بنك روسيا يسرع من خفض أسعار الفائدة مع تباطؤ الإنفاق الحربي

خفض بنك روسيا سعر الفائدة القياسي بمقدار نقطتين مئويتين يوم الجمعة، ليصل إلى 18% كرد فعل مباشر على تباطؤ الاقتصاد.

كان هذا هو التخفيض الثاني على التوالي للبنك المركزي ، بعد قراره في يونيو بخفض سعر الفائدة من 21% إلى 20%، منهياً بذلك تجميد سعر الفائدة الذي استمر منذ عام 2022.

يتماشى هذا التخفيض الجديد مع ما كان يتوقعه المحللون، ويأتي في الوقت الذي بدأ فيه الإنفاق الحكومي في زمن الحرب وعائدات النفط يفقدان زخمهما.

خلال الفترة من 2023 إلى 2024، تمكن الاقتصاد الروسي من الصمود رغم العقوبات والغموض الناجم عن الحرب، ويعود الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى ارتفاع الإنفاق الدفاعي واستقرار صادرات النفط الخام. إلا أن هذا النمو بدأ يتباطأ الآن، والتضخم، وإن كان لا يزال مرتفعاً، بدأ أخيراً في الانخفاض.

رفع البنك المركزي أسعار الفائدة إلى مستوى قياسي بلغ 21% في أكتوبر الماضي لكبح جماح ارتفاع الأسعار، لكن تلك الذروة لم تدم طويلاً.

قال فاسيلي أستروف، الخبير الاقتصادي في معهد فيينا للدراسات الاقتصادية الدولية: "إذا نظرنا إلى التطورات الأخيرة، نجد أن ضغط التضخم قد انخفض بشكل ملحوظ". وأضاف: "هناك العديد من الحجج المؤيدة لخفض سعر الفائدة، بينما لا توجد سوى حجج قليلة تدعو إلى الإبقاء على المستوى الحالي"

يتزايد رفض المقترضين مع ازدياد ضغوط الإقراض

داخل روسيا، ضغطت الشركات والهيئات الحكومية على البنك المركزي لاتخاذ إجراءات عاجلة، محذرةً من أن أسعار الفائدة مرتفعة للغاية بالنسبة للشركات للاقتراض والاستثمار. كما أفادت عدة بنوك بارتفاع نسبة القروض المتعثرة، مما يشير إلى تزايد الضغوط على النظام الائتماني. وقد أضاف هذا التراكم المتزايد للديون غير المسددة بُعدًا آخر من الإلحاح إلى إجراءات البنك المركزي.

حذر أستروف من أن سرعة أو بطء تخفيضات البنك في الفترة المقبلة ستؤثر بشكل مباشر على مدى سوء وضع القروض. وقال: "أعتقد أن الوضع ليس حرجاً بشكل عام في الوقت الحالي، ولكن إذا كان البنك المركزي بطيئاً جداً في التيسير النقدي أو تأخر كثيراً في ذلك، فقد يصبح الوضعmatic".

على الرغم من انخفاض التضخم، لا يعتزم البنك المركزي التسرع في تطبيق سياسة تيسير نقدي حادة. وكانت المحافظة إلفيرا نابيولينا قد صرحت في يونيو الماضي بأن أي تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2025 ستتم تدريجياً، بهدف خفض التضخم إلى مستوى 4% بحلول عام 2026.

حتى الآن، لا يزال تحقيق هذا الهدف ممكناً. فقد انخفض التضخم السنوي إلى 9.4% بحلول يونيو، بعد أن سجل معدلات مرتفعة طوال معظم العام. لكن هذا المسار قد يتغير بسرعة إذا ما زاد الإنفاق الحكومي مجدداً.

يراقب البنك المركزي عن كثب خطط الإنفاق الخاصة بالكرملين

قالت ألكسندرا بروكوبينكو، الباحثة في مركز كارنيغي روسيا أوراسيا في برلين، إن البنك المركزي قد يُقدم على خفض أسعار الفائدة مرتين أو أكثر خلال فصل الخريف، مضيفةً: "لقد أشاروا إلى ذلك بوضوح شديد". لكنها أشارت أيضاً إلى أنه من السابق لأوانه القول إن التضخم تحت السيطرة تماماً، خاصةً إذا قرر الكرملين ضخ المزيد من الأموال في الاقتصاد.

وحذر بروكوبينكو من أن الدولة لا تزال قادرة على الوصول إلى كميات كبيرة من الاقتراض المحلي، وإذا أراد فلاديمير بوتين مواصلة الحرب، فقد يرتفع الإنفاق العام مرة أخرى، مما يدفع التضخم إلى الارتفاع مجدداً.

"هناك قدرة هائلة على الاقتراض المحلي. وإذا كانت لدى بوتين الإرادة لمواصلة الحرب، وهو ما يملكه defi، فقد يتحول معدل الإنفاق الحكومي إلى معدل تضخمي"، قالت. "لذا أعتقد أن البنك المركزي سيتوخى الحذر"

في حين أن المعدل الجديد البالغ 18% يوفر بعض الراحة، إلا أنه يثير أيضاً تساؤلات جديدة حول ما إذا كان بإمكان البنك المركزي الروسي التوفيق بين تخفيف الضغط المالي واحتواء التضخم، كل ذلك في الوقت الذي تظل فيه آلة الحرب التابعة للكرملين نشطة.