تتفوق استراتيجية مايكل سايلور على البيتكوين. هل يأتي انعكاس؟

تتحرك استراتيجية مايكل سايلور بسرعة أكبر من البيتكوين نفسها. بنت الشركة، التي كانت تُسمى سابقاً MicroStrategy، هويتها بالكامل حول امتلاك البيتكوين، حيث جمعت 499,096 BTC في ميزانيتها العمومية - ما يقرب من 2.4% من إجمالي البيتكوين الذي سيوجد أبداً.

ولكن بينما يكافح البيتكوين للحفاظ على الزخم، ترتفع أسهم الاستراتيجية بشكل حاد، مما يترك المستثمرين يتساءلون عما إذا كان هذا تحولاً حقيقياً أم فقاعة مؤقتة فقط.

تضاعف الاستراتيجية من تركيزها على البيتكوين بينما يتردد السوق

كان البيتكوين هو الخيار للاستقلال المالي. مع 21 مليون عملة مشفرة كحد أقصى للإمداد، تم وصفها بأنها الذهب الرقمي، وملاذ ضد التضخم، ومستقبل المال. إنها لامركزية، عابرة للحدود، ومحصنة ضد تدخل الحكومة.

تراكمت المؤسسات لسنوات - Tesla وBlackRock وحتى دول مثل السلفادور وضعت البيتكوين في ميزانياتها العمومية. لا يزال الاعتماد ينمو، ومعدل التجزئة (hash rate) للشبكة في عام 2025 في أعلى مستوياته على الإطلاق، مما يجعله شبه مستحيل الهجوم. المعاملات في ارتفاع، مما يثبت أن البيتكوين يتم استخدامها، وليس مجرد الاحتفاظ بها.

ولكن الأسعار تخبر بقصة مختلفة. عانى البيتكوين على الرغم من جميع الأساسيات الصعودية. وهذا قد وضع الشركات المرتبطة به - خاصة الاستراتيجية - تحت الضغط. الشركة لا تشتري البيتكوين فحسب، بل تستخدم الديون لشراء المزيد، مما يجعل أسهمها رهاناً عالي المخاطر على مستقبل البيتكوين.

نجح هذا التحرك حتى الآن. في عام 2024، كانت الاستراتيجية ثاني أفضل سهم أداءً في مؤشر Russell 1000، محققة عائدًا إجماليًا بنسبة 358.5% - ثلاثة أضعاف مكاسب البيتكوين نفسها. كان المستثمرون مستعدين لدفع مبلغ إضافي للحصول على التعرض للبيتكوين من خلال الهندسة المالية لمايكل سايلور.

في 14 مارس 2024، كانت 499,096 BTC الخاصة بالاستراتيجية تساوي 42 مليار دولار، لكن القيمة السوقية للشركة كانت تقف عند 77.4 مليار دولار. أضف ديونها، وكانت القيمة المؤسسية 84.6 مليار دولار. كانت الأسهم تتداول ضعف قيمة البيتكوين الذي تملكه.

مايكل، الذي دفع بمعايير البيتكوين لسنوات، لم يعتذر عن استراتيجية الشركة العدوانية. "نرى البيتكوين كأفضل أصل في العالم، ونحن نهيكل شركتنا حول هذه الاعتقاد"، قال.

الرافعة المالية تغذي النمو، لكن المخاطر تتراكم

الاستراتيجية لاراهن فقط على البيتكوين - بل تقترض مليارات الدولارات لشراء المزيد. لقد تضخمت هذه الرافعة المكاسب، لكنها تعني أيضاً أن الأسهم يمكن أن تنهار ضعف الصعوبة إذا انخفض البيتكوين.

منذ بداية عام 2024، انخفض سعر البيتكوين. لكن بدلاً من اتباع ذلك، ارتفعت الاستراتيجية بنسبة 2.7% منذ بداية العام. لم تعد الأسهم تتداول فقط بناءً على قيمة البيتكوين - بل أصبحت رهاناً على المضاربة المتميزة.

الخطر؟ يمكن أن يختفي هذا التمييز في لحظة. إذا انخفض البيتكوين أكثر، يمكن أن تصبح الميزانية العمومية الثقيلة بالديون للاستراتيجية عبئاً.

قد يفكر متداول يسعى للتحوط ضد انخفاض محتمل في استخدام spread خيارات البيع (put spread) لشهر يونيو عند 250/200 دولار،راهنًا على أن سعر سهم الاستراتيجية سينخفض. عن طريق شراء خيار بيع واحد عند 250 دولاراً بمبلغ 30 دولاراً لكل عقد وبيع خيارين بيع عند 200 دولار بمبلغ 15 دولاراً لكل عقد، سيحقق المتداول ربحاً إذا هبط السعر بين 150 و250 دولاراً بحلول يونيو.

ولكن إذا انهارت الاستراتيجية دون 200 دولار، سيُجبر المتداول على شراء الأسهم بذلك السعر. مع قيمة دفترية للاستراتيجية تبلغ حوالي 150 دولاراً للسهم، قد لا يزال هذا رهاناً مكلفاً.

وول ستريت تستعد لمزيد من التقلبات

البتكوين ليس الأصل الوحيد الذي يواجه ضغوطاً. فالسوق بأكمله يشعر بثقل عدم اليقين.

حذر كبير استراتيجيي بنك دويتشه، بينكي تشادها، من أن عملية البيع في الأسهم الأمريكية لم تنته بعد.

"نرى أن عملية البيع في الأسهم الأمريكية لا تزال بحاجة إلى المزيد من الانخفاض،" كتب بينكي. "وبما أن عدم اليقين بشأن سياسة التجارة من المرجح أن يستمر في الضغط على السوق، على الأقل حتى 2 أبريل، نتوقع استمرار فك مراكز الاستثمار."

يعتقد بينكي أنه إذا انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 6.9% أخرى، فسيضع ذلك ضغطاً أكبر على البتكوين وStrategy. وقد أغلق المؤشر المرجعي عند 5,638.94 يوم الجمعة، وهو ما يمثل انخفاضاً بنسبة 8% عن أعلى مستوى له على الإطلاق.

والمسألة لا تتعلق بسياسة التجارة فقط. فمدراء الشركات الكبرى يخفضون الإنفاق ويقللون من توقعات الأرباح.

العنصر الوحيد الذي يمكن أن يوقف النزيف؟ دونالد ترامب.

لطالما اعتقدت وول ستريت بوجود "تأمين ترامب" (Trump put) – الفكرة القائلة بأن ترامب سيعديل السياسات لاستقرار الأسواق إذا ساءت الأمور أكثر من اللازم. لكن بينكي ليس متأكداً من ذلك.

"مقارنة بمستوى ثقة المستهلك، فإن معدل الموافقة الحالي مرتفع، مما يشير إلى وجود الكثير من المجال للانخفاض مع احتمال تسارع النمو السلبي أو تطورات التضخم في إبطاء الزخم"، قال. "نتوقع أن يتحول صافي معدل الموافقة بشكل أكثر أهمية نحو السلبية، على الأقل -5%، قبل أن تبدأ الإدارة في النظر في الاستجابة."

في الوقت الحالي، لم تكن سياسات ترامب كافية لوقف تراجع السوق. لكن بينكي لا يزال يحتفظ بهدف متفائل لنهاية العام عند 7,000 لمؤشر S&P 500، مما يشير إلى أنه بمجرد زوال عدم اليقين، قد تشهد الأسهم – بما في ذلك البتكوين وStrategy – انتعاشاً كبيراً.