Sigel de VanEck met en garde les entreprises de trésorerie Bitcoin alors que Semler Scientific approche de la zone de danger
- Matthew Sigel de VanEck a tiré l’alarme qui importera aux entreprises de trésorerie Bitcoin comme Semler Scientific, l’approche de la parité pourrait risquer « l’érosion du capital ».
- Les entreprises détenant du Bitcoin (BTC) dans leur trésorerie et cotées en bourse feraient face à un problème alors que le cours de leurs actions se rapproche de la valeur de leurs avoirs en Bitcoin.
- Sigel a partagé des conseils qu'il estime utiles pour aborder ce problème, mais il précise que les parties concernées doivent agir maintenant.
Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, une firme mondiale de gestion d’investissements gérant des milliards d’actifs, estime que des ennuis se profilent à l’horizon pour les entreprises dans la course aux trésoreries Bitcoin corporatives.
Sigel a mis en lumière le problème en développement pour les entreprises de trésorerie Bitcoin dans un long post sur X. Cependant, il a également partagé des solutions alternatives pour les entreprises approchant la zone de danger hypothétique à considérer.
$SMLR 👀
— matthew sigel, recovering CFA (@matthew_sigel) 16 juin 2025
Sigel voit un problème pour les entreprises de trésorerie Bitcoin
Le post de Sigel a commencé par souligner qu’aucune entreprise publique de trésorerie BTC n’a encore négocié en dessous de sa NAV Bitcoin de manière soutenue. Cependant, il a affirmé que l’une d’elles approche désormais du seuil de rentabilité, un risque émergent pour certaines entreprises qui lèvent des capitaux via de grands programmes au marché (ATM) pour acheter du BTC.
Selon Sigel, si l’action se négocie à ou près de la NAV (valeur nette d’inventaire), l’émission continue d’équité peut diluer plutôt que créer de la valeur, ce qui conduirait à une érosion du capital plutôt qu’à sa formation.
Dans des circonstances normales, des entreprises comme Semler et Strategy ont des cours boursiers qui se négocient au-dessus de la valeur de leur Bitcoin (à une prime), ce qui signifie que les investisseurs sont prêts à payer plus cher pour l’action que pour le seul Bitcoin qu’elle détient.
Cependant, Sigel dit que le cours d’action d’au moins une entreprise se rapproche très près de sa NAV Bitcoin et si le cours de l’action tombe à ou en dessous de la NAV, c’est un signal d’alarme.
Si le cours de l’action est proche ou inférieur à la NAV, la vente de nouvelles actions devient auto-destructrice car elle dilue la valeur pour les actionnaires existants, ce qui signifie que chaque action représente une plus petite part du Bitcoin de l’entreprise, quelque chose que les investisseurs n’aiment pas entendre.
Au niveau de l’équilibre, les offres ne créent plus de valeur. Au contraire, elles détruisent la valeur des actionnaires. Cela peut aussi devenir extractif avec la direction de l’entreprise, qui continue de lever des fonds via des offres ATM, tirant plus de bénéfices que les actionnaires.
Sigel propose des solutions qu’il croit pouvoir aider
Sigel a conseillé aux entreprises poursuivant une stratégie de trésorerie Bitcoin d’adopter des sauvegardes maintenant, tant que les primes existent encore.
Il a suggéré d’annoncer une pause dans l’émission ATM si l’action se négocie en dessous de 0,95 fois la NAV pendant 10 jours de trading ou plus et de privilégier les rachats d’actions lorsque le BTC s’apprécie, mais que l’équité ne reflète pas cette valeur.
Il a également mentionné le lancement d’un examen stratégique si la décote de la NAV persiste, ce qui pourrait inclure une fusion, une scission ou l’abandon de la stratégie BTC.
Pour Sigel, « la rémunération des dirigeants devrait être alignée sur la croissance de la NAV par action, et non sur la taille de la position Bitcoin ou le nombre total d’actions. »
Il a souligné comment cela s’était produit auparavant avec les mineurs de BTC, soulignant qu’il y avait une émission persistante et une rémunération excessive des dirigeants, des choses que l’industrie pourrait se passer cette fois-ci.
« Une fois que vous négociez à la NAV, la dilution des actionnaires n’est plus stratégique. Elle est extractive », a écrit Sigel e. « Les conseils d’administration et les actionnaires devraient agir avec discipline maintenant, tant qu’ils bénéficient encore de l’optionnalité. »
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Hannah Collymore
Hannah est rédactrice et éditrice avec près de dix ans d'expérience dans la rédaction de blogs et le reporting d'événements dans l'espace crypto. Chez Cryptopolitan, Hannah contribue à la page actualités, en rapportant et en analysant les derniers développements dans les secteurs de la DeFi, des RWA, de la régulation des crypto-monnaies, de l'IA et des technologies de pointe. Elle est diplômée de l'Université Arcadia avec un diplôme en administration des affaires.
