Die Märkte stehen vor einer Woche voller potenzieller Turbulenzen, doch die Händler bleiben gelassen. Am Freitag verfällt eine Optionsbörse im Wert von 5 Billionen Dollar – nur zwei Tage nach der erwarteten Zinssenkung der US-Notenbank.
Und dennoch rechnet noch niemand mit einem Anstieg der Volatilität. Das geht direkt aus einem Bloomberg-Bericht hervor, der diese Entwicklung ins Rollen brachte.
Es wird allgemein erwartet, dass die US-Notenbank Fed unter Jerome Powell die Zinsen um 25 Basispunkte senken wird . Dieser Schritt ist bereits eingepreist. Nicht eingepreist ist hingegen Powells Tonfall während der Pressekonferenz.
Die Händler warten nicht auf die Zinssenkung selbst; sie suchen nach Hinweisen darauf, wie tief und wie schnell die nächsten Zinssenkungen erfolgen könnten. Der Fokus richtet sich nun auf den Arbeitsmarkt, da in den kommenden Wochen wichtige Daten veröffentlicht werden, die Powell zum Handeln bewegen könnten.
Die Volatilität bleibt gering, da sich die Aufmerksamkeit auf den Arbeitsmarkt und Powells Tonfall richtet
Optionshändler positionieren sich für geringe Kursschwankungen. Citigroup erwartet für die Fed-Sitzung am Mittwoch lediglich eine Bewegung von 0,72 % und für den US-Arbeitsmarktbericht am 3. Oktober eine Bewegung von 0,78 %. Das ist ein moderates Niveau für eine Woche, in der die meisten Händler üblicherweise nervös sind.
Stuart Kaiser, der bei Citi die US-Aktienhandelsstrategie leitet, sagte, der eigentliche Schock werde eintreten, wenn die Arbeitsmarktdaten einbrechen. „Wenn die Zahl der neu geschaffenen Stellen im nächsten Monat um 50.000 sinkt, wird die Volatilität steigen“, so . „Die Arbeitslosenquote müsste wahrscheinlich bei etwa 4,5 % liegen.“
Die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe der letzten Woche gaben bereits Anlass zu Warnsignalen. Sie erreichten den höchsten Stand seit fast vier Jahren und lösten damit an den Handelstischen Alarm aus. Dieser sprunghafte Anstieg erfolgte nur wenige Tage, nachdem eine umfassende Revision der Arbeitsmarktprognose ergab, dass es in den USA zwischen April 2024 und März 2025 911.000 Arbeitsplätze weniger geben wird als ursprünglich angenommen.
Die Verlangsamung ist spürbar, aber noch kein vollständiger Einbruch. „Wir erleben keinen so harten Einbruch wie auf dem Arbeitsmarkt“, sagte Lakshman Achuthan, Mitbegründer des Economic Cycle Research Institute. „Es könnte irgendwann schwierig werden, aber noch ist es nicht so weit.“
Trotz dieser Unsicherheiten zeigt das FedWatch-Tool der CME, dass Händler nun mit einer Wahrscheinlichkeit von 76 % für drei Zinssenkungen vor Jahresende rechnen. Das ist ein deutlicher Anstieg im Vergleich zu vor wenigen Wochen, da sich immer mehr Händler auf eine aggressive Lockerung der Geldpolitik einstellen.
Doch einige warnen vor übertriebener Euphorie. Garrett DeSimone, Leiter der quantitativen Forschung bei OptionMetrics, erklärte, dass frühere Notzinssenkungen Händler oft in die Irre geführt hätten. „Die Geschichte zeigt, dass die Renditen im Tagesverlauf bei Notzinssenkungen zwar meist positiv sind, die mittelfristigen Renditen aber häufig negativ ausfallen“, so DeSimone. Mit anderen Worten: Der anfängliche Euphorierausch könnte schnell verfliegen.
Der dreifache Verfallstermin verliert an Bedeutung, da die Volatilität gering bleibt
Der dreifache Verfallstermin am Freitag erregt nicht mehr so viel Aufsehen wie früher. Händler fürchteten einst das Zusammentreffen auslaufender Aktienoptionen, Index-Futures und ETF-trac. Diesmal belief sich das Volumen auf 5 Billionen US-Dollar an Quartalsverfallsterminen, doch laut Garrett hat dieser Effekt nachgelassen.
„Der vierteljährliche Optionsverfall verliert zunehmend an Bedeutung, insbesondere bei geringer Volatilität“, sagte Garrett. Und die Volatilität ist defigering.
Historische Daten der letzten 35 Jahre zeigen, dass die Intraday-Schwankungen des S&P 500 in den Wochen vor dem Verfall nur geringfügig höher ausfallen als in den darauffolgenden Wochen. Dies dent die Theorie der „freien Bewegung“ ab, nach der die Positionen der Händler abgebaut werden und ihre üblichen stabilisierenden Transaktionen wegfallen.
Die Theorie, dass Händler bei Kursrückgängen kaufen und bei Kursanstiegen verkaufen, um ihre Bilanzen auszugleichen, und dass ihr Ausstieg zu Kursschwankungen führt, trifft laut Garrett bei geringer Volatilität nicht zu. Daher sollten Händler am Montag keine turbulenten Tage erwarten. Es könnte sich wie jede andere ruhige Woche anfühlen, trotz des Volumens der auslaufendentrac.
Der breitere Aktienmarkt ignoriert derweil die Turbulenzen und steigt weiter. Der Nasdaq durchbrach diese Woche die Marke von 22.000 Punkten und verzeichnete damit den fünften Rekordschlussstand in Folge. Der S&P 500 erreichte einen weiteren Meilenstein und überschritt die Marke von 4.600 Punkten, und auch der Dow Jones Industrial Average erreichte mit 46.000 Punkten einen Rekordwert.
Trotz Anzeichen wirtschaftlicher Schwierigkeiten bewegen Technologieaktien weiterhin die Märkte. Oracles Auftragsbestand im Bereich KI verblüffte die Händler, und Strategen wie Ulrike Hoffmann-Burchardi von der UBS gehen davon aus, dass die KI-Rallye ungebremst anhält.
„Angesichts der robusten Gewinndynamik im Technologiesektor und der bevorstehenden Zinssenkungen der Fed sehen wir die hohen Bewertungen nicht als Grund, vor einer diversifizierten Anlage in diesem Sektor zurückzuschrecken“, sagte Ulrike.
Sie fügte hinzu, dass UBS den S&P 500 bis Ende 2025 auf 6.600 Punkte und bis Mitte 2026 auf 6.800 Punkte steigen sieht. Das ist die bisher optimistischste Prognose von UBS in diesem Jahr, trotz steigender Erwartungen an Zinssenkungen und eines sich abschwächenden Arbeitsmarktes.
