마이클 세일러의 전략은 Bitcoin 자체보다 더 빠르게 움직이고 있습니다. 이전에는 마이크로스트래티지라고 불렸던 이 회사는 Bitcoin 보유를dent가치로 삼아, 현재 499,096 BTC(전체 Bitcoin 발행량의 거의 2.4%)를 보유하고 있습니다.
하지만 Bitcoin 상승세를 유지하는 데 어려움을 겪는 동안, 스트래티지(Strategy)의 주가는 급등하고 있어 투자자들은 이것이 진정한 변화인지 아니면 일시적인 거품인지 의문을 제기하고 있습니다.
시장이 주저하는 동안 전략은 Bitcoin 에 더욱 집중한다
Bitcoin 재정적 독립을 위한 수단으로 여겨져 왔습니다. 최대 공급량이 2,100만 개로 고정되어 있어 디지털 금, 인플레이션 헤지 수단, 그리고 미래의 화폐로 불립니다. 비트코인은 탈중앙화되어 있고, 국경이 없으며, 정부의 간섭으로부터 자유롭습니다.
기관 투자자들은 수년 동안 비트코인에 꾸준히 투자해 왔습니다. 테슬라, 블랙록은 물론 엘살바도르 같은 국가까지 Bitcoin 재무제표에 포함시켰습니다. 비트코인 사용은 계속 증가하고 있으며, 2025년에는 네트워크 해시레이트가 사상 최고치를 기록하여 공격이 거의 불가능해질 것으로 예상됩니다. 거래량 증가 또한 Bitcoin 단순히 보유되는 것이 아니라 실제로 사용되고 있음을 보여줍니다.
하지만 가격은 다른 이야기를 들려줍니다. Bitcoin 모든 긍정적인 펀더멘털에도 불구하고 부진한 흐름을 보였습니다. 이로 인해 비트코인 관련 기업, 특히 스트래티지(Strategy)는 압박을 받고 있습니다. 이 회사는 단순히 Bitcoin매입하는 데 그치지 않고 부채를 이용해 더 많은 비트코인을 매입하고 있어, 회사의 주식은 Bitcoin의 미래에 대한 고위험 레버리지 투자로 해석될 수 있습니다.
이러한 전략은 지금까지 효과를 거두었습니다. 2024년 스트래티지 펀드는 러셀 1000 지수에서 두 번째로 높은 수익률을 기록하며 358.5%의 총 수익률을 달성했는데, 이는 Bitcoin자체 수익률의 세 배에 달하는 수치입니다. 투자자들은 마이클 세일러의 금융 공학적 기법을 통해 Bitcoin 에 투자하기 위해 기꺼이 추가 비용을 지불해 왔습니다.
2024년 3월 14일 기준, 스트래티지(Strategy)가 보유한 499,096 BTC는 420억 달러의 가치를 지녔지만, 회사의 시가총액은 774억 달러에 달했습니다. 여기에 부채까지 더하면 기업 가치는 846억 달러였습니다. 주가는 회사가 보유한 Bitcoin 가치의 두 배에 달하는 가격으로 거래되고 있었습니다.
Bitcoin 옹호해 온 마이클은 회사의 공격적인 전략에 대해 전혀 사과하지 않았다. 그는 "우리는 Bitcoin 세계 최고의 자산으로 보고 있으며, 그러한 믿음을 바탕으로 회사를 운영하고 있다" 고 말했다 .
레버리지는 성장을 촉진하지만, 위험도 증가하고 있습니다
전략이란 단순히 Bitcoin에 투자하는 것이 아니라, 수십억 달러를 빌려 더 많은 비트코인을 매입하는 것을 의미합니다. 이러한 레버리지는 수익을 증폭시켰지만, Bitcoin 하락할 경우 주가가 두 배로 폭락할 수도 있다는 것을 뜻합니다.
2024년 초부터 Bitcoin가격은 하락세를 보였습니다. 하지만 Strategy의 주가는 오히려 연초 대비 2.7% 상승했습니다. 이 주식은 더 이상 Bitcoin가치에만 좌우되는 것이 아니라, 프리미엄 투자 대상으로 자리매김했습니다.
위험은 무엇일까요? 프리미엄이 하룻밤 사이에 사라질 수도 있다는 것입니다. Bitcoin 더 하락할 경우, 스트래티지의 부채 부담이 큰 재무제표로 이어질 수 있습니다.
주가 하락 가능성에 대비하여 헤지하려는 투자자는 Strategy의 주가가 하락할 것이라는 데 베팅하는 6월 만기 250달러/200달러 풋 스프레드를 고려할 수 있습니다. 250달러 풋옵션 1개를trac당 30달러에 매수하고 200달러 풋옵션 2개를trac당 15달러에 매도하면, 6월까지 주가가 150달러에서 250달러 사이로 떨어질 경우 수익을 얻게 됩니다.
하지만 Strategy의 주가가 200달러 아래로 떨어지면 트레이더는 그 가격에 주식을 매수해야 합니다. Strategy의 장부가치가 주당 약 150달러인 점을 고려하면, 이는 여전히 비싼 투자일 수 있습니다.
월가, 더 큰 변동성에 대비
Bitcoin 만이 압력을 받고 있는 자산은 아닙니다. 전체 시장이 불확실성의 무게를 느끼고 있습니다.
도이치뱅크의 수석 전략가인 빈키 차다는 미국 주식 시장의 매도세가 아직 끝나지 않았다고 경고했습니다.
"미국 증시의 매도세는 더 이어질 것으로 예상합니다."라고 빈키는 썼습니다. "무역 정책 불확실성이 적어도 4월 2일까지는 계속해서 부담으로 작용할 가능성이 높기 때문에 포지션 청산이 지속될 것으로 예상합니다."
빙키는 S&P 500 지수가 6.9% 더 하락하면 Bitcoin 과 전략 투자에 더욱 큰 압박이 가해질 것이라고 예상합니다. 금요일에 5,638.94로 마감한 이 지수는 이미 사상 최고치에서 8% 하락한 상태입니다.
단순히 무역 정책만의 문제가 아닙니다. 주요 기업 경영진들은 지출을 줄이고 수익 전망치를 낮추고 있습니다.
이 사태를 멈출 수 있는 유일한 방법은? 도널드 트럼프.
월가는 오랫동안 "트럼프 풋옵션"을 믿어왔습니다. 이는 상황이 너무 악화될 경우 트럼프 대통령이 정책을 조정하여 시장을 안정시킬 것이라는 생각입니다. 하지만 빈키는 그렇게 확신하지 않습니다.
"소비자 신뢰도 수준과 비교했을 때 현재 지지율은 높은 편이며, 이는 마이너스 성장이나 인플레이션 발생 시 지지율 하락폭이 더욱 커질 가능성이 높다는 것을 의미합니다."라고 빈키는 말했습니다 . "정부가 대응책을 고려하기 시작하려면 순 지지율이 최소 -5% 이상으로 크게 하락해야 할 것으로 예상합니다."
현재로서는 트럼프의 정책이 시장 하락을 막기에는 충분하지 않았습니다. 하지만 빈키는 여전히 S&P 500의 연말 목표치를 7,000으로 낙관적으로 제시하며, 불확실성이 해소되면 Bitcoin 과 전략 상품을 포함한 주식 시장이 크게 반등할 수 있다고 전망합니다.
