S&P 500は3年連続のアウトパフォーマンでブルランを延長

S&P 500は2025年を3年連続の利益で締めくくり、現在38ヶ月続いている（そしてカウントアップしている）ブルマーケットを確定させた。

1958年にインデックスが現代の姿を取ってから、S&P 500はすべての暦年の4分の3で高値で終了している。さらに印象的なのは、20%以上の利得を記録した年が19年あり、一方でいかなる規模の下落もわずか17年しか記録されていないことだ。

これらの長期的な確率は、投資家が現在見ているものと一致している。収益予測は来年の二桁上昇を示しており、連邦準備制度理事会（FRB）は過去15ヶ月で利子を1.75ポイント引き下げ、さらに引き下げる見込みだ。

この背景が、2026年のウォール街の予測がさらに10%以上の上昇に集中している理由を説明している。最近の取引はこの見方を変えておらず、インデックスは過去2ヶ月間、記録的な高値の3%以内で横ばい推移している。

ウォール街はバリュエーションの冷却に伴い強気に傾く

この横ばいの取引期間が、市場の一部の冷却に役割を果たした。AI関連銘柄のいくつかは必然性の感覚を失い、投機的な行動は和らぎ、価格圧力は緩和された。

ナスダック100は現在、2年平均より数ポイント低い前進益率（P/E）26で取引されている。そのバリュエーションプレミアムは、過去6年以上でS&P 500全体に対して最も狭まっている。

楽観視は依然として強いものの、期待値はさらに高まっている。FactSetによると、S&P 500企業のアナリストレーティングの57.5%が「買い」とされており、これは2022年2月（9ヶ月間のベアマーケットの直前）以来最高水準だ。

Bespoke Investment Groupは、10月のピーク時のインデックスの過去3年間のリターン87%が、記録されているすべての期間の上位5%にランクされていることに注目した。歴史は、同様のランの後に利得が続くことを示しているが、それらは平均よりもはるかに弱い傾向がある。

選挙サイクルも背景にある。過去の中間選挙年のいくつかでは、価格が nowhere に行く長い期間が生じており、2026年には上昇余地が限られ、数ヶ月間モメンタムが停滞する可能性を示唆している。

それでも、広範なトレンドは単独で作用することはない。今年の16.2%の利益は、わずか数銘柄によるものではない。等加重S&P 500は10.7%上昇したが、このギャップは依然として最大手銘柄へのエクスポージャーが少なすぎるリスクを示している。

Nvidia、Alphabet、Broadcomが年末に横ばいで終了していた場合、インデックスの利益は約3分の1低かっただろう。

防衛銘柄が稀な高リスクラリーを提供

テックから離れると、防衛銘柄が市場で最も大きな動きの1つを生み出した。24社で構成されるS&P 1500航空宇宙・防衛グループは、商業航空宇宙の需要に支えられ、2013年以来最も強い年となる41%の跳躍に向かっている。

このリターンはS&P 500の上昇の2倍以上であり、CNBCのデータによると、マグニフィセント7（Magnificent Seven）を約16ポイント上回っている。

ヨーロッパでは、Rheinmetall、Saab、Leonardoなどの兵器メーカーが、政府が軍事予算を大幅に増額したことで上昇した。

米国では、RTXやNorthrop Grummanなどの確立されたプレイヤーが、軍事支出やゴールデンドーム（Golden Dome）ミサイル防衛プログラムなどのプロジェクトへの熱意に支えられ、二桁の上昇を記録した。

Donald Trump大統領の政権が請負業者に買い戻しや配当を抑制するよう圧力をかける可能性のある懸念は、投資家の需要をほとんど鈍化させなかった。

しかし、Kratosと仲間のドローンメーカーであるAeroVironmentは第3四半期に穏やかな見通しを発表し、その株価は大幅に下落し、AeroVironmentは10月の高値から約40%下落した。

この下落後でさえ、Kratosは翌年の予想収益の約100倍で取引されており、Palantirは190倍以上だ。比較すると、RTXは収益の27倍で評価されており、C-130ハーキュリーズ輸送機で知られるLockheed Martinは16倍で取引されている。