البنك المركزي الروسي يخفض أسعار الفائدة مرة أخرى بينما تكافح الاقتصاد مع أزمة الميزانية

خفض البنك المركزي الروسي أسعار الفائدة إلى 15.5% يوم الجمعة، وهو الخفض الخامس منذ العام الماضي. خفض المسؤولون الأسعار بنقطة ونصف من 16%، قائلين إن الاقتصاد يعود إلى المسار الصحيح على الرغم من ارتفاع الأسعار في يناير بعد أن رفعت الحكومة الضرائب على المشتريات اليومية.

يتوقع البنك مواصلة خفض الأسعار هذا العام، لكنه يريد أولاً رؤية التضخم يقترب من هدفه البالغ 4%. بلغ التضخم 6.3% في 9 فبراير. هذا انخفاض كبير مقارنة بالعام الماضي، لكنه لا يزال أعلى من الهدف.

قالت صوفيا دونيتس، كبير الاقتصاديين في T-Bank، إن قرار يوم الجمعة كان أقوى إشارة لسياسة نقدية أكثر تساهلاً منذ عام 2023. "في الوقت الحالي، هذا التوجيه مشروط ومرتبط بكيفية تقدم التضخم،" قالت. "ومع ذلك، فهو علامة على أن نقطة التحول قد تكون قريبة."

يعكس الخفض حملة عدوانية شهدت رفع البنك لأسعار الفائدة إلى 21% في سبتمبر 2024 - وهو أعلى مستوى في عقدين. جاءت هذه أسعار الطوارئ بينما حاول المسؤولون تهدئة التضخم الناجم عن الإنفاق العسكري الضخم ونقص العمالة.

كما أفادت Cryptopolitan في يوليو الماضي، أن البنك خفض أسعار الفائدة إلى 18% بعد أن أبقاها مجمدة عند مستويات الطوارئ لأشهر. وقبل ذلك، في ديسمبر 2024، كان البنك يرفع أسعار الفائدة بقوة لمحاربة الأسعار المتصاعدة.

أدت تكاليف الاقتراض المرتفعة إلى سحق الاستثمارات التجارية وإعاقة النمو. قال الرئيس فلاديمير بوتين الأسبوع الماضي إن الاقتصاد نما بنسبة 1% فقط في عام 2025. "ولكننا نعلم أيضاً أن هذا التباطؤ لم يكن متوقعاً ببساطة. يمكن حتى القول إنه من صنع الإنسان،" قال بوتين للمسؤولين. "كان مرتبطاً بتدابير مستهدفة للحد من التضخم."

العجز المالي يتضخم مع جفاف أموال النفط

الإنفاق العسكري يستمر في الارتفاع، لكن دخل الحكومة ينخفض. قفز عجز الميزانية في يناير إلى ما يقرب من نصف الهدف السنوي البالغ 3.8 تريليون روبل (49.4 مليار دولار).

إيرادات النفط هي المشكلة الحقيقية. قالت وزارة المالية إن أموال النفط والغاز في يناير بلغت 393.3 مليار روبل (4.29 مليار دولار). هذا أقل بنسبة 32% من الخطة ونصف فقط من يناير 2025.

انخفضت أسعار النفط العالمية. يباع الخام الروسي بخصومات أكبر. أصبح الروبل أقوى، مما يقلل الإيرادات حيث يتم حساب ضرائب النفط بالدولار ولكن تدفع بالروبل.

ثم هناك الهند. دفعت إدارة ترامب الهند إلى وقف شراء النفط الروسي. من غير الواضح ما إذا كانت الهند ستفعل ذلك بالفعل، نظراً لحاجتها للطاقة الرخيصة وعلاقاتها مع موسكو.

العجز قد يتضاعف ثلاث مرات عن الهدف الرسمي

قال وزير الاقتصاد ماكسيم ريشيتنيكوف يوم الخميس إن النمو سيستمر في التباطؤ خلال النصف الأول من عام 2026. لا يزال هناك مجال لمزيد من خفض أسعار الفائدة، قال.

الصورة الأكبر تبدو قاسية. تشير بعض تقديرات الحكومة إلى أن عجز الميزانية قد يصل إلى ثلاثة أضعاف الهدف الرسمي بحلول نهاية العام إذا استمرت إيرادات النفط في الانخفاض. سيؤدي ذلك إلى دفع العجز إلى 3.5% إلى 4.4% من الناتج المحلي الإجمالي، مقارنة بـ 1.6% المخطط لها.

يواجه المسؤولون وضعاً صعباً. يحتاجون إلى تخفيف تكاليف الاقتراض لمساعدة النمو، لكن لا يمكنهم التحرك بسرعة كبيرة إذا ارتفع التضخم. كما يحتاجون إلى سد ثقب ميزانية متزايد دون قتل اقتصاد ضعيف بالفعل.

سواء كانوا يستطيعون تحقيق ذلك أم لا يعتمد على أشياء خارجة عن سيطرتهم - أسعار النفط، والعقوبات، والصراع المستمر في أوكرانيا.

في الوقت الحالي، يراهن البنك المركزي على أن التضخم سيستمر في الانخفاض ومنحه مجالاً لخفض أسعار الفائدة أكثر. الأشهر القليلة القادمة ستظهر ما إذا كان ذلك سيعمل أم إذا كانت أزمة الميزانية والتباطؤ في النمو ستفرض خطة مختلفة.