I mercati si preparano a una settimana piena di fattori scatenanti il caos, ma gli operatori non si fanno illusioni. Venerdì scadono le opzioni triple-witching da 5.000 miliardi di dollari, appena due giorni dopo il previsto taglio dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve.
Eppure, nessuno scommette su un'impennata della volatilità, non ancora. Lo afferma direttamente un rapporto di Bloomberg che ha portato alla luce la notizia.
Si prevede che la Fed, guidata da Jerome Powell, taglierà i tassi di 25 punti base mercoledì. Questa mossa è già scontata. Ciò che non è scontato è il tono di Powell durante la conferenza stampa.
Gli operatori non stanno aspettando il taglio; stanno cercando indizi su quanto profondi e rapidi potrebbero essere i prossimi tagli dei tassi. L'attenzione si sposta ora sul mercato del lavoro, con dati chiave in arrivo nelle prossime settimane che potrebbero spingere Powell a dare il massimo.
La volatilità rimane bassa mentre l'attenzione si concentra sull'occupazione e sul tono di Powell
Gli operatori di opzioni si stanno posizionando per piccole oscillazioni. Citigroup prevede un movimento di appena lo 0,72% per la riunione della Fed di mercoledì e uno 0,78% per il rapporto sulle buste paga non agricole del 3 ottobre. Un andamento moderato per una settimana in cui la maggior parte degli operatori è solitamente nervosa.
Stuart Kaiser, responsabile della strategia di trading azionario statunitense di Citi, ha affermato che la vera scossa arriverà se i dati sull'occupazione crolleranno. "Se il mese prossimo si registrassero meno 50.000 stipendi, la volatilità salirebbe", ha affermato . "Probabilmente il tasso di disoccupazione dovrebbe attestarsi intorno al 4,5%".
Le richieste di sussidio di disoccupazione della scorsa settimana avevano già lanciato segnali d'allarme. Le richieste iniziali hanno raggiunto il livello più alto in quasi quattro anni, facendo scattare l'allarme tra i tavoli di negoziazione. Questo picco è arrivato pochi giorni dopo che una revisione radicale dei dati occupazionali aveva mostrato che gli Stati Uniti avevano 911.000 posti di lavoro in meno rispetto a quanto inizialmente riportato tra aprile 2024 e marzo 2025.
Il rallentamento è reale, ma non si tratta di un crollo totale... almeno per ora. "Non stiamo assistendo a un atterraggio brusco come quello del crollo del mercato del lavoro", ha affermato Lakshman Achuthan, co-fondatore dell'Economic Cycle Research Institute. "La situazione potrebbe farsi difficile a un certo punto... ma non è ancora così"
Nonostante queste crepe, lo strumento FedWatch del CME mostra che gli operatori stanno ora scontando una probabilità del 76% di tre tagli dei tassi prima della fine dell'anno. Si tratta di un notevole balzo in avanti rispetto a poche settimane fa, mentre un numero maggiore di operatori si prepara a un allentamento monetario aggressivo.
Ma alcuni mettono in guardia dal lasciarsi prendere dall'entusiasmo. Garrett DeSimone, responsabile della ricerca quantitativa presso OptionMetrics, ha affermato che i tagli di emergenza del passato spesso ingannano i trader. "La storia dimostra che, in particolare durante i tagli di emergenza, i rendimenti di mercato intraday sono solitamente positivi, ma i rendimenti a medio termine spesso diventano negativi", ha affermato Garrett. In altre parole, la prima ondata di adrenalina potrebbe svanire rapidamente.
La scadenza a tripla stregoneria perde il suo impatto poiché la volatilità rimane bassa
La scadenza a tre streghe di venerdì non sta suscitando più l'entusiasmo di un tempo. Un tempo i trader temevano la collisione tra opzioni su azioni, future su indici e contratti ETF intrac. Questa volta si è trattato di 5.000 miliardi di dollari in scadenze trimestrali, ma Garrett ha affermato che l'effetto si sta attenuando.
"La scadenza trimestrale delle opzioni sta diventando sempre più un non-evento, soprattutto quando la volatilità è bassa", ha affermato Garrett. E la volatilità è defibassa.
I dati storici degli ultimi 35 anni mostrano che le oscillazioni intraday dell'S&P 500 durante le settimane di scadenza sono solo leggermente superiori a quelle delle settimane successive. Ciò dent la teoria del "libero di muoversi", secondo cui le posizioni dei dealer si ridimensionano e perdono le loro consuete posizioni stabilizzatrici.
Questa teoria, secondo cui i trader acquistano nei ribassi e vendono nei rialzi per pareggiare i conti, e che la loro uscita fa oscillare i prezzi, non si verifica quando la volatilità è ridotta al minimo, ha affermato Garrett. Quindi i trader non dovrebbero aspettarsi un lunedì selvaggio. Potrebbe sembrare una qualsiasi altra settimana tranquilla, nonostante l'entità deitracin scadenza.
Nel frattempo, il mercato azionario più ampio ignora il rumore e spinge al rialzo. Il Nasdaq ha superato quota 22.000 questa settimana, registrando la quinta chiusura record consecutiva. L'S&P 500 ha superato un altro traguardo, spingendosi oltre quota 4.600, e anche il Dow Jones Industrial Average ha toccato un nuovo record: 46.000, il livello più alto di sempre.
Nonostante i segnali di stress economico, i titoli tecnologici continuano a muovere i mercati. I numeri del backlog di Oracle nel settore dell'intelligenza artificiale hanno sbalordito i trader, e strateghi come Ulrike Hoffmann-Burchardi di UBS affermano che il rally dell'intelligenza artificiale non sta rallentando.
"Con il solido slancio degli utili tecnologici e gli imminenti tagli dei tassi della Fed, non vediamo le valutazioni elevate come un motivo per evitare un'esposizione diversificata al settore", ha affermato Ulrike.
Ha aggiunto che UBS prevede che l'S&P 500 raggiungerà quota 6.600 entro la fine del 2025 e 6.800 entro la metà del 2026. Si tratta della previsione più ottimistica di UBS da inizio anno, nonostante le crescenti proiezioni di tagli dei tassi e l'indebolimento del mercato del lavoro.
