destracarrivant à échéance.
Pendant ce temps, le marché boursier dans son ensemble ignore les perturbations et poursuit sa progression. Le Nasdaq a franchi la barre des 22 000 points cette semaine, enregistrant ainsi sa cinquième clôture record consécutive. Le S&P 500 a franchi un nouveau cap, dépassant les 4 600 points, et le Dow Jones Industrial Average a également atteint un niveau record à 46 000 points.
Malgré les signes de tensions économiques, les valeurs technologiques continuent d'influencer les marchés. Les chiffres du carnet de commandes d'Oracle en matière d'IA ont stupéfié les investisseurs, et des analystes comme Ulrike Hoffmann-Burchardi d'UBS affirment que la progression du secteur de l'IA ne faiblit pas.
« Compte tenu de la forte dynamique des bénéfices du secteur technologique et des baisses de taux imminentes de la Fed, nous ne considérons pas les valorisations élevées comme une raison de se détourner d'une exposition diversifiée au secteur », a déclaré Ulrike.
Elle a ajouté qu'UBS prévoit que le S&P 500 atteindra 6 600 points d'ici la fin de 2025 et 6 800 points d'ici mi-2026. Il s'agit de la prévision la plus optimiste d'UBS à ce jour cette année, malgré la hausse des anticipations de baisse des taux et l'affaiblissement du marché du travail.
