Sigel da VanEck alerta empresas de tesouraria de Bitcoin à medida que a Semler Scientific se aproxima da zona de perigo

Matthew Sigel, chefe de pesquisa de ativos digitais da VanEck, uma firma global de gestão de investimentos que administra bilhões de ativos, acredita que há problemas se aproximando no horizonte para empresas na corrida pela tesouraria corporativa de Bitcoin. 

Sigel destacou o problema em desenvolvimento para empresas de tesouraria de Bitcoin em um longo post no X. No entanto, ele também compartilhou algumas soluções alternativas para empresas que se aproximam da zona de perigo hipotética considerar.

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— matthew sigel, recovering CFA (@matthew_sigel) June 16, 2025

Sigel vê um problema para empresas de tesouraria de Bitcoin

O post de Sigel começou destacando como nenhuma empresa pública de tesouraria de BTC ainda negociou abaixo de seu NAV de Bitcoin por um período sustentado. No entanto, ele afirmou que uma está se aproximando agora do território de equilíbrio, um risco emergente para algumas empresas que levantam capital por meio de grandes programas de mercado (ATM) para comprar BTC.

De acordo com Sigel, se a ação negociar no ou próximo ao NAV (valor patrimonial líquido), a emissão contínua de capital pode diluir em vez de criar valor, o que levaria à erosão de capital em vez de formação.

Em circunstâncias normais, empresas como a Semler e a Strategy têm preços de ações que negociam acima do valor de seu Bitcoin (em um prêmio), o que significa que os investidores estão dispostos a pagar mais pela ação do que apenas pelo Bitcoin que ela possui.

No entanto, Sigel diz que pelo menos o preço de uma ação da empresa está ficando muito próximo de seu NAV de Bitcoin e, se o preço da ação cair para ou abaixo do NAV, é um sinal de alerta.

Se o preço da ação estiver próximo ou abaixo do NAV, vender novas ações torna-se prejudicial, pois dilui o valor para os acionistas existentes, significando que cada ação representa uma parte menor do Bitcoin da empresa, algo que os investidores não gostam de ouvir.

No nível de equilíbrio, as ofertas não criam mais valor. Em vez disso, elas destroem o valor dos acionistas. Também pode se tornar extrativo com a gestão da empresa, que continua levantando dinheiro por meio de ofertas ATM, colhendo mais benefícios do que os acionistas.

Sigel oferece soluções que acredita poder ajudar

Sigel aconselhou empresas que buscam uma estratégia de tesouraria de Bitcoin a adotar salvaguardas agora, enquanto os prêmios ainda existem.

Ele sugeriu anunciar uma pausa na emissão ATM se a ação negociar abaixo de 0,95 vezes o NAV por 10 ou mais dias de negociação e priorizar recompras quando o BTC se valorizar, mas o capital próprio não refletir esse valor.

Ele também mencionou lançar uma revisão estratégica se o desconto do NAV persistir, o que pode incluir uma fusão, spin-off ou descontinuação da estratégia de BTC.

Na opinião de Sigel, “a remuneração dos executivos deve estar alinhada com o crescimento do NAV por ação, não com o tamanho da posição de Bitcoin ou com o número total de ações.”

Ele destacou como isso já aconteceu antes com os mineradores de BTC, apontando que houve emissão persistente e remuneração excessiva dos executivos, coisas que a indústria poderia dispensar desta vez.

“Uma vez que você está negociando no NAV, a diluição dos acionistas já não é estratégica. É extrativa”, escreveu Sigel . “As diretorias e os acionistas devem agir com disciplina agora, enquanto ainda têm o benefício da opção.”