يعتقد ماثيو سيجل، رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في شركة VanEck، وهي شركة عالمية لإدارة الاستثمارات تدير مليارات الأصول، أن هناك مشكلة تلوح في الأفق للشركات المشاركة في سباق الحصول على عملات Bitcoin للشركات.
سلّط سيجل الضوء على المشكلة المتفاقمة التي تواجه شركات إدارة خزائن Bitcoin في منشور مطوّل على منصة X. ومع ذلك، فقد شارك أيضاً بعض الحلول البديلة التي ينبغي على الشركات التي تقترب من منطقة الخطر المحتملة أخذها بعين الاعتبار.
$SMLR 👀
— ماثيو سيجل، محلل مالي معتمد سابق (@matthew_sigel) ١٦ يونيو ٢٠٢٥
يرى سيجل مشكلة تواجه شركات خزائن Bitcoin
بدأ سيجل منشوره بتسليط الضوء على أنه لم يسبق لأي شركة عامة لإدارة أصول البيتكوين أن انخفض سعر تداولها عن Bitcoin قيمة أصولها لفترة طويلة. ومع ذلك، ادعى أن إحداها تقترب الآن من نقطة التعادل، وهو ما يمثل خطراً ناشئاً لبعض الشركات التي تجمع رأس المال من خلال برامج شراء البيتكوين الكبيرة في السوق.
ووفقًا لسيجل، إذا تم تداول السهم عند أو بالقرب من صافي قيمة الأصول، فإن استمرار إصدار الأسهم يمكن أن يؤدي إلى تخفيف القيمة بدلاً من خلقها، مما سيؤدي إلى تآكل رأس المال بدلاً من تكوينه.
في الظروف العادية، تمتلك شركات مثل Semler و Strategy أسعار أسهم تتداول فوق قيمة Bitcoin (بعلاوة سعرية)، مما يعني أن المستثمرين على استعداد لدفع المزيد مقابل السهم أكثر من مجرد Bitcoin الذي تمتلكه.
ومع ذلك، يقول سيجل إن سعر سهم شركة واحدة على الأقل يقترب كثيراً من صافي قيمة أصولها Bitcoin ، وإذا انخفض سعر السهم إلى أو أقل من صافي قيمة الأصول، فهذا مؤشر خطر.
إذا كان سعر السهم قريبًا من صافي قيمة الأصول أو أقل منه، فإن بيع أسهم جديدة يصبح ضارًا بالنفس لأنه يقلل من قيمة أسهم المساهمين الحاليين، مما يعني أن كل سهم يمثل جزءًا أصغر من Bitcoinالخاصة بالشركة، وهو أمر لا يحب المستثمرون سماعه.
عند نقطة التعادل، لا تُضيف عروض الأسهم قيمةً، بل تُدمر قيمة المساهمين. وقد تُصبح هذه العروضtracأيضاً، إذ تستمر إدارة الشركة في جمع الأموال عبر عروض الأسهم، مُحققةً بذلك أرباحاً تفوق أرباح المساهمين.
يقدم سيجل حلولاً يعتقد أنها قد تساعد
وقد نصح سيجل الشركات التي تتبع استراتيجية خزينة Bitcoin بتبني إجراءات وقائية الآن، طالما أن العلاوات لا تزال موجودة.
واقترح الإعلان عن وقف إصدار أجهزة الصراف الآلي إذا تم تداول السهم بأقل من 0.95 ضعف صافي قيمة الأصول لمدة 10 أيام تداول أو أكثر، وإعطاء الأولوية لعمليات إعادة الشراء عندما يرتفع سعر البيتكوين، ولكن لا تعكس الأسهم تلك القيمة.
كما أشار إلى إطلاق مراجعة استراتيجية إذا استمر انخفاض صافي قيمة الأصول، والتي قد تشمل الاندماج أو الانفصال أو إنهاء استراتيجية البيتكوين.
أما بالنسبة لسيجل، "فإن تعويضات المديرين التنفيذيين يجب أن تتماشى مع نمو صافي قيمة الأصول للسهم الواحد، وليس مع حجم مركز Bitcoin أو إجمالي عدد الأسهم"
وسلط الضوء على كيفية حدوث ذلك من قبل مع عمال تعدين البيتكوين ، مشيراً إلى وجود إصدار مستمر ورواتب تنفيذية ضخمة، وهي أمور يمكن للصناعة الاستغناء عنها هذه المرة.
كتب سيجل: "بمجرد أن يتم التداول بسعر صافي قيمة الأصول، فإن تخفيف حصة المساهمين لم يعد استراتيجياً، بل أصبح إجراءً استنزافياً . يجب trac مجالس الإدارة والمساهمين التصرف بانضباط الآن، بينما لا يزال لديهم ميزة الخيارات المتاحة."
