O triplo vencimento de US$ 5 trilhões e a decisão do Fed colidem, mas os traders não veem pico de volatilidade ainda

Os mercados estão encarando uma semana repleta de gatilhos de caos, mas os traders não estão reagindo. Um vencimento de opções de triplo vencimento no valor de US$ 5 trilhões ocorre na sexta-feira, apenas dois dias após o Federal Reserve ser esperado para cortar as taxas de juros.

E, no entanto, ninguém está apostando em um surto de volatilidade, pelo menos não ainda. Isso é direto de um relatório da Bloomberg que revelou esta história em grande escala.

O Fed, sob Jerome Powell, é amplamente esperado para cortar as taxas em 25 pontos base na quarta-feira. Essa movimentação já está precificada. O que não está precificado é o tom de Powell durante a conferência de imprensa.

Os traders não estão esperando o corte; eles estão observando pistas sobre o quão profundo e rápido os cortes de juros podem vir a seguir. O foco agora se move para o mercado de trabalho, com dados importantes chegando nas próximas semanas que podem forçar a mão de Powell.

A volatilidade permanece baixa enquanto os olhos se voltam para o emprego e o tom de Powell

Os traders de opções estão se posicionando para oscilações pequenas. O Citigroup vê apenas uma movimentação esperada de 0,72% para a reunião do Fed na quarta-feira e uma movimentação de 0,78% em torno do relatório de não agrícolas de 3 de outubro. Isso é tranquilo para uma semana em que a maioria dos corretores geralmente está nervosa.

Stuart Kaiser, que lidera a estratégia de negociação de ações dos EUA no Citi, disse que o verdadeiro choque virá se os dados de emprego colapsarem. “Se você lançasse um relatório de não agrícolas negativo de 50 mil no próximo mês, você teria uma volatilidade mais alta”, Stuart disse. “Você provavelmente precisa que a taxa de desemprego esteja em torno de 4.5%.”

As solicitações de seguro-desemprego da semana passada já sinalizaram sinais de alerta. As solicitações iniciais atingiram o nível mais alto em quase quatro anos, disparando alarmes nas mesas de negociação. Esse pico ocorreu apenas dias após uma ampla revisão de empregos mostrar que os EUA tinham 911.000 empregos a menos do que o originalmente relatado entre abril de 2024 e março de 2025.

A desaceleração é real, mas não um colapso total… ainda. “Não estamos tendo esse tipo de pouso duro como um colapso no mercado de trabalho”, disse Lakshman Achuthan, cofundador do Economic Cycle Research Institute. “Isso pode ficar difícil em algum ponto… mas ainda não é.”

Apesar dessas rachaduras, a ferramenta FedWatch da CME mostra que os traders agora estão precificando uma chance de 76% de três cortes de juros antes do fim do ano. Isso é um grande salto em relação a algumas semanas atrás, à medida que mais traders se preparam para um alívio agressivo.

Mas alguns estão avisando para não se animar demais. Garrett DeSimone, que lidera a pesquisa quantitativa na OptionMetrics, disse que os cortes de emergência passados muitas vezes enganam os traders. “A história mostra que, durante cortes de emergência em particular, os retornos intradiários do mercado geralmente são positivos, mas os retornos de médio prazo frequentemente se tornam negativos”, disse Garrett. Em outras palavras, a primeira euforia pode desaparecer rapidamente.

O vencimento do triplo vencimento perde seu impacto à medida que a volatilidade permanece baixa

O vencimento do triplo vencimento de sexta-feira não está recebendo a hype que costumava receber. Os traders temavam antigamente a colisão de opções de ações expirando, futuros de índice e contratos de ETF. Isso totalizou US$ 5 trilhões em vencimento trimestral desta vez, mas Garrett disse que o efeito tem diminuído.

“O vencimento trimestral de opções está se tornando cada vez mais um evento irrelevante, especialmente quando a volatilidade é baixa”, disse Garrett. E a volatilidade está definitivamente baixa.

Dados históricos nos últimos 35 anos mostram que os movimentos intradiários do S&P 500 durante as semanas de vencimento são apenas ligeiramente mais altos do que nas semanas seguintes. Isso dá um golpe na teoria do “movimento livre”, onde as posições dos corretores são roladas e removem seus trades estabilizadores habituais.

Essa teoria, de que os corretores compram quedas e vendem altas para equilibrar seus livros, e que sua saída permite que os preços oscilem, não está aparecendo quando a volatilidade está esmagada, disse Garrett. Então os traders não devem esperar que segunda-feira seja selvagem. Pode parecer como qualquer outra semana tranquila, apesar do tamanho dos contratos sendo rolados.

Enquanto isso, o mercado de ações mais amplo está ignorando o ruído e subindo. O Nasdaq quebrou 22.000 esta semana, registrando seu quinto fechamento recorde consecutivo. O S&P 500 cruzou outra marca, ultrapassando 4.600, e o Dow Jones Industrial Average também atingiu um recorde: 46.000, seu nível mais alto já.

Mesmo com sinais de estresse econômico, as ações de tecnologia ainda estão movendo o mercado. Os números do backlog de IA da Oracle surpreenderam os traders, e estrategistas como Ulrike Hoffmann-Burchardi, da UBS, dizem que a alta de IA não está desacelerando.

“Com o forte impulso dos lucros da tecnologia e os iminentes cortes de juros do Fed, não vemos avaliações elevadas como motivo para se afastar da exposição diversificada ao setor”, disse Ulrike.

Ela acrescentou que a UBS vê o S&P 500 atingindo 6.600 até o final de 2025, e 6.800 até meados de 2026. Essa é a chamada mais otimista da UBS até agora este ano, mesmo com as apostas crescentes em cortes de juros e um mercado de trabalho enfraquecido.