VanEck의 Sigel, 비트코인 재무 회사들에게 경고, Semler Scientific이 위험 지대에 접근

수십억 달러의 자산을 관리하는 글로벌 투자 관리 회사인 VanEck의 디지털 자산 연구 책임자 Matthew Sigel은 기업 비트코인 재무 스웁스 경쟁에서 회사들에 대해 다가오는 혼란이 있다고 믿습니다. 

Sigel은 긴 X 게시물을 통해 비트코인 재무 회사들을 위한 발전하는 문제를 강조했습니다. 그러나 그는 또한 가상의 위험 지대에 다가오는 회사들을 위한 대안 솔루션들도 공유했습니다.

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— matthew sigel, recovering CFA (@matthew_sigel) 2025년 6월 16일

Sigel, 비트코인 재무 회사들을 위한 문제점 지적

Sigel의 게시물은 공개된 BTC 재무 회사 중 아직까지 비트코인 NAV 아래에서 지속 기간 동안 거래한 곳이 없다는 점을 강조하며 시작되었습니다. 그러나 그는 이제 하나가 손익분기점 지역에 접근하고 있다고 주장했으며, 이는 BTC 구매를 위해 대규모 ATM 프로그램을 통해 자본을 조달하는 일부 회사들에게 emerging risk입니다.

Sigel에 따르면, 주식이 NAV(순자산가치) 근처에서 거래되면 지속적인 주식 발행은 가치를 창출하기보다 희석시켜 자본 침식으로 이어질 수 있습니다.

정상적인 상황에서는 Semler와 전략과 같은 회사의 주식 가격이 비트코인 가치보다 높은 프리미엄으로 거래되며, 이는 투자자들이 회사가 보유한 비트코인 자체보다 더 많은 가격을 지불할 의사가 있음을 의미합니다.

하지만 Sigel은 적어도 한 회사의 주식 가격이 비트코인 NAV에 매우 가까워지고 있으며, 주식 가격이 NAV에 도달하거나 아래로 떨어지면 이는 빨간 신호라고 말합니다.

주식 가격이 NAV에 가깝거나 아래에 있다면, 새로운 주식 매각은 기존 주주들의 가치를 희석시켜 각 주식이 회사의 비트코인 중 더 작은 부분을 나타내게 되므로 자기 해로운 행위가 됩니다. 이는 투자자들이 듣기 좋아하지 않는 것입니다.

손익분기점 수준에서 공개 offerings는 더 이상 가치를 창출하지 않습니다. 대신 주주 가치를 파괴합니다. 또한 회사 관리자가 ATM offerings를 통해 계속 자금을 조달하며 주주들보다 더 많은 혜택을 얻는 추출적 행위가 될 수도 있습니다.

Sigel은 도움이 될 수 있는 솔루션들을 제시합니다

Sigel은 비트코인 재무 전략을 추구하는 회사들에게 프리미엄이 존재하는 동안 지금 보호 장치를 채택할 것을 조언했습니다.

그는 주식이 10개 이상의 거래일 동안 NAV의 0.95배 미만으로 거래될 경우 ATM 발행 중단을 발표하고, BTC가 평가절상되었지만 주식 가치가 그 가치를 반영하지 못할 때 매수 우위를 우선시할 것을 제안했습니다.

그는 또한 NAV 할인이 지속될 경우 전략적 검토를 시작할 것을 언급했으며, 여기에는 합병, 스핀오프, 또는 BTC 전략의 종료가 포함될 수 있습니다.

Sigel에 따르면 “임원 보상은 비트코인 포지션의 크기나 총 주식 수가 아닌 주당 NAV 성장과 일치해야 합니다.”

그는 BTC 채굴자들과 이전에 이런 일이 있었음을 강조하며, 이번에는 업계가 필요로 하지 않을 지속적인 발행과 과도한 임원 보수가 있었음을 지적했습니다.

“NAV로 거래하기 시작하면 주주 희석은 전략적이不再是 추출적입니다.” Sigel wrote는 “이사회와 주선했을 때 선택의 여지가 있는 동안 지금 규율을 가지고 행동해야 합니다.”라고 말했습니다.