経済が予算危機に苦しむ中、ロシア中央銀行が再び利下げ

ロシア中央銀行は金曜日、金利を15.5%に引き下げた。これは昨年以降5回目の引き下げだ。当局者は、政府が日常品の税金を値上げした後の1月に物価が急騰したにもかかわらず、経済が軌道に乗ってきているとして、金利を0.5ポイント引き下げた。

同銀行は今年も金利を引き下げ続ける見込みだが、まずインフレ率が4%の目標に近づいていることを確認したいと考えている。2月9日時点でのインフレ率は6.3%だった。これは昨年と比べて大幅に低下したが、依然として目標を上回っている。

T-Bankのチーフエコノミストであるソフィア・ドネツ氏は、金曜日の決定が2023年以来、金融政策の緩和を示す最も強力なシグナルだったと述べた。「現時点では、このガイダンスは条件付きであり、インフレの推移に依存しています」と彼女は語った。「それでも、転換点が近づいている兆候です。」

これらの引き下げは、2024年9月に銀行が金利を21%まで引き上げた攻撃的なキャンペーンに逆行するもので、これは20年ぶりの高水準だった。これらの緊急金利は、巨額の軍事支出と労働力不足によって引き起こされたインフレを冷ますために当局者が試みた時期に設定された。

Cryptopolitanが昨年7月に報じたように、銀行は、数カ月間緊急レベルで据え置いた後、金利を18％に引き下げた。それ以前、2024年12月には、高騰する物価との戦いのために金利を厳しく引き上げていた。

高い借入コストは企業の投資を壊滅させ、成長を窒息させた。ウラジーミル・プーチン大統領は先週、2025年の経済成長がわずか1%だったと述べた。「しかし、この減速は単に予想されていたものではない。あえて言えば、人為的なものでした」とプーチン氏は当局者に対して語った。「これはインフレを減らすための計画的な措置に関連していました。」

石油収入が枯渇する中、予算赤字が膨張

軍事支出は増加し続けているが、政府の収入は減少している。1月の予算赤字は、年間目標の3.8ルーブル（494億ドル）のほぼ半分まで跳ね上がった。

石油収入が真の問題だ。財務省によると、1月の石油・ガス収入は合計3933億ルーブル（42億9000万ドル）だった。これは計画を32%下回り、2025年1月の半分しかない。

世界の原油価格は下落した。ロシア産原油はより大きな割引で取引されている。ルーブルが強化されたため、税金はドルで計算されるがルーブルで支払われるため、収入が減少している。

次にインドがある。トランプ政権はインドに対してロシア産石油の購入停止を迫ってきた。安価なエネルギーへの需要とモスクワとの関係性を考慮すると、インドが実際にそれを行うかどうかは不明だ。

赤字は公式目標の3倍になる可能性

マクシム・レシェトニコフ経済相は木曜日、成長は2026年後半まで鈍化し続けると述べた。さらに利下げの余地があるとも語った。

より大きな picture は厳しい。政府の推計によれば、石油収入が減少し続けると、年末までに予算赤字が公式目標の3倍に達する可能性がある。これは、計画された1.6%に対して、GDPの3.5%から4.4%に不足額が押し上げられることを意味する。

当局者は難しい立場に立たされている。成長を支援するために借入コストを緩和する必要があるが、インフレが加速しすぎないよう注意深く動く必要がある。また、すでに弱い経済を崩壊させることなく、拡大する予算の穴を埋める必要がある。

彼らがそれを成し遂げられるかどうかは、彼らの制御を超えた要因、つまり原油価格、制裁、そしてウクライナでの継続的な紛争にかかっている。

現時点では、中央銀行はインフレが継続的に下落し、さらに利下げする余地を生むと賭けている。今後数ヶ月で、それが機能するか、予算危機と緩慢な成長が別の計画を余儀なくさせるかが示されるだろう。