- VanEck 的 Matthew Sigel 发出了警报，这将对 Semler Scientific 等比特币国库公司产生重大影响，接近平价可能面临“资本侵蚀”的风险。
- 据报道，将比特币（BTC）作为国库储备并在股市公开交易的公司正面临一个问题：其股价接近所持比特币的价值。
- Sigel分享了他认为在应对这一问题时可能派上用场的建议，但他表示相关方必须立即采取行动。
VanEck 是一家管理数十亿美元资产的全球投资管理公司，其数字资产研究主管 Matthew Sigel 认为，在企业比特币国库竞购中，地平线上正酝酿着麻烦。
Sigel 在一篇长篇 X 帖子中强调了比特币国库公司面临的日益严重的问题。然而，他也分享了一些供接近假设危险区域的公司考虑的替代解决方案。
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— matthew sigel, recovering CFA (@matthew_sigel) 2025年6月16日
Sigel 认为比特币国库公司面临问题
Sigel 的帖子首先指出，尚无公开交易的 BTC 国库公司以持续低于其比特币 NAV 的价格交易。然而，他声称有一家正接近盈亏平衡区域，这对于通过大规模市价发行 (ATM) 计划筹集资金购买 BTC 的一些公司来说，是一个新兴的风险。
根据 Sigel 的说法，如果股票以或接近 NAV（净资产价值）交易，持续的股权发行可能会稀释而非创造价值，从而导致资本侵蚀而非形成。
在正常情况下，像 Semler 和 Strategy 这样的公司，其股票交易价格高于其比特币价值（溢价），这意味着投资者愿意为股票支付的价格高于其拥有的比特币价值。
然而，Sigel 表示，至少有一家公司的股票价格非常接近其比特币 NAV，如果股价跌至或低于 NAV，这是一个危险信号。
如果股价接近或低于 NAV，发行新股变得有害，因为它会稀释现有股东的价值，意味着每股代表的公司比特币份额更小，这是投资者不愿听到的。
在盈亏平衡水平，发行不再创造价值。相反，它们会破坏股东价值。这也可能变得具有掠夺性，公司管理层通过 ATM 发行不断筹集资金，获得的利益多于股东。
Sigel 提供了他认为有帮助的解决方案
Sigel 建议追求比特币国库策略的公司现在采取保障措施，而溢价仍然存在。
他建议，如果股票在 10 个或更多交易日以低于 0.95 倍 NAV 的价格交易，则宣布暂停 ATM 发行，并在 BTC 升值但股权未能反映该价值时优先进行回购。
他还提到，如果 NAV 折价持续，则启动战略审查，这可能包括合并、分拆或终止 BTC 策略。
就 Sigel 而言，“高管薪酬应与每股 NAV 增长保持一致，而不是与比特币头寸规模或总股份数量保持一致。”
他强调了此前BTC 矿工也曾发生过这种情况，指出存在持续的发行和过高的高管薪酬，这是这个行业这次本可以避免的事情。
“一旦你以净资产价值 (NAV) 交易，股东稀释就不再是战略性的。它是掠夺性的，”Sigelwrote。“董事会和股东现在应表现出纪律性，同时他们仍拥有选择权的优势。”
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Hannah Collymore
汉娜是一位作家兼编辑，在加密货币领域拥有近十年的博客写作和活动报道经验。在Cryptopolitan，汉娜负责新闻板块，报道和分析DeFi、RWA、加密货币监管、AI和前沿科技行业的最新发展。她毕业于阿卡迪亚大学，获得工商管理学位。
