La stratégie de Michael Saylor surperforme le Bitcoin. Un retournement est-il en vue ?

La stratégie de Michael Saylor évolue plus rapidement que le Bitcoin lui-même. L'entreprise, anciennement appelée MicroStrategy, a construit toute son identité autour de la possession de Bitcoin, empilant 499 096 BTC sur son bilan – presque 2,4 % de tous les Bitcoin qui existeront jamais.

Mais alors que le Bitcoin peine à maintenir son élan, l'action de Strategy s'envole, laissant les investisseurs se demander s'il s'agit d'un changement réel ou simplement d'une bulle temporaire.

Strategy mise encore plus sur le Bitcoin tandis que le marché hésite

Le Bitcoin a été le jeu pour l'indépendance financière. Avec 21 millions de pièces codées en dur comme offre maximale, il a été qualifié d'or numérique, d'abri contre l'inflation et de l'avenir de l'argent. Il est décentralisé, sans frontières et immunisé contre l'interférence gouvernementale.

Les institutions s'y engagent depuis des années – Tesla, BlackRock et même des pays comme le Salvador ont mis le Bitcoin sur leurs bilans. L'adoption continue de croître, et le taux de hachage du réseau en 2025 est à des niveaux records, le rendant presque impossible à attaquer. Les transactions sont en hausse, prouvant que le Bitcoin est utilisé, pas seulement détenu.

Mais les prix racontent une histoire différente. Le Bitcoin a eu du mal malgré tous les fondamentaux haussiers. Et cela a mis sous pression les entreprises qui lui sont liées, en particulier Strategy. L'entreprise n'achète pas seulement du Bitcoin, elle utilise de la dette pour en acheter davantage, faisant de son action un jeu à haut risque sur l'avenir du Bitcoin.

Ce mouvement a fonctionné jusqu'à présent. En 2024, Strategy a été la deuxième action la mieux performante du Russell 1000, offrant un rendement total de 358,5 % – trois fois les gains propres du Bitcoin. Les investisseurs ont été prêts à payer plus cher pour l'exposition au Bitcoin grâce à l'ingénierie financière de Michael Saylor.

Au 14 mars 2024, les 499 096 BTC de Strategy valaient 42 milliards de dollars, mais la capitalisation boursière de l'entreprise s'établissait à 77,4 milliards de dollars. Ajoutez sa dette, et la valeur d'entreprise était de 84,6 milliards de dollars. L'action se négociait au double de la valeur du Bitcoin qu'elle détient.

Michael, qui défend le Bitcoin Standard depuis des années, n'a présenté aucune excuse pour la stratégie agressive de l'entreprise. « Nous voyons le Bitcoin comme le meilleur actif au monde, et nous structurons notre entreprise autour de cette croyance », a-t-il déclaré.

L'effet de levier alimente la croissance, mais les risques s'accumulent

Strategy ne parie pas seulement sur le Bitcoin – elle emprunte des milliards pour en acheter davantage. Cet effet de levier a amplifié les gains, mais cela signifie également que l'action peut chuter deux fois plus fort si le Bitcoin baisse.

Depuis le début de 2024, le prix du Bitcoin a diminué. Mais au lieu de suivre le mouvement, Strategy a grimpé de 2,7 % depuis le début de l'année. L'action ne se négocie plus uniquement sur la valeur du Bitcoin – elle est devenue un jeu de spéculation premium.

Le danger ? La prime pourrait disparaître du jour au lendemain. Si le Bitcoin baisse davantage, le bilan lourd en dette de Strategy pourrait devenir un passif.

Un trader cherchant à se couvrir contre une baisse potentielle pourrait envisager un spread put de juin à 250 $/200 $, pariant que le prix de l'action de Strategy baissera. En achetant un put à 250 $ à 30 $ par contrat et en vendant deux puts à 200 $ à 15 $ par contrat chacun, le trader gagnerait de l'argent si l'action se situe entre 150 $ et 250 $ en juin.

Mais si Strategy s'effondre en dessous de 200 $, le trader est obligé d'acheter des actions à ce prix. Avec la valeur comptable de Strategy d'environ 150 $ par action, cela pourrait toujours être un pari coûteux.

Wall Street se prépare à plus de volatilité

Le Bitcoin n'est pas le seul actif sous pression. L'ensemble du marché ressent le poids de l'incertitude.

Le stratège en chef de Deutsche Bank, Binky Chadha, a averti que le repli des actions américaines n'est pas terminé.

« Nous voyons le repli des actions américaines comme ayant encore du chemin à faire », a écrit Binky. « Avec l'incertitude des politiques commerciales susceptible de continuer à peser, au moins jusqu'au 2 avril, nous nous attendons à ce que le positionnement continue de se dénouer. »

Binky estime que si le S&P 500 baisse encore de 6,9 %, cela exercera encore plus de pression sur le Bitcoin et Strategy. L'indice de référence, qui a clôturé à 5 638,94 vendredi, est déjà à 8 % de son plus haut historique.

Et ce n'est pas seulement une question de politique commerciale. Les dirigeants de grandes entreprises réduisent les dépenses et abaissent leurs prévisions de bénéfices.

La seule chose qui pourrait arrêter l'hémorragie ? Donald Trump.

Wall Street a longtemps cru en un « Trump put » – l'idée que Trump ajustera les politiques pour stabiliser les marchés si les choses deviennent trop mauvaises. Mais Binky n'en est pas si sûr.

« Comparé au niveau de confiance des consommateurs, le taux d'approbation actuel est élevé, ce qui laisse beaucoup de place à la baisse en cas de croissance négative ou de développement de l'inflation susceptible d'accélérer la chute », a déclaré Binky . « Nous pensons que le taux d'approbation net doit devenir plus significativement négatif, au moins -5 %, avant que l'administration commence à envisager une réponse. »

Pour l'instant, les politiques de Trump n'ont pas suffi à arrêter le déclin du marché. Mais Binky conserve toujours une cible haussière de fin d'année de 7 000 pour le S&P 500, suggérant qu'une fois l'incertitude dissipée, les actions – y compris le Bitcoin et Strategy – pourraient connaître un rebond majeur.