JPモルガン、グローバル規制当局がステーブルコインよりトークン化された銀行預金を支持

イングランド銀行総裁Andrew Baile 最近 当時、 氏は、新しい民間ステーブルコインよりも、銀行がトークン化された中央銀行預金を作成することを好むと述べました。JPモルガンのアナリストによれば、これは世界中で トークン化された預金, 金融の近代化に対するより包括的で安全な方法であるという著者の主張に沿った、より大きな規制の波の一部です。

トークン化された預金は、従来の銀行預金のデジタルアナログであり、ブロックチェーン実行環境内でリリースされ、情報が反映されます。これらは、預金保険、Know-Your-Customer（KYC）およびAnti-Money Laundering（AML）規則への準拠、および中央銀行の緊急資金へのアクセスなど、既存の金融システムにエンコードされた保護を維持します。

一方、トークン化された預金は、決済までの時間、可視性、プログラム可能性、スマートコントラクトとの相互作用の可能性など、ブロックチェーンの利点の一部がすでに整っていることを意味します。

当局、非所持型デジタル銀行通貨を支持

JPモルガンのアナリストによれば、トークン化された預金には2つのタイプがあります：所持型（bearer）と非所持型（non-bearer）です。

所持型のトークン化された預金は、当事者間で移転および取引することができます。しかし、市場の他の任何东西と同様に、供給と需要の相互作用、または発行者のリスクに基づいて、その価値が下落する可能性もあります。

このボラティリティ（価格変動）は金融の安定に対する脅威です。これは、「通貨の単一性（singleness of money）」、すなわち、一国の国境内を流通するすべての通貨が安全に安定した数量の財やサービスと交換できるという信念に反するものです。

対照的に、非所持型のトークン化された預金は移転不可能です。これらは、中央銀行通貨による1対1の価値での、銀行間から銀行へのストレートスルー決済を促進します。JPモルガンによれば、このシステムは金融システムの整合性を保護し、異なる形態の通貨間の価値差を防ぎます。

アナリストは、経済学者のRod Garratt氏とHyun Song Shin氏によって2023年に発表された「Stablecoins versus tokenized deposits: implications for the singleness of money」という論文を指摘しました。しかし、より懸念されるべきことに、この論文は、ステーブルコインや所持型預金などの移転可能なトークンは、「価格誤差（pricing error）に向かう傾向がある」と警告しています。

トレーダー、流動性のためにステーブルコインを好む

ステーブルコインは規制上の監視を強めていますが、 暗号通貨経済において依然として強力な影響力を持っています。高い流動性とすべての市場での普遍的な可用性により、その単純な移動性は、暗号通貨トレーダー、分散型取引所（DEX）トレーダー、そして世界中の送金において魅力的です。

Tether（USDT）とUSD Coin（USDC）は、市場時価総額においてトップのステーブルコインであり続けています。これらは、暗号通貨取引所、DeFiプロトコル、送金ルート全体で毎日数千億ドルを代表しています。

しかし、JPモルガンのアナリストは、ステーブルコインは通常、銀行システムから資金を引き抜くものではないと述べています。ステーブルコインが国内で貸し出した準備金は、主に米国国債短期証券などの短期政府証券であり、伝統的な金融チャネル内に留まります。これは、預金を集めて低リスクの短期商品に投資するマネーマーケットファンドモデルです。

JPモルガンのアナリストは、商業銀行がステーブルコインを発行する場合、より安価になるかどうかを問いかけました。イングランド銀行による2023年の諮問論文では、ステーブルコインを発行する銀行は、中央銀行で完全に準備された預金で裏付けることが求められ、これらの預金には利息が支払われない可能性があるとの提案がありました。「すべてが、顧客預金に対する利回り価格設定における銀行の能力に深刻な制約を課すことになります。これらの規則の下では、ステーブルコインは非常に魅力的ではない事業提案となります。

一方、米国では、規制のセンチメントがステーブルコインに対してより友好的です。ドナルド・トランプ大統領が新しいGENIUS法に署名した後、まもなく法律となる予定です。同法の下では、銀行がステーブルコインを作成し、既存の決済システムに組み込むことができます。