A Strategy de Michael Saylor supera o Bitcoin. Uma reversão está chegando?

A Strategy de Michael Saylor está avançando mais rápido que o próprio Bitcoin. A empresa, anteriormente chamada MicroStrategy, construiu toda a sua identidade em torno da posse de Bitcoin, acumulando 499.096 BTC em seu balanço – quase 2,4% de todo o Bitcoin que existirá.

Mas, enquanto o Bitcoin luta para manter o impulso, as ações da Strategy estão disparando, deixando os investidores questionando se isso é uma mudança real ou apenas uma bolha temporária.

A Strategy reforça sua aposta no Bitcoin enquanto o mercado hesita

O Bitcoin tem sido a aposta para a independência financeira. Com 21 milhões de moedas codificadas como oferta máxima, foi chamado de ouro digital, uma proteção contra a inflação e o futuro do dinheiro. É descentralizado, sem fronteiras e imune à interferência governamental.

As instituições têm investido há anos – Tesla, BlackRock e até países como El Salvador colocaram o Bitcoin em seus balanços. A adoção ainda está crescendo, e a taxa de hash da rede em 2025 está em máximas históricas, tornando quase impossível atacá-lo. As transações aumentaram, provando que o Bitcoin está sendo usado, não apenas mantido.

Mas os preços contam uma história diferente. O Bitcoin tem lutado apesar de todos os fundamentos otimistas. E isso colocou sob pressão as empresas vinculadas a ele – especialmente a Strategy. A empresa não está apenas comprando Bitcoin; está usando dívida para comprar mais, tornando suas ações uma aposta alavancada de alto risco no futuro do Bitcoin.

Essa jogada funcionou até agora. Em 2024, a Strategy foi a segunda ação com melhor desempenho no Russell 1000, entregando um retorno total de 358,5% – três vezes os ganhos do próprio Bitcoin. Os investidores têm estado dispostos a pagar um prêmio pela exposição ao Bitcoin por meio da engenharia financeira de Michael Saylor.

Em 14 de março de 2024, os 499.096 BTC da Strategy valiam US$ 42 bilhões, mas a capitalização de mercado da empresa estava em US$ 77,4 bilhões. Somando a dívida, o valor da empresa era de US$ 84,6 bilhões. As ações estavam sendo negociadas pelo dobro do valor do Bitcoin que ela detinha.

Michael, que vem defendendo o Padrão Bitcoin há anos, não fez apologias à estratégia agressiva da empresa. “Vemos o Bitcoin como o melhor ativo do mundo, e estamos estruturando nossa empresa em torno dessa crença”, ele disse.

A alavancagem impulsiona o crescimento, mas os riscos estão se acumulando

A Strategy não está apenas apostando no Bitcoin – está pegando bilhões emprestados para comprar mais. Essa alavancagem amplificou os ganhos, mas também significa que as ações podem cair duas vezes mais forte se o Bitcoin cair.

Desde o início de 2024, o preço do Bitcoin diminuiu. Mas, em vez de seguir a tendência, a Strategy subiu 2,7% no ano até agora. As ações não estão mais sendo negociadas apenas com base no valor do Bitcoin – tornaram-se uma aposta especulativa com prêmio.

O perigo? O prêmio pode desaparecer da noite para o dia. Se o Bitcoin cair ainda mais, o balanço pesado em dívida da Strategy pode se tornar um passivo.

Um trader que procura se proteger contra uma possível queda pode considerar um spread de put de junho de US$ 250/US$ 200, apostando que o preço da ação da Strategy cairá. Ao comprar uma put de US$ 250 a US$ 30 por contrato e vender duas puts de US$ 200 a US$ 15 por contrato cada, o trader lucraria se a ação ficasse entre US$ 150 e US$ 250 até junho.

Mas, se a Strategy cair abaixo de US$ 200, o trader será obrigado a comprar ações a esse preço. Com o valor contábil da Strategy em cerca de US$ 150 por ação, essa ainda pode ser uma aposta cara.

Wall Street se prepara para mais volatilidade

O Bitcoin não é o único ativo sob pressão. Todo o mercado está sentindo o peso da incerteza.

O estrategista-chefe do Deutsche Bank, Binky Chadha, alertou que a venda de ações dos EUA não acabou.

“Vemos a venda de ações dos EUA como tendo ainda mais espaço para cair”, escreveu Binky. “Com a incerteza nas políticas comerciais provavelmente continuando a pesar, pelo menos até 2 de abril, esperamos que o posicionamento continue sendo desfeito.”

Binky acredita que, se o S&P 500 cair mais 6,9%, isso exercerá ainda mais pressão sobre o Bitcoin e a Strategy. O índice de referência, que fechou em 5.638,94 na sexta-feira, já está 8% abaixo de sua máxima histórica.

E não se trata apenas de políticas comerciais. Executivos de grandes corporações estão cortando gastos e reduzindo as previsões de lucros.

A única coisa que poderia parar o sangramento? Donald Trump.

Wall Street sempre acreditou em um “put Trump” – a ideia de que Trump ajustará as políticas para estabilizar os mercados se as coisas ficarem ruins demais. Mas Binky não tem tanta certeza.

“Em comparação com o nível de confiança do consumidor, a taxa de aprovação atual é alta, o que implica muita margem para uma queda, com desenvolvimentos de crescimento negativo ou inflação provavelmente acelerando a queda”, Binky disse. “Esperamos que a taxa líquida de aprovação se torne significativamente mais negativa, pelo menos -5%, antes que a administração comece a considerar uma resposta.”

Por enquanto, as políticas de Trump não foram suficientes para impedir a queda do mercado. Mas Binky ainda mantém um alvo otimista de fim de ano de 7.000 para o S&P 500, sugerindo que, assim que a incerteza se dissipar, as ações – incluindo Bitcoin e Strategy – podem registrar uma grande recuperação.