マイケル・サロイのストラテジーはビットコインを上回るパフォーマンス。反転は来るか？

マイケル・サロイのストラテジーは、ビットコイン自体よりも速く動いています。旧称MicroStrategyの同社は、ビットコイン保有を中心にそのアイデンティティを構築し、バランスシート上に499,096 BTCを積み重ねました—これは存在するすべてのビットコインのほぼ2.4%に相当します。

しかし、ビットコインが勢いを維持することに苦労している間、ストラテジーの株価は急騰しており、投資家はこれが本当のシフトなのか、それとも一時的なバブルなのかを疑問視しています。

市場がためらう中、ストラテジーはビットコインにさらに注力

ビットコインは経済的自立のための手段となってきました。2,100万枚という最大供給量がハードコードされているため、デジタルゴールド、インフレヘッジ、そして通貨の未来と呼ばれています。それは分散型で国境を越え、政府の干渉から免疫を持っています。

機関投資家は長年にわたり参入しています—テスラ、ブラックロック、そしてエルサルバドルのような国でさえ、ビットコインをバランスシートに載せています。採用は依然として成長しており、2025年のネットワークのハッシュレートは過去最高を記録し、攻撃をほぼ不可能にしています。トランザクションは増加しており、ビットコインが保有だけでなく実際に使用されていることを証明しています。

しかし、価格は異なる物語を語っています。ビットコインはすべての強気なファンダメンタルズにもかかわらず、苦戦しています。そしてそれが、それに結びついた企業、特にストラテジーに圧力をかけています。同社は単にビットコインを購入しているだけでなく、負債を使用してさらに購入しており、その株価はビットコインの未来に対するハイリスクなレバレッジプレイとなっています。

この動きはこれまで成功しています。2024年、ストラテジーはラッセル1000で2番目にパフォーマンスの良い株式となり、358.5%の総リターンを提供しました—これはビットコイン自体の利益の3倍です。投資家は、マイケル・サロイの金融工学を通じてビットコインへのエクスポージャーを得るために追加の支払いをする用意がありました。

2024年3月14日現在、ストラテジーの499,096 BTCは420億ドルの価値がありましたが、同社の時価総額は774億ドルでした。負債を加えると、企業価値は846億ドルになりました。株価は保有するビットコインの価値の2倍で取引されていました。

長年にわたりビットコインスタンダードを推進してきたマイケルは、同社の攻撃的な戦略について謝罪しませんでした。「私たちはビットコインを世界で最も優れた資産と見ており、その信念に基づいて会社を構築しています」と、彼は語りました。

レバレッジが成長を促進するが、リスクが積み上がっている

ストラテジーはビットコインに賭けているだけでなく、さらに購入するために数十億ドルを借りています。そのレバレッジは利益を増幅させましたが、ビットコインが下落した場合、株価が2倍の速さで暴落する可能性も意味します。

2024年初頭以来、ビットコインの価格は下落しました。しかし、それに追随するのではなく、ストラテジーは年初来2.7%上昇しました。株価はもはやビットコインの価値だけで取引されているのではなく、プレミアムな投機プレイとなっています。

危険性は何か？プレミアムは一夜にして消える可能性があります。ビットコインがさらに下落した場合、ストラテジーの負債過多のバランスシートは負債となる可能性があります。

潜在的な下落へのヘッジを検討するトレーダーは、6月の$250/$200のプットスプレッドを検討するかもしれません。ストラテジーの株価が下落すると予想し、1つの$250プットを契約あたり$30で購入し、2つの$200プットを契約あたり$15で売却する場合、6月までに株価が$150〜$250の間で着地すれば、トレーダーは利益を得ます。

しかし、ストラテジーが$200未満に崩壊した場合、トレーダーはその価格で株式を購入しなければなりません。ストラテジーの帳簿価値が1株あたり約$150であるため、それでも高価な賭けになる可能性があります。

ウォールストリート、さらなるボラティリティに備える

ビットコインだけが圧力に直面しているわけではありません。市場全体が不確実性の重みを感じています。

ドイツ銀行のチーフストラテジスト、Binky Chadha氏は、米国株式の売り逃げは終わっていないと警告しています。

「米国株式の売り逃げにはまだ余地があると見ています」とBinkyは書きました。「貿易政策の不確実性が少なくとも4月2日まで重荷となり続ける可能性があり、ポジショニングの解除が続くと予想しています。」

Binkyは、S&P 500がさらに6.9%下落した場合、ビットコインとストラテジーにさらに圧力をかけると信じています。金曜日に5,638.94で終了したこのベンチマーク指数は、すでに過去最高値から8%離れています。

そして、それは貿易政策だけの問題ではありません。主要企業の執行部は支出を削減し、収益予測を引き下げています。

出血を止めることができる唯一のもの？ドナルド・トランプ。

ウォールストリートは長年、「トランプ・プット」—状況が悪化しすぎた場合、トランプが市場を安定させるために政策を調整するという考え—を信じてきました。しかし、Binkyはそれほど確信していません。

「消費者信頼度の水準と比較すると、現在の支持率は高く、下向きな成長やインフレの展開が加速する可能性を示唆しており、下振れリスクが十分にあります」と、Binkyは語りました。「私たちは、ネット支持率が少なくとも-5%とより顕著にネガティブに転じるまで、政権が対応を検討し始めないと予想しています。」

現時点では、トランプの政策は市場の下落を止めるには不十分でした。しかし、Binkyは依然としてS&P 500の年末目標値として7,000という強気な見通しを維持しており、不確実性が解消されれば、株式—ビットコインとストラテジーを含む—が大きな反発を遂げる可能性があることを示唆しています。