Spout、トークン化株式のDeFi流入でカバードコール活用し無金利の株式担保融資を実現へ

SolanaベースのSpoutは、株式担保借入に伴う利息負担を解消することを目指しており、その実現のために200万ドルの資金調達を行った。Spoutは、借り手から利息を徴収するのではなく、オプションプレミアムを lender に分配することで返済を行う。

lending protocol は10月15日に戦略的資金調達ラウンドを発表した。その後の数日間で、元CFTC委員長クリス・ジャンカルロとドレイパー・ドラゴンがそれぞれ投資の公的な理由を述べ、The Blockをはじめとする暗号資産メディアがこの資金調達を報じた。

Draper DragonとGiancarloが 0% のクレジットモデルを支援

CEOマーク・ライアンは発表投稿で、8つの機関投資家——ドレイパー・ドラゴン、フロー・トレーダーズ、アンカーレッジ・デジタル、ソレイヤー、タイスー・ベンチャーズ、ヴェッセル・キャピタル、2スクエア・キャピタル、ベリンガー・ウォーターズ・ベンチャーズ——の名前を挙げた。ソラナ・ラボスが戦略的支援を提供し、共同創業者のアナトリー・ヤコヴェンコとラジ・ゴカルは、インジェクティブのエリック・チェンやスーパーステートのディーン・スウェンヌムソンとともにエンジェルリストに加わった。Superteam USAもまた、Spoutをポートフォリオ企業の1つとして紹介している。

同社にアドバイザーとしても関わるエンジェル投資家のジャンカルロは、Xでの投稿で、「従来の金融における住宅ローンや債券と同様に、資本が固定され複利を生む『トークン化されたクレジット市場』を構築するために、Spoutへの支援を行う」と記した。

Draper Dragonの投資レポートでは、株式担保借入は主にプライベートバンキング顧客に限定されてきた特権であると指摘しました。同社は、Spoutの魅力として、 lendersがトークン発行ではなくオプションプレミアムから報酬を受け取る点を挙げ、この取引をCentrifugeやOpenTradeに対する過去のトークン化案件に位置づけました。

オプションプレミアムが金利に取って代わる

Spoutのメカニズムは、通常のクレジット取引を逆転させる。借り手はトークン化された米国株式を預け入れ、その価値の最大半分までUSDCを引き出すことができる。Spoutは週に1回、プールされた株式に対してコールオプションを売却し、現在の価格よりも十分に高いストライク価格を設定して得られたプレミアムを、USDCを出資した lender に渡す。

ローン返済はオプションから行われるため、ポジションがどの程度長く維持されても借手は手数料を支払いません。元HSBC銀行員であるライアン氏は、この製品を富裕層だけが享受していた恩恵を一般投資家にも提供する方法として位置づけています。

「自分のポートフォリオに対して借り入れを行うサービスは、これまでプライベートバンカーを持つ人々のためのものだった」と、ライアン氏は同社の発表で述べています。

小売マージンコストはまだ約12%

Spoutが注目する比較対象は、標準的なマージンローンのコストです。Charles SchwabとFidelityはどちらも、2万5,000ドル未満のマージン残高に対して12.075%の利率を金利表で提示しており、両社とも2023年以来初めてとなる連邦準備制度理事会（FRB）の利上げから2日後の9月に基本金利を引き上げました。

より低コストの選択肢も存在しますが、それは大口口座に限られます。例えば、Schwabの pledged asset lineは最低10万ドルから開始され、10月初旬には概ね6.3％～8.3％の年率が提示されていました。Spoutの主張は、これらの価格差が生じる要因は信用リスクではなく口座規模にあるということです。

トークナイズド株が存在意義を見つける時

The raise lands as tokenized equities move deeper into DeFi. Cryptopolitan reported last month that tokenized stocks deposited into DeFi protocols grew nearly 18-fold this year, from $14.66 million to $262.4 million, according to Token Terminal data. Separately, tokenized stock deposits on Solana lending protocols hit an all-time high of about $60 million in early September, according to SolanaFloor data.

これらの市場の多くでは依然として変動金利が課されています。Spoutは、トークナイズド株式が自己ローンの資金調達を行えるようになれば、より有用になると考えています。これは標準的な証券口座では提供できない機能です。同社のウェブサイトには、サポートされているトークナイズド株とETFが11種類リストされており、利用には一度限りの本人確認が必要です。

上限付きの upside と未完成な製品

0%という利率には代償が伴います。カバードコールにより借手の利益は制限され、株価が行使価格を超えて上昇した場合、その超過分はオプション購入者に帰属します。貸手のリターンもオプション市場の状況に依存するため、ボラティリティの変動に応じて上下します。

製品が完成したわけではありません。Spoutは現在、devnetのテストバージョンのみを提供しており、チームはプライベートベータ版が近々開始されると述べていますが、メインネットの開始日についてはまだコミットしていません。新たに調達した資金は、採用およびウォレット、取引所、トークン発行元が自社のアプリに埋め込める lending インフラストラクチャの構築に充てられます。