VanEck의 시겔은 Semler Scientific이 위험 지대에 접근함에 따라 Bitcoin ​​자산 관리 회사들에게 경고했습니다

수십억 달러 규모의 자산을 운용하는 글로벌 투자 관리 회사인 반엑(VanEck)의 디지털 자산 연구 책임자인 매튜 시겔은 기업 Bitcoin ​​보유 경쟁에 뛰어든 기업들에게 앞으로 어려움이 닥칠 것이라고 전망합니다. 

시겔은 장문의 X 게시글에서 Bitcoin ​​재무 관리 회사들이 직면할 수 있는 문제점을 강조했습니다. 하지만 그는 잠재적인 위험 지대에 근접한 회사들이 고려할 수 있는 몇 가지 대안도 제시했습니다.

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— 매튜 시겔, CFA 자격 회복 중 (@matthew_sigel) 2025년 6월 16일

시겔은 Bitcoin ​​재무 관리 회사들이 직면한 문제를 지적합니다

시겔은 게시글을 시작하면서 아직까지 어떤 공개 비트코인 ​​재무 회사도 Bitcoin 가치(NAV)보다 낮은 가격으로 장기간 거래된 적이 없다고 강조했습니다. 그러나 그는 이제 한 회사가 손익분기점에 근접하고 있다고 주장하며, 이는 대규모 시장가치(ATM) 프로그램을 통해 비트코인을 매입하여 자금을 조달하는 일부 회사들에게 새로운 위험이 될 수 있다고 언급했습니다.

시겔에 따르면, 주가가 순자산가치(NAV) 수준에서 거래되거나 그 근처에서 거래될 경우, 지속적인 주식 발행은 가치를 창출하기보다는 희석시켜 자본 형성보다는 자본 잠식을 초래할 수 있다.

일반적인 상황에서 Semler나 Strategy ​​가치보다 높은 가격 Bitcoin (프리미엄)으로 거래됩니다. 이는 투자자들이 Bitcoin 회사가 보유한

하지만 시겔은 적어도 한 회사의 주가가 Bitcoin 가치(NAV)에 매우 근접하고 있으며, 주가가 NAV 수준 이하로 떨어지면 위험 신호라고 말했습니다.

주가가 순자산가치(NAV)에 근접하거나 그 이하일 경우, 신주 발행은 기존 주주의 가치를 희석시켜 자해 행위가 됩니다. 즉, 각 주식이 회사의 Bitcoin​​보유량을 더 작게 만든다는 의미이며, 이는 투자자들이 달가워하지 않는 상황입니다.

손익분기점에 도달하면 주식 발행은 더 이상 가치를 창출하지 못하고 오히려 주주 가치를 훼손합니다. 또한, 현금 자동 입출금(ATM) 방식을 통해 지속적으로 자금을 조달하는 경영진이 주주보다 더 많은 이익을 취하는trac적인 행위로 이어질 수도 있습니다.

시겔은 도움이 될 수 있다고 믿는 해결책을 제시합니다

시겔은 Bitcoin ​​재무 전략을 추구하는 기업들에게 프리미엄이 아직 존재하는 지금 안전장치를 마련할 것을 권고했습니다.

그는 주가가 10거래일 이상 순자산가치의 0.95배 미만으로 거래될 경우 ATM 발행을 일시 중단하고, 비트코인 ​​가격이 상승했지만 주가가 그 가치를 반영하지 못할 때 자사주 매입을 우선시하는 방안을 제안했습니다.

그는 또한 순자산가치(NAV) 할인율이 지속될 경우 전략적 검토를 시작할 것이며, 여기에는 합병, 분사 또는 비트코인 ​​전략 종료가 포함될 수 있다고 언급했습니다.

시겔의 견해로는 "임원 보수는 Bitcoin ​​보유량이나 총 주식 수가 아니라 주당 순자산가치(NAV) 증가율에 맞춰 책정되어야 한다"고 합니다

그는 과거 비트코인 ​​채굴업체들, 당시에는 지속적인 비트코인 ​​발행과 과도한 임원 보수가 문제였는데, 이번에는 그런 것들이 업계에 필요 없다고 지적했습니다.

"일단 순자산가치(NAV)로 거래되기 시작하면 주주 지분 희석은 더 이상 전략적인 것이 아니라 착취적인 행위가 된다trac고 시겔은 썼다 . "이사회와 주주들은 선택의 폭이 아직 열려 있을 때 신중하게 행동해야 한다."