Il triplo incrocio da 5 trilioni di dollari e la decisione della Fed si scontrano, ma i trader non vedono ancora un picco di volatilità

I mercati si trovano di fronte a una settimana carica di fattori di caos, ma i trader non reagiscono. Una scadenza delle opzioni triple-witching da 5 trilioni di dollari si verifica venerdì, solo due giorni dopo che la Federal Reserve dovrebbe tagliare i tassi di interesse.

Eppure, nessuno sta scommettendo su un aumento della volatilità, almeno per ora. Questo emerge da un rapporto di Bloomberg che ha portato alla luce questa notizia.

La Fed, sotto Jerome Powell, è ampiamente aspettata a tagliare i tassi di 25 punti base mercoledì. Questo movimento è già precotato. Ciò che non è precotato è il tono di Powell durante la conferenza stampa.

I trader non stanno aspettando il taglio; stanno cercando indizi su quanto profondamente e rapidamente potrebbero arrivare i tagli ai tassi in futuro. L'attenzione si sposta ora sul mercato del lavoro, con dati chiave in arrivo nelle prossime settimane che potrebbero spingere la mano di Powell.

La volatilità rimane bassa mentre gli occhi si rivolgono all'occupazione e al tono di Powell

I trader di opzioni si stanno posizionando per piccoli movimenti. Citigroup prevede un movimento dello 0,72% per la riunione della Fed di mercoledì e dello 0,78% intorno al rapporto sui non farm payrolls del 3 ottobre. È una situazione tranquilla per una settimana in cui la maggior parte dei dealer è solitamente in allerta.

Stuart Kaiser, che guida la strategia di trading azionario statunitense presso Citi, ha dichiarato che il vero shock arriverà se i dati sull'occupazione crolleranno. “Se si verificassero -50k payrolls il prossimo mese, la volatilità aumenterebbe”, ha detto Stuart ha. “Probabilmente è necessario che il tasso di disoccupazione sia intorno all'4.5%.”

Le richieste di disoccupazione della scorsa settimana hanno già lanciato segnali di allarme. Le richieste iniziali hanno raggiunto il livello più alto in quasi quattro anni, innescando allarmi tra le sale di trading. Questo picco è arrivato pochi giorni dopo una revisione ampia dei dati sull'occupazione che ha mostrato che gli Stati Uniti avevano 911.000 posti di lavoro in meno rispetto a quanto inizialmente riportato tra aprile 2024 e marzo 2025.

Il rallentamento è reale, ma non un crollo completo… per ora. “Non stiamo assistendo a un atterraggio duro come un collasso del mercato del lavoro”, ha detto Lakshman Achuthan, co-fondatore dell'Economic Cycle Research Institute. “Potrebbe diventare complicato in un certo momento… ma non ancora.”

Nonostante queste crepe, lo strumento FedWatch di CME mostra che i trader stanno ora precotando una probabilità del 76% di tre tagli ai tassi entro la fine dell'anno. È un grande salto rispetto a poche settimane fa, mentre più trader si preparano a un allentamento aggressivo.

Ma alcuni avvertono di non eccitarsi troppo. Garrett DeSimone, che guida la ricerca quantitativa presso OptionMetrics, ha dichiarato che i tagli di emergenza passati spesso ingannano i trader. “La storia mostra che durante i tagli di emergenza, in particolare, i rendimenti di mercato intraday sono solitamente positivi, ma i rendimenti a medio termine spesso diventano negativi”, ha detto Garrett. In altre parole, l'effetto zuccherino iniziale potrebbe svanire rapidamente.

La scadenza triple-witching perde il suo impatto mentre la volatilità rimane bassa

La scadenza triple-witching di venerdì non sta ricevendo l'hype di un tempo. I trader temevano una volta la collisione di opzioni azionarie in scadenza, futures su indici e contratti ETF. Questo ha totalizzato 5 trilioni di dollari di scadenza trimestrale questa volta, ma Garrett ha dichiarato che l'effetto si sta affievolendo.

“La scadenza delle opzioni trimestrali sta diventando sempre più un evento irrilevante, specialmente quando la volatilità è bassa”, ha detto Garrett. E la volatilità è decisamente bassa.

I dati storici degli ultimi 35 anni mostrano che i movimenti intraday dell'S&P 500 durante le settimane di scadenza sono solo leggermente superiori rispetto alle settimane successive. Questo mette in discussione la teoria del “libero movimento”, secondo cui le posizioni dei dealer si estinguono e rimuovono i loro soliti scambi stabilizzatori.

Questa teoria, secondo cui i dealer comprano i cali e vendono i rialzi per bilanciare i propri libri, e che la loro uscita permetta ai prezzi di oscillare, non si manifesta quando la volatilità è schiacciata, ha detto Garrett. Quindi i trader non dovrebbero aspettarsi che lunedì sia selvaggio. Potrebbe sembrare come qualsiasi altra settimana tranquilla, nonostante la dimensione dei contratti in scadenza.

Nel frattempo, il mercato azionario più ampio ignora il rumore e continua a salire. Il Nasdaq ha superato le 22.000 questa settimana, registrando il quinto record consecutivo di chiusura. L'S&P 500 ha superato un altro traguardo, spingendosi oltre le 4.600, e l'indice Dow Jones Industrial Average ha raggiunto un record: 46.000, il suo livello più alto di sempre.

Anche con segni di stress economico, le azioni tecnologiche continuano a muovere i mercati. I numeri del backlog AI di Oracle hanno sorpreso i trader, e strateghi come Ulrike Hoffmann-Burchardi di UBS dicono che il rally dell'AI non sta rallentando.

“Con un solido slancio degli utili tecnologici e imminenti tagli ai tassi della Fed, non vediamo valutazioni elevate come motivo per evitare l'esposizione diversificata al settore”, ha detto Ulrike.

Ha aggiunto che UBS prevede che l'S&P 500 raggiunga le 6.600 entro la fine del 2025 e le 6.800 a metà del 2026. Questa è la previsione più ottimista di UBS finora quest'anno, anche con l'aumento delle scommesse sui tagli ai tassi e un mercato del lavoro in indebolimento.