Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, une société mondiale de gestion d'investissements gérant des milliards d'actifs, estime que des difficultés se profilent à l'horizon pour les entreprises participant à la course aux trésoreries Bitcoin .
Sigel a mis en lumière ce problème croissant pour les sociétés de trésorerie Bitcoin dans un long article publié sur X. Il a également partagé des solutions alternatives que les entreprises approchant de cette zone de danger hypothétique pourraient envisager.
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— Matthew Sigel, en convalescence après l'obtention de son diplôme d'analyste financier agréé (@matthew_sigel) 16 juin 2025
Sigel entrevoit un problème pour les sociétés de trésorerie Bitcoin
Sigel commençait par souligner qu'aucune société de trésorerie de Bitcoin cotée en bourse n'avait encore vu son cours se négocier en dessous de sa valeur liquidative Bitcoin de façon durable. Il affirmait cependant que l'une d'entre elles s'approchait désormais du seuil de rentabilité, un risque émergent pour certaines entreprises qui lèvent des capitaux via d'importants programmes d'achat de Bitcoin sur le marché.
Selon Sigel, si l'action se négocie à un niveau proche de sa valeur liquidative (VL), l'émission continue d'actions peut diluer plutôt que créer de la valeur, ce qui entraînerait une érosion du capital plutôt qu'une formation.
Dans des circonstances normales, les actions de sociétés comme Semler et Strategy se négocient à un prix supérieur à la valeur de leurs Bitcoin (avec une prime), ce qui signifie que les investisseurs sont prêts à payer plus cher pour l'action que pour les Bitcoin qu'elle représente.
Cependant, Sigel affirme qu'au moins le cours de l'action d'une société se rapproche dangereusement de sa valeur liquidative Bitcoin et que si le cours de l'action tombe à ce niveau ou en dessous, c'est un signal d'alarme.
Si le cours de l'action est proche ou inférieur à la valeur liquidative, la vente de nouvelles actions devient contre-productive car elle dilue la valeur pour les actionnaires existants, ce qui signifie que chaque action représente une plus petite part du Bitcoinde l'entreprise, chose que les investisseurs n'aiment pas entendre.
Au seuil de rentabilité, les émissions d'actions ne créent plus de valeur. Au contraire, elles en détruisent pour les actionnaires. Elles peuvent également devenirtracpour la direction, qui continue de lever des fonds via ces émissions, et en retirer ainsi davantage de bénéfices que les actionnaires.
Sigel propose des solutions qui, selon lui, pourraient aider
Sigel a conseillé aux entreprises qui envisagent une stratégie de trésorerie Bitcoin d'adopter des mesures de protection dès maintenant, tant que des primes existent encore.
Il a suggéré d'annoncer une pause dans l'émission d'actions au guichet automatique si le cours de l'action se négocie en dessous de 0,95 fois la valeur liquidative pendant 10 jours de bourse ou plus, et de privilégier les rachats d'actions lorsque le BTC prend de la valeur, mais que les actions ne reflètent pas cette valeur.
Il a également évoqué la possibilité de lancer un examen stratégique si la décote de la valeur liquidative persiste, ce qui pourrait inclure une fusion, une scission ou l'abandon de la stratégie BTC.
Pour Sigel, « la rémunération des dirigeants devrait être alignée sur la croissance de la valeur liquidative par action, et non sur l'importance de la position Bitcoin ou sur le nombre total d'actions »
Il a souligné que cela s'était déjà produit avec les mineurs de BTC , en faisant remarquer qu'il y avait eu des émissions persistantes et des rémunérations exorbitantes pour les dirigeants, des choses dont le secteur pourrait se passer cette fois-ci.
« Une fois que les actions sont négociées à leur valeur liquidative, la dilution des actionnaires n’est plus stratégique. Elle est trac a écrit Sigel . « Les conseils d’administration et les actionnaires devraient agir avec discipline dès maintenant, tant qu’ils ont encore la possibilité d’agir. »
