VanEckのSigel、ビットコイン財務会社に対し警告、Semler Scientificが危険水域に近づいている

数十億ドルの資産を管理するグローバル投資運用会社であるVanEckのデジタルアセットリサーチ責任者であるMatthew Sigelは、企業間ビットコイン財務競争でトラブルが起きていると信じています。 

Sigelは、ビットコイン財務会社における発展中の問題について、X（旧Twitter）での長文の投稿で強調しました。しかし、彼はまた、仮想的な危険水域に近づいている企業が検討すべき代替ソリューションも共有しました。

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— matthew sigel, recovering CFA (@matthew_sigel) 2025年6月16日

Sigel、ビットコイン財務会社における問題を指摘

Sigelの投稿は、パブリックなBTC財務会社がまだNAV（純資産価値）を下回って取引されていないことを強調することから始まりました。しかし、彼は現在、1社が損益分岐点に近づいていると主張しました。これは、BTC購入のために大規模なATM（市場時価）プログラムを通じて資本を調達する企業にとって、新たなリスクです。

Sigelによると、株価がNAV（純資産価値）またはそれに近い値で取引されている場合、継続的な株式発行は価値を生み出すのではなく希薄化をもたらし、資本の形成ではなく侵食につながります。

通常の状況下では、SemlerやStrategyのような企業の株価は、保有するビットコインの価値（プレミアム）を上回って取引されており、これは投資家が、企業が保有するビットコインそのものよりも、その株式に対してより多くの支払いをする意思があることを意味します。

しかし、Sigelは少なくとも1社の株価がビットコインのNAVに非常に近づいており、株価がNAV以下に下落すると、それは赤信号になると述べています。

株価がNAVに近い、またはNAVを下回っている場合、新規株式の発行は既存株主の価値を希薄化させるため、自己破壊的になります。つまり、各株式が企業のビットコインのより小さな部分を意味することになり、投資家が聞きたくない話です。

損益分岐点レベルでは、発行は価値を生み出しません。代わりに、株主の価値を毀損します。また、企業がATM発行を通じて資金を調達し続け、株主よりも多くの利益を得る場合、企業の管理層による収奪的行動になる可能性があります。

Sigel、解決策を提示

Sigelは、ビットコイン財務戦略 pursued する企業に対し、プレミアムが存在する間に今すぐ保護策を採用するよう助言しています。

彼は、株価がNAVの0.95倍を下回って10営業日以上取引された場合、ATM発行の一時停止を発表し、BTCが上昇しても株式がその価値を反映していない場合は買い戻しを優先することを提案しました。

彼はまた、NAV割引が持続する場合、戦略的見直し（合併、スピンオフ、またはBTC戦略の終了を含む可能性）を開始することも言及しました。

Sigelにとって、「役員報酬は、ビットコインの保有量や総株式数ではなく、1株あたりのNAV成長と一致すべきです。」

彼は、これが以前にBTCマイナーで起こったことを強調し、持続的な発行と過大な役員報酬など、業界が今回回避できるはずの事柄があると指摘しました。

「NAVで取引されるようになると、株主の希薄化は戦略的ではなくなります。それは収奪的になります」とSigelはwroteしました。「取締役会と株主は、オプションの恩恵を受けられるうちに、規律を持って行動すべきです。」