VanEck是一家全球投资管理公司，管理着数十亿美元的资产。该公司数字资产研究主管马修·西格尔认为，企业 Bitcoin 资金争夺战中，各公司即将面临一些麻烦。.
Sigel 在一篇篇幅较长的 X 文章中重点阐述了 Bitcoin 资金管理公司面临的日益严峻的问题。不过，他也为那些即将陷入潜在危险境地的公司提供了一些替代方案供其参考。.
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— matthew sigel，正在恢复的特许金融分析师 (@matthew_sigel) 2025年6月16日
Sigel认为 Bitcoin 金库公司面临一个问题。
Sigel 的文章首先强调，目前还没有任何一家上市的比特币储备公司股价持续低于其 Bitcoin 净值。但他声称，有一家公司的股价目前已接近盈亏平衡点，这对一些通过大规模市价交易（ATM）计划购买比特币来筹集资金的公司来说，是一个新兴的风险。.
西格尔认为，如果股票交易价格等于或接近净资产值（NAV），持续发行股票可能会稀释价值而不是创造价值，这将导致资本侵蚀而不是形成。.
正常情况下，像 Semler 和StrategyBitcoin的价值（溢价），这意味着投资者愿意为股票支付的价格高于Bitcoin。
然而，西格尔表示，至少有一家公司的股价已经非常接近其 Bitcoin 净值，如果股价跌至或低于净值，那就是一个危险信号。.
如果股价接近或低于净资产值，那么出售新股就会适得其反，因为它会稀释现有股东的价值，这意味着每股代表的公司 Bitcoin份额会越来越小，这是投资者不愿听到的。.
当发行股票达到盈亏平衡点时，增发股票不再创造价值，反而会损害股东价值。此外，增发股票也可能对公司管理层产生trac影响，他们不断通过增发股票筹集资金，最终获得的利益甚至超过股东。.
西格尔提出了他认为可能有所帮助的解决方案。
Sigel建议那些正在实施 Bitcoin 金库策略的公司现在就采取安全措施，趁着溢价仍然存在。.
他建议，如果股票交易价格连续 10 个交易日或以上低于净资产值的 0.95 倍，则宣布暂停发行 ATM 卡；当比特币升值但股票未能反映出该价值时，则优先考虑回购。.
他还提到，如果净值折价持续存在，将启动战略审查，其中可能包括合并、分拆或终止 BTC 战略。.
西格尔认为，“高管薪酬应该与每股净资产值增长挂钩，而不是与 Bitcoin 持仓规模或总股数挂钩。”
比特币矿工以前也出现过这种情况，指出当时存在持续发行和高管薪酬过高的问题，而这一次，这个行业完全可以避免这些问题。
“一旦公司按净资产值交易，稀释股东权益就不再是战略性的，而是有害trac，”西格尔写道。 “董事会和股东现在就应该采取自律的行动，趁他们还拥有选择权。”
