تصادم حدث "الثلاثي الساحق" بقيمة 5 تريليون دولار وقرار الاحتياطي الفيدرالي، لكن المتداولين لا يرون ارتفاعاً في التقلبات بعد

تواجه الأسواق أسبوعاً مليئاً بمحفزات الفوضى، لكن المتداولين لا يتفاعلون. ينتهي خيار "الثلاثي الساحق" (Triple-witching) بقيمة 5 تريليون دولار يوم الجمعة، بعد يومين فقط من المتوقع أن يخفض فيه الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة.

ومع ذلك، لا أحد يراهن على ارتفاع التقلبات، ليس بعد. هذا ما صرح به تقرير لبلومبرغ كسر هذه القصة على نطاق واسع.

الاحتياطي الفيدرالي، تحت قيادة جيروم باول، من المتوقع على نطاق واسع أن يخفض الأسعار بمقدار 25 نقطة أساس يوم الأربعاء. هذا الإجراء مؤثر بالفعل في التسعير. ما لم يتم تسعيره هو نبرة باول خلال المؤتمر الصحفي.

المتداولون لا ينتظرون الخفض؛ هم يراقبون الأدلة حول مدى وعمق وسرعة خفض أسعار الفائدة القادمة. ينتقل التركيز الآن إلى سوق العمل، مع بيانات رئيسية قادمة خلال الأسابيع القليلة القادمة التي قد تدفع يد باول.

تبقى التقلبات منخفضة بينما تتحول الأنظار إلى الوظائف ونبرة باول

يقوم متداولو الخيارات بوضع مواقف لتقلبات صغيرة. ترى سيتي غروب تحركاً متوقعاً بنسبة 0.72% فقط لاجتماع الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء وتحركاً بنسبة 0.78% حول تقرير التوظيف غير الزراعي في 3 أكتوبر. هذا هادئ لأسبوع يكون فيه معظم المتداولين عادةً على حافة المقعد.

قال ستوارت كايزر، الذي يدير استراتيجية تداول الأسهم الأمريكية في سيتي، إن الصدمة الحقيقية ستأتي إذا انهارت بيانات التوظيف. "إذا طرحتَ تقرير توظيف سالب 50 ألفاً الشهر المقبل، فستحصل على تقلبات أعلى،" قال ستوارت قالت. "ربما تحتاج إلى أن يكون معدل البطالة حول 4.5%."

أرسلت مطالبات البطالة الأسبوع الماضي بالفعل علامات تحذير. وصلت المطالبات الأولية إلى أعلى مستوى في ما يقرب من أربع سنوات، مما أشعل صفارات الإنذار عبر مكاتب التداول. جاء هذا الارتفاع بعد أيام فقط من مراجعة شاملة للوظائف أظهرت أن الولايات المتحدة كان لديها 911,000 وظيفة أقل مما أُبلغ عنه في الأصل بين أبريل 2024 ومارس 2025.

التباطؤ حقيقي، لكنه ليس انهياراً كاملاً... بعد. "نحن لا نحصل على هذا الهبوط الصلب مثل انهيار سوق العمل،" قال لاكشمان أوتشان، المؤسس المشارك لمعهد أبحاث الدورات الاقتصادية. "قد يصبح الأمر صعباً في مرحلة ما... لكنه ليس كذلك بعد."

على الرغم من تلك الشقوق، يظهر أداة FedWatch من CME أن المتداولين يقيمون الآن احتمالاً بنسبة 76% لثلاثة خفض للأسعار قبل نهاية العام. هذا قفزة كبيرة من بضعة أسابيع فقط مضت، حيث يستعد المزيد من المتداولين لتخفيف حاد.

لكن البعض يحذر من عدم الاندفاع في الحماس. قال غاريت ديسيمون، الذي يدير البحث الكمي في OptionMetrics، إن التخفيضات الطارئة في الماضي غالباً ما تخدع المتداولين. "يُظهر التاريخ أنه خلال التخفيضات الطارئة على وجه الخصوص، تكون عوائد السوق داخل اليوم إيجابية عادةً، لكن العوائد متوسطة المدى غالباً ما تتحول إلى سلبية،" قال غاريت. بعبارة أخرى، قد يزول النشوة الأولى بسرعة.

فقدان انتهاء صلاحية "الثلاثي الساحق" قوته بينما تبقى التقلبات منخفضة

انتهاء صلاحية "الثلاثي الساحق" يوم الجمعة لا يحصل على الضجة التي كان يحصل عليها في الماضي. كان المتداولون يخشون سابقاً تصادم خيارات الأسهم المنتهية، وعقود العقود الآجلة للمؤشرات، وعقود صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). بلغ هذا الإجمالي 5 تريليون دولار من انتهاء الصلاحية الربعي هذه المرة، لكن غاريت قال إن التأثير قد تلاشى.

قال غاريت: "إن انتهاء صلاحية الخيارات الربعي يصبح بشكل متزايد حدثاً غير مهم خاصة عندما تكون التقلبات منخفضة". والتقلبات منخفضة بالتأكيد.

تظهر البيانات التاريخية على مدى الـ 35 عاماً الماضية أن تحركات S&P 500 داخل اليوم خلال أسابيع انتهاء الصلاحية أعلى قليلاً فقط من الأسابيع التالية. يضع هذا خدشاً في نظرية "الحرة في التحرك"، حيث تتدحرج مواقف المتداولين وتزيل صفقات الاستقرار المعتادة.

هذه النظرية، أن المتداولين يشترون الانخفاضات ويبيعون الارتفاعات لموازنة كتبهم، وأن خروجهم يسمح للأسعار بالتأرجح، لا يظهر عندما تكون التقلبات مهشمة، قال غاريت. لذلك لا ينبغي للمتداولين توقع أن يكون يوم الاثنين جنوناً. قد يبدو وكأنه أي أسبوع هادئ آخر، على الرغم من حجم العقود التي تتدحرج.

في الوقت نفسه، يتجاهل سوق الأسهم الأوسع الضوضاء ويدفع للأعلى. كسر Nasdaq مستوى 22,000 هذا الأسبوع، مسجلاً خامس إغلاق قياسي على التوالي. تجاوز S&P 500 علامة فارقة أخرى، متجاوزاً 4,600، ووصل مؤشر Dow Jones Industrial Average إلى رقم قياسي أيضاً؛ 46,000، وهو أعلى مستوى له على الإطلاق.

حتى مع ظهور علامات التوتر الاقتصادي، لا تزال أسهم التكنولوجيا تحرك الأسواق. أرقام backlog الذكاء الاصطناعي لدى أوراكل أبهرت المتداولين، ويقول استراتيجيون مثل أولريك هوفمان-بورشاردي من يو بي إس إن موجة الذكاء الاصطناعي لا تبطئ وتيرتها.

"مع زخم أرباح التكنولوجيا القوي والخصومات المتوقعة على أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قريباً، لا نرى أن التقييمات المرتفعة تشكل سبباً للابتعاد عن التعرض المتنوع لهذا القطاع،" قالت أولريك.

وأضافت أن يو بي إس تتوقع أن يصل مؤشر S&P 500 إلى مستوى 6,600 بحلول نهاية عام 2025، و6,800 بحلول منتصف عام 2026. وهذا هو أكثر التوقعات تفاؤلاً من يو بي إس حتى الآن هذا العام، حتى مع تزايد رهانات خفض أسعار الفائدة وضعف سوق العمل.