Spout mise sur les appels couverts pour rendre sans intérêt les prêts adossés à des actions, alors que les titres tokenisés affluent dans la DeFi

Spout, basé sur Solana, souhaite supprimer les frais d'intérêt liés au prêt contre des actions, et a levé 2 millions de dollars pour y parvenir, rémunérant ses prêteurs grâce aux primes d'options plutôt qu'en facturant des intérêts aux emprunteurs

Le protocole de prêt lending a annoncé le tour de table stratégique le 15 octobre. Dans les jours qui ont suivi, l'ancien président de la CFTC Chris Giancarlo et Draper Dragon ont chacun défendu publiquement leur investissement, et The Block ainsi que d'autres médias crypto ont couvert cette levée de fonds.

Draper Dragon et Giancarlo soutiennent un modèle de crédit 0%

Dans son message d'annonce, le CEO Marc Ryan a nommé huit investisseurs institutionnels : Draper Dragon, Flow Traders, Anchorage Digital, Solayer, Taisu Ventures, Vessel Capital, 2Square Capital et Bering Waters Ventures. Solana Labs a apporté un soutien stratégique, tandis que ses cofondateurs, Anatoly Yakovenko et Raj Gokal, se sont joints à Eric Chen d'Injective et Dean Swennumson de Superstate sur la liste des angels. Superteam USA a également décrit Spout comme l'une de ses entreprises du portefeuille.

Giancarlo, investisseur angel qui conseille également l'entreprise, a écrit sur X qu'il soutenait Spout pour construire « un marché de crédit tokenisé où le capital reste stable et s'accumule, comme c'est le cas avec les hypothèques et les obligations dans la finance traditionnelle ».

La note d’investissement de Draper Dragon sur l’offre qualifie le prêt adossé à des actions d’un privilège qui a longtemps été réservé aux clients de la banque privée. L’entreprise souligne que l’intérêt de Spout réside dans le fait que les prêteurs sont rémunérés grâce aux primes d’options plutôt qu’à l’émission de tokens, et compare cette opération aux précédents paris sur la tokenisation réalisés avec Centrifuge et OpenTrade.

La prime d'option remplace le taux d'intérêt

Le mécanisme de Spout inverse l'arrangement de crédit habituel. Un emprunteur dépose des actions US tokenisées et retire des USDC jusqu'à concurrence de la moitié de leur valeur. Une fois par semaine, Spout vend des options call sur les parts regroupées, avec des prix d'exercice fixés bien au-dessus du cours actuel, et reverse la prime aux prêteurs qui ont fourni les USDC.

Puisque le prêteur est rémunéré grâce aux options, l'emprunteur ne paie rien, quel que soit la durée de détention de la position. Ryan, ancien banquier chez HSBC, présente ce produit comme un moyen d'offrir aux investisseurs ordinaires ce que les clients fortunés possèdent déjà.

« Emprunter contre son propre portefeuille a toujours été un produit réservé à ceux qui disposaient déjà d'un banquier privé », a déclaré Ryan dans l'annonce de l'entreprise.

Le margin retail coûte encore environ 12%

La comparaison mise en avant par Spout porte sur le coût d’un crédit margin standard. Charles Schwab et Fidelity affichent chacune un taux de 12,075 % pour les soldes de marge inférieurs à 25 000 $ sur leurs tableaux de taux, et ont toutes deux ajusté leurs taux de base en septembre, deux jours après la première hausse de la Réserve fédérale depuis 2023.

Des options moins onéreuses existent, mais uniquement pour les comptes plus importants. La Ligne d’actifs nantis de Schwab, par exemple, est accessible à partir de 100 000 $ et offrait, début octobre, des TAE estimés entre 6,3 % et 8,3 %. Selon Spout, l’écart entre ces deux prix s’explique par la taille du compte, et non par le risque de crédit.

Les actions tokenisées cherchent une raison d'exister

La hausse s'inscrit dans la montée en puissance des actions tokenisées au sein de la DeFi. Cryptopolitan a rapporté le mois dernier que les dépôts d'actions tokenisées dans les protocoles DeFi ont connu une croissance quasi multipliée par 18 cette année, passant de 14,66 millions à 262,4 millions de dollars, selon les données de Token Terminal. Par ailleurs, les dépôts d'actions tokenisées sur les protocêts de prêt Solana ont atteint un record historique d'environ 60 millions de dollars début septembre, selon les données de SolanaFloor.

La plupart de ces marchés facturent toujours aux emprunteurs un taux variable. Spout mise sur le fait qu'une action tokenisée deviendra plus utile lorsqu'elle pourra financer son propre prêt, une fonctionnalité qu'un compte courtier standard ne peut pas offrir. Son site web répertorie 11 actions et ETF tokenisés pris en charge, et l'accès nécessite une vérification d'identité unique.

Potentiel de hausse plafonné et produit inachevé

Le taux de 0 % comporte un compromis. Les calls couverts plafonnent les gains de l'emprunteur : si une action dépasse le prix d'exercice, la plus-value au-delà de ce niveau revient à l'acheteur de l'option. La rémunération du prêteur dépend également des conditions du marché des options, elle fluctuera donc avec la volatilité.

Le produit n'est pas encore finalisé. Spout fonctionne actuellement uniquement sur une version de test du réseau devnet, et bien que l'équipe annonce qu'une bêta privée est imminente, elle ne s'est pas engagée sur une date précise pour le lancement sur le réseau principal (mainnet). Les nouveaux fonds sont destinés au recrutement et au développement d'infrastructures de prêt que les portefeuilles numériques, les plateformes d'échange et les émetteurs de tokens pourront intégrer dans leurs propres applications.