تواجه الأسواق أسبوعاً حافلاً بمحفزات الاضطراب، لكن المتداولين لا يبدون قلقاً. يحلّ يوم الجمعة موعد انتهاء صلاحية عقود خيارات بقيمة 5 تريليونات دولار، بعد يومين فقط من الموعد المتوقع لخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة.
ومع ذلك، لا أحد يراهن على ارتفاع حاد في التقلبات، ليس بعد. هذا ما جاء مباشرة في تقرير بلومبيرغ الذي كشف تفاصيل هذه القصة.
المتوقع على نطاق واسع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي، بقيادة جيروم باول، يوم الأربعاء. هذا الإجراء متوقع بالفعل. أما ما لم يكن متوقعاً فهو نبرة باول خلال المؤتمر الصحفي.
لا ينتظر المتداولون خفض سعر الفائدة، بل يترقبون مؤشرات حول مدى عمق وسرعة خفضها المحتمل. وينصبّ التركيز الآن على سوق العمل، حيث ستصدر بيانات رئيسية خلال الأسابيع القليلة المقبلة قد تدفع باول لاتخاذ قراره.
يبقى التقلب منخفضًا مع توجه الأنظار إلى الوظائف ونبرة باول
يستعد متداولو الخيارات لتقلبات طفيفة. تتوقع سيتي غروب تحركاً بنسبة 0.72% فقط مع اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، وتحركاً بنسبة 0.78% مع صدور تقرير الوظائف غير الزراعية في 3 أكتوبر. يُعد هذا تحركاً هادئاً في أسبوع يشهد عادةً توتراً وقلقاً لدى معظم المتداولين.
وأضاف: "إذا سجلت بيانات التوظيف انخفاضًا قدره 50 ألف وظيفة الشهر المقبل، فسيرتفع التقلب بشكل كبير. من المرجح أن يكون معدل البطالة حوالي 4.5%".
أثارت طلبات إعانة البطالة الأسبوع الماضي مخاوف جدية. فقد بلغت الطلبات الأولية أعلى مستوى لها منذ نحو أربع سنوات، مما أثار قلقًا واسعًا في أوساط شركات التداول. وجاءت هذه الزيادة الحادة بعد أيام قليلة من مراجعة شاملة لبيانات الوظائف، والتي أظهرت أن الولايات المتحدة لديها 911 ألف وظيفة أقل مما تم الإبلاغ عنه في الأصل بين أبريل 2024 ومارس 2025.
التباطؤ الاقتصادي حقيقي، لكنه ليس انهيارًا تامًا... حتى الآن. يقول لاكشمان أتشوثان، المؤسس المشارك لمعهد أبحاث الدورة الاقتصادية: "لا نشهد هبوطًا حادًا كهذا في سوق العمل، مثل الانهيار. قد تسوء الأمور في وقت ما... لكنها لم تصل إلى هذه المرحلة بعد"
على الرغم من هذه التصدعات، تُظهر أداة FedWatch من بورصة شيكاغو التجارية أن المتداولين يتوقعون الآن بنسبة 76% احتمال خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات قبل نهاية العام. ويمثل هذا ارتفاعًا كبيرًا مقارنةً بما كان عليه الوضع قبل أسابيع قليلة، حيث يستعد المزيد من المتداولين لسياسة تيسير نقدي قوية.
لكن البعض يحذر من التفاؤل المفرط. يقول غاريت دي سيمون، مدير قسم الأبحاث الكمية في شركة أوبشن ميتريكس، إن عمليات خفض أسعار الفائدة الطارئة السابقة غالبًا ما تخدع المتداولين. ويضيف غاريت: "يُظهر التاريخ أنه خلال عمليات خفض أسعار الفائدة الطارئة تحديدًا، تكون عوائد السوق خلال اليوم إيجابية عادةً، لكن العوائد على المدى المتوسط غالبًا ما تتحول إلى سلبية". بعبارة أخرى، قد يزول الحماس الأولي سريعًا.
يفقد انتهاء صلاحية العقود الثلاثية تأثيره مع انخفاض التقلبات
لم يعد انتهاء صلاحية عقود الخيارات الثلاثية يوم الجمعة يحظى بالضجة الإعلامية التي كانت تحيط به سابقًا. كان المتداولون يخشون في السابق من تداخل انتهاء صلاحية عقود خيارات الأسهم، وعقود المؤشرات الآجلة،tracصناديق المؤشرات المتداولة. وقد بلغ إجمالي قيمة هذه العقود 5 تريليونات دولار أمريكي في عمليات انتهاء الصلاحية الفصلية هذه المرة، لكن غاريت قال إن هذا التأثير بدأ يتلاشى.
قال غاريت: "أصبح انتهاء صلاحية خيارات الأسهم ربع السنوية حدثًا غير مؤثر بشكل متزايد، خاصةً عندما يكون التقلب منخفضًا". وبالفعل، التقلب منخفض defi.
تُظهر البيانات التاريخية على مدى السنوات الخمس والثلاثين الماضية أن تحركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال اليوم في أسابيع انتهاء الصلاحية أعلى بقليل فقط من الأسابيع التالية. وهذا dent نظرية "حرية الحركة"، حيث تُغلق مراكز المتعاملين وتُلغي صفقاتهم المُستقرة المعتادة.
قال غاريت إن هذه النظرية، التي تنص على أن المتعاملين يشترون عند انخفاض الأسعار ويبيعون عند ارتفاعها لتحقيق التوازن في ميزانياتهم، وأن خروجهم يسمح للأسعار بالتقلب، لا تثبت صحتها عندما تنخفض التقلبات بشكل حاد. لذا، لا ينبغي للمتداولين أن يتوقعوا أن يكون يوم الاثنين متقلبًا للغاية. قد يبدو الأمر كأي أسبوع هادئ آخر، على الرغم من حجمtracالتي ستنتهي.
في غضون ذلك، يتجاهل سوق الأسهم الأوسع نطاقاً الضجيج ويواصل صعوده. فقد تجاوز مؤشر ناسداك حاجز 22,000 نقطة هذا الأسبوع، مسجلاً خامس إغلاق قياسي له على التوالي. كما تجاوز مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حاجزاً جديداً، متجاوزاً 4,600 نقطة، وحقق مؤشر داو جونز الصناعي رقماً قياسياً أيضاً، حيث بلغ 46,000 نقطة، وهو أعلى مستوى له على الإطلاق.
على الرغم من مؤشرات الضغوط الاقتصادية، لا تزال أسهم شركات التكنولوجيا تُحرك الأسواق. وقد أذهلت أرقام طلبات الذكاء الاصطناعي المتراكمة لدى شركة أوراكل المتداولين، ويقول محللون استراتيجيون مثل أولريك هوفمان-بورتشاردي من بنك يو بي إس إن انتعاش سوق الذكاء الاصطناعي لا يزال مستمراً.
"مع الزخم القوي لأرباح شركات التكنولوجيا وخفض أسعار الفائدة الوشيك من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فإننا لا نرى في التقييمات المرتفعة سبباً للابتعاد عن التعرض المتنوع لهذا القطاع"، كما قالت أولريك.
وأضافت أن بنك يو بي إس يتوقع أن يصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى 6600 نقطة بحلول نهاية عام 2025، وإلى 6800 نقطة بحلول منتصف عام 2026. وهذا هو التوقع الأكثر تفاؤلاً من بنك يو بي إس حتى الآن هذا العام، على الرغم من ارتفاع رهانات خفض أسعار الفائدة وضعف سوق العمل.
