Sigel di VanEck avverte le aziende con tesoreria Bitcoin mentre Semler Scientific si avvicina alla zona di pericolo

Matthew Sigel, capo della ricerca sulle attività digitali presso VanEck, una società globale di gestione degli investimenti che gestisce miliardi di asset, crede che ci siano guai in agguato all'orizzonte per le aziende nella gara alla tesoreria corporativa di Bitcoin. 

Sigel ha evidenziato il problema in via di sviluppo per le aziende con tesoreria Bitcoin in un lungo post su X. Tuttavia, ha anche condiviso alcune soluzioni alternative per le aziende vicine alla ipotetica zona di pericolo da considerare.

$SMLR 👀

— matthew sigel, recovering CFA (@matthew_sigel) 16 giugno 2025

Sigel vede un problema per le aziende con tesoreria Bitcoin

Il post di Sigel ha iniziato evidenziando come nessuna azienda pubblica con tesoreria BTC abbia ancora scambiato al di sotto del suo NAV Bitcoin per un periodo prolungato. Tuttavia, ha affermato che una si sta avvicinando al territorio di pareggio, un rischio emergente per alcune aziende che raccolgono capitale attraverso programmi at-the-market (ATM) di grandi dimensioni per acquistare BTC.

Secondo Sigel, se l'azione scambia a o vicino al NAV (valore patrimoniale netto), l'emissione continua di equity può diluire piuttosto che creare valore, il che porterebbe all'erosione del capitale piuttosto che alla sua formazione.

In circostanze normali, aziende come Semler e Strategy hanno prezzi delle azioni che scambiano al di sopra del valore del loro Bitcoin (a un premium) il che significa che gli investitori sono disposti a pagare di più per l'azione rispetto al solo Bitcoin che possiedono.

Tuttavia, Sigel dice che il prezzo di almeno un'azienda sta diventando molto vicino al suo NAV Bitcoin e se il prezzo dell'azione scende a o sotto il NAV, è un segnale di allarme.

Se il prezzo dell'azione è vicino o sotto il NAV, vendere nuove azioni diventa autolesionista poiché diluisce il valore per gli azionisti esistenti, il che significa che ogni azione rappresenta una fetta più piccola del Bitcoin dell'azienda, qualcosa che agli investitori non piace sentire.

Al livello di pareggio, le offerte non creano più valore. Invece, distruggono il valore degli azionisti. Può anche diventare estrattivo con la gestione dell'azienda, che continua a raccogliere denaro tramite offerte ATM, raccogliendo più benefici degli azionisti.

Sigel offre soluzioni che crede potrebbero aiutare

Sigel ha consigliato alle aziende che perseguono una strategia di tesoreria Bitcoin di adottare salvaguardie ora, mentre i premium esistono ancora.

Ha suggerito di annunciare una pausa all'emissione ATM se l'azione scambia sotto 0,95 volte il NAV per 10 o più giorni di negoziazione e di dare priorità ai buyback quando il BTC apprezza, ma l'equity non riflette quel valore.

Ha anche menzionato l'avvio di una revisione strategica se lo sconto sul NAV persiste, che potrebbe includere una fusione, una scissione o la chiusura della strategia BTC.

Per quanto riguarda Sigel, "la retribuzione dei dirigenti dovrebbe essere allineata alla crescita del NAV per azione, non alla dimensione della posizione in Bitcoin o al numero totale di azioni."

Ha evidenziato come sia successo prima con i miner BTC, sottolineando che c'era un'emissione persistente e compensi esorbitanti per i dirigenti, cose che l'industria potrebbe fare a meno questa volta.

“Una volta che scambi a NAV, la diluizione degli azionisti non è più strategica. È estrattiva,” ha scritto Sigel. “I consigli di amministrazione e gli azionisti dovrebbero agire con disciplina ora, mentre hanno ancora il vantaggio dell'opzionalità.”