Мэтью Сигел, руководитель отдела исследований цифровых активов в VanEck, глобальной инвестиционной компании, управляющей миллиардными активами, считает, что у компаний, участвующих в борьбе за корпоративные Bitcoin казначейства, назревают проблемы.
В своем длинном посте на X Сигел осветил назревающую проблему для компаний, работающих с Bitcoin . Однако он также поделился некоторыми альтернативными решениями, которые могут рассмотреть компании, приближающиеся к гипотетической опасной зоне.
$SMLR 👀
— Мэтью Сигел, восстанавливающийся после получения сертификата CFA (@matthew_sigel) 16 июня 2025 г.
Сигел видит проблему для компаний, управляющих Bitcoin
В начале своего поста Сигель подчеркнул, что ни одна публичная компания, управляющая биткоинами, еще не торговала ниже своей Bitcoin (NAV) в течение длительного периода. Однако он заявил, что одна из них сейчас приближается к точке безубыточности, что представляет собой новый риск для некоторых компаний, привлекающих капитал посредством крупных программ покупки биткоинов на рынке (ATM).
По мнению Сигела, если акции торгуются на уровне или около чистой стоимости активов (NAV), продолжение выпуска акций может скорее размыть, чем создать ценность, что приведет к уменьшению капитала, а не к его формированию.
В обычных условиях акции таких компаний, как Semler и Strategy, торгуются по цене выше стоимости их Bitcoin (с премией), а это значит, что инвесторы готовы платить за акции больше, чем просто за принадлежащие им Bitcoin
Однако, по словам Сигела, цена акций как минимум одной компании приближается к чистой стоимости активов (NAV) Bitcoin , и если цена акций упадет до уровня NAV или ниже, это будет тревожным сигналом.
Если цена акций близка к чистой стоимости активов или ниже нее, продажа новых акций становится вредной для компании, поскольку это снижает стоимость акций для существующих акционеров, а это значит, что каждая акция представляет собой меньшую долю Bitcoinкомпании, что инвесторам совсем не нравится.
На уровне безубыточности размещение акций перестает создавать ценность. Вместо этого оно уничтожает акционерную стоимость. Это также может статьtracдля руководства компании, которое продолжает привлекать средства посредством размещения акций через банкоматы, получая больше выгоды, чем акционеры.
Сигел предлагает решения, которые, по его мнению, могут помочь
Сигел посоветовал компаниям, реализующим стратегию инвестирования Bitcoin , принять меры предосторожности уже сейчас, пока еще существуют надбавки.
Он предложил приостановить выпуск ATM-акций, если цена акций будет ниже 0,95 от чистой стоимости активов в течение 10 или более торговых дней, и отдавать приоритет выкупу акций, когда BTC вырастет в цене, но стоимость акций не будет отражать эту цену.
Он также упомянул о начале стратегического анализа, если дисконт к чистой стоимости активов сохранится, что может включать слияние, выделение или прекращение действия стратегии BTC.
По мнению Сигела, «вознаграждение руководителей должно соответствовать росту чистой стоимости активов на акцию, а не размеру Bitcoin позиции или общему количеству акций»
Он подчеркнул, что подобное уже случалось с майнерами BTC , указав на постоянную эмиссию токенов и непомерно высокие зарплаты руководителей, чего отрасль могла бы избежать и на этот раз.
«Как только акции начинают торговаться по чистой стоимости активов, размывание доли акционеров перестает быть стратегическим шагом. Оно становится trac — написал Сигель . «Советы директоров и акционеры должны действовать дисциплинированно сейчас, пока у них еще есть возможность выбора».
