마이클 세이롤의 Strategy가 비트코인을 능가합니다. 반전이 올까요?

마이클 세이롤의 Strategy는 비트코인 자체보다 빠르게 움직이고 있습니다. 이전 이름이 MicroStrategy였던 이 회사는 비트코인 소유를 전체 정체성으로 구축했으며, 대차대조표에 499,096 BTC를 쌓아 올렸습니다. 이는 존재할 모든 비트코인의 거의 2.4%에 해당합니다.

하지만 비트코인이 모멘텀을 유지하는 데 어려움을 겪는 동안, Strategy의 주가는 급등하여 투자자들이 이것이 실제 변화인지 아니면 일시적인 버블인지 의문을 제기하게 만들고 있습니다.

시장이 주저하는 동안 Strategy는 비트코인에 더욱 집중합니다

비트코인은 금융 독립을 위한 플레이였습니다. 2,100만 코인이 최대 공급량으로 하드코딩되어 있어, 디지털 골드, 인플레이션 헤지, 그리고 돈의 미래로 불려 왔습니다. 그것은 탈중앙화되어 있고, 국경이 없으며, 정부 간섭에 면역입니다.

기관들은 수년간 비트코인 대차대조표에 투자해 왔습니다—테슬라, 블랙록, 심지어 엘살바도르 같은 국가들도 비트코인을 대차대조표에 올렸습니다. 채택은 여전히 성장 중이며, 2025년의 네트워크 해시율은 사상 최고치를 기록하여 공격하는 것이 거의 불가능해졌습니다. 거래량은 증가하여 비트코인이 단순히 보유되는 것이 아니라 사용되고 있음을 증명합니다.

하지만 가격은 다른 이야기를 들려줍니다. 비트코인은 모든 강세 기반에도 불구하고 어려움을 겪어 왔습니다. 그리고 이는 비트코인에 묶인 회사들, 특히 Strategy에 압력을 가했습니다. 이 회사는 비트코인만 구매하는 것이 아니라 부채를 사용하여 더 많은 비트코인을 구매하며, 이는 주가를 비트코인의 미래에 대한 높은 스테이크의 레버리지 플레이로 만듭니다.

이 움직임은 지금까지 성공했습니다. 2024년 Strategy는 러셀 1000에서 두 번째로 좋은 성과를 보인 주식으로, 358.5%의 총 수익률을 제공했으며, 이는 비트코인 자체의 수익률의 세 배였습니다. 투자자들은 마이클 세이롤의 금융 공학을 통해 비트코인에 대한 노출을 위해 추가 비용을 지불할 의향이 있었습니다.

2024년 3월 14일 기준, Strategy의 499,096 BTC는 420억 달러의 가치가 있었지만, 회사의 시가총액은 774억 달러였습니다. 부채를 추가하면 기업 가치는 846억 달러가 됩니다. 주가는 회사가 보유한 비트코인의 가치의 두 배로 거래되고 있었습니다.

수년간 비트코인 표준을 주장해 온 마이클은 회사의 공격적인 전략에 대해 사과하지 않았습니다. “우리는 비트코인을 세계 최고의 자산으로 보고 있으며, 이 신념을 바탕으로 회사를 구성하고 있습니다.”라고 그는 말했습니다.

레버리지가 성장을 부양하지만, 위험이 쌓이고 있습니다

Strategy는 비트코인에만 베팅하는 것이 아니라, 더 많은 비트코인을 구매하기 위해 수십억 달러를 차입합니다. 이러한 레버리지는 수익을 증폭시켰지만, 비트코인이 하락할 경우 주가가 두 배 더 크게 하락할 수도 있음을 의미합니다.

2024년 초부터 비트코인 가격이 하락했습니다. 하지만 이에 따르지 않고, Strategy는 연초 대비 2.7% 상승했습니다. 주가는 이제 비트코인의 가치만으로 거래되지 않으며, 프리미엄 투기 플레이가 되었습니다.

위험은 무엇일까요? 프리미엄은 하룻밤 사이에 사라질 수 있습니다. 비트코인이 더 하락하면, Strategy의 부채 중심 대차대조표가 부담이 될 수 있습니다.

잠재적 하락에 대한 헤지를 고려하는 트레이더는 6월 $250/$200 풋 스프레드를 고려할 수 있으며, 이는 Strategy의 주가가 하락할 것이라고 베팅하는 것입니다. 계약당 $30에 $250 풋을 하나 구매하고 계약당 $15에 $200 풋을 두 개 판매하면, 트레이더는 주가가 6월까지 $150에서 $250 사이에 위치할 경우 수익을 얻습니다.

하지만 Strategy가 $200 아래로 붕괴되면, 트레이더는 그 가격에 주식을 구매해야 합니다. Strategy의 장부 가치가 주당 약 $150이므로, 이는 여전히 비싼 베팅이 될 수 있습니다.

월가는 추가 변동성에 대비합니다

비트코인만이 압력을 받는 자산이 아닙니다. 전체 시장이 불확실성의 무게를 느끼고 있습니다.

도이체방크의 수석 전략가인 Binky Chadha는 미국 주식의 매도세가 끝나지 않았다고 경고했습니다.

“우리는 미국 주식의 매도세가 더 진행될 것으로 봅니다.”라고 Binky는 썼습니다. “무역 정책 불확실성이 최소한 4월 2일까지 계속 부담을 줄 것으로 예상되므로, 포지션이 계속 해제될 것으로 예상합니다.”

Binky는 S&P 500이 추가로 6.9% 하락하면 비트코인과 Strategy에 더 많은 압력을 가할 것이라고 믿습니다. 금요일 종가 5,638.94였던 벤치마크 지수는 이미 사상 최고치에서 8% 떨어졌습니다.

그리고 그것은 무역 정책뿐만 아닙니다. 주요 기업의 임원들은 지출을 줄이고 이익 예측을 하향 조정하고 있습니다.

출혈을 멈출 수 있는 유일한 것은 무엇일까요? 도널드 트럼프입니다.

월가는 오랫동안 '트럼프 풋'을 믿어 왔습니다—즉, 트럼프가 상황이 너무 나빠지면 시장을 안정시키기 위해 정책을 조정할 것이라는 아이디어입니다. 하지만 Binky는 그렇게 확신하지 않습니다.

“소비자 신뢰도 수준에 비해 현재 승인률은 높으며, 이는 하방 위험이 많음을 시사합니다. 부정적인 성장이나 인플레이션 발전이 속도를 늦출 가능성이 있습니다.”라고 Binky는 말했습니다. “우리는 행정부가 대응을 고려하기 시작하기 전에 순 승인률이 최소 -5%까지 더 현저하게 부정적으로 전환되어야 한다고 예상합니다.”

현재로써는 트럼프의 정책이 시장 하락을 멈추기에 충분하지 않았습니다. 하지만 Binky는 여전히 S&P 500에 대한 연말 강세 목표치인 7,000을 유지하고 있으며, 이는 불확실성이 해소되면 주식(비트코인과 Strategy 포함)이 주요 반등을 일으킬 수 있음을 시사합니다.