S&P 500, 3년 만의 상승세 지속

S&P 500 지수는 3년 연속 상승세를 기록하며 2025년을 마감했고, 이로써 38개월째 이어지고 있는 강세장이 확정되었습니다.

S&P 500 지수가 현재의 형태로 자리 잡은 1958년 이후, 전체 연도의 4분의 3에서 상승 마감했습니다. 더욱 놀라운 것은 19년 동안 20% 이상의 상승률을 기록했고, 하락세를 보인 해는 단 17년에 불과하다는 점입니다.

그러한 장기적인 전망은 현재 투자자들이 보고 있는 상황과 일치합니다. 기업 실적 전망에 따르면 내년에 두 자릿수 성장이 예상되며, 연준은 지난 15개월 동안 이미 금리를 1.75%포인트 인하했고 추가 인하가 예상됩니다.

이러한 배경을 고려할 때, 월가에서는 2026년 지수 상승률을 10% 이상으로 예상하고 있습니다. 최근 거래 상황도 이러한 전망을 바꾸지 못했으며, 지난 두 달 동안 지수는 사상 최고치에서 3% 이내의 수준에서 횡보세를 보였습니다.

월가, 기업 가치 평가가 낮아지면서 낙관적인 전망

이러한 횡보세는 시장 일부를 진정시키는 데 일조했습니다. AI 관련 주식들은 상승세에 대한 불가피성이라는 인식이 약화되었고, 투기적 행태가 완화되었으며, 가격 압력도 줄어들었습니다.

나스닥 100 지수의 현재 선행 주가수익비율(PER)은 26으로, 2년 평균보다 몇 포인트 낮습니다. S&P 지수 대비 나스닥 100의 밸류에이션 프리미엄은 6년 만에 가장 좁은 수준입니다.

낙관론이 여전히 강하지만, 기대치는 더욱 높아졌습니다. 팩트셋에 따르면 S&P 500 기업에 대한 애널리스트 평가 중 57.5%가 '매수'로 나타났는데, 이는 9개월간의 약세장 직전이었던 2022년 2월 이후 최고 수준입니다.

Bespoke Investment Group은 해당 지수의 10월 최고점 당시 지난 3년간 수익률 87%가 역대 유사 기간 중 상위 5%에 해당한다고 지적했습니다. 역사적으로 비슷한 상승세 이후에도 수익률은 계속되는 경향이 있지만, 평균치보다 훨씬 약한 경우가 많습니다.

선거 주기 또한 배경에 작용합니다. 과거 중간선거가 있었던 해에는 가격 변동이 장기간 정체되는 현상이 나타났는데, 이는 2026년에도 상승세가 둔화되고 모멘텀이 몇 달 동안 정체될 가능성을 시사합니다.

그렇긴 하지만, 전반적인 추세는 결코 단독으로 작용하지 않습니다. 올해 16.2%의 상승률은 소수의 종목에서만 나온 것이 아닙니다. 동일 가중 방식으로 계산된 S&P 500 지수는 10.7% 상승했지만, 이러한 격차는 대형주에 대한 투자 비중이 너무 낮을 경우 발생할 수 있는 위험을 보여줍니다.

엔비디아, 알파벳, 브로드컴의 주가가 연말에 변동 없이 마감했다면, 지수 상승률은 약 3분의 1 정도 낮았을 것이다.

방산주, 보기 드문 고위험 상승세 보여

기술주를 제외하면, 방산주가 시장에서 가장 큰 폭의 움직임을 보였습니다. 24개 기업으로 구성된 S&P 1500 항공우주 및 방산 지수는 상업용 항공우주 부문의 수요 증가에 힘입어 41% 상승하며 2013년 이후tron을 기록할 전망입니다.

CNBC 데이터에 따르면 해당 수익률은 S&P 500 상승률의 두 배 이상이며, 주요 7대 기업(소위 '매그니피센트 세븐')보다 약 16%포인트 높습니다.

유럽에서는 각국 정부가 군사 예산을 대폭 증액함에 따라 라인메탈, 사브, 레오나르도와 같은 무기 제조업체들의 주가가 상승했습니다.

미국에서는 RTX와 노스롭 그루먼 같은 기존 업체들이 군사비 지출과 골든 돔 미사일 방어 프로그램과 같은 사업에 대한 기대감에 힘입어 두 자릿수 성장을 기록했습니다.

도널드 트럼프dent 행정부가trac업체들에게 자사주 매입과 배당금 지급을 줄이도록 압력을 가할 수 있다는 우려에도 불구하고 투자 수요는 거의 줄어들지 않았다.

하지만 크라토스와 또 다른 드론 제조업체인 에어로비론먼트는 3분기 실적 전망을 부진하게 발표했고, 이로 인해 주가가 급락하여 에어로비론먼트는 10월 고점 대비 약 40% 하락했습니다.

주가 하락 이후에도 크라토스는 내년 예상 수익의 약 100배에 가까운 가격으로 거래되고 있으며, 팔란티어는 190배를 넘어섰습니다. 이에 비해 RTX는 수익의 27배, C-130 허큘리스 수송기로 유명한 록히드 마틴은 16배에 거래되고 있습니다.