JPMorgan: глобальные регуляторы отдают предпочтение токенизированным банковским депозитам вместо стейблкоинов

Губернатор Банка Англии Эндрю Бейли недавно отметил заявил, что он предпочел бы, чтобы банки создавали токенизированный депозит центрального банка, а не новый частный стейблкоин. По мнению аналитиков JPMorgan, это часть более широкого волнового движения регулирования во всем мире в сторону токенизированные депозиты, более целостного и безопасного метода, как утверждают авторы, модернизации финансов.

Токенизированный депозит, цифровой аналог обычного банковского депозита, выпускается в исполнителе блокчейна, и информация отражается в нем. Они сохраняют защиты, закодированные в существующей финансовой системе, такие как страхование депозитов, соблюдение правил «знай своего клиента» (KYC) и противодействия отмыванию денег (AML), а также доступ к экстренному финансированию центрального банка.

С другой стороны, токенизированные депозиты подразумевают, что некоторые части преимуществ блокчейна уже реализованы, такие как время расчета, прозрачность, программируемость и возможность взаимодействия с смарт-контрактами.

Власти одобряют цифровые банковские деньги без права предъявителя

Согласно аналитикам JPMorgan, существуют два типа токенизированных депозитов: с правом предъявителя и без права предъявителя.

Токенизированный депозит с правом предъявителя может быть передан и продан между сторонами. Но, как и в случае с любым другим активом на рынке, его стоимость также может упасть в зависимости от взаимодействия спроса и предложения или риска эмитента.

Эта волатильность является угрозой финансовой стабильности. Она нарушает центральное ценностное предложение «единства денег» — веру в то, что все деньги, находящиеся в обращении в пределах границ страны, могут быть безопасно обменены на стабильное количество товаров и услуг.

Некотируемые токенизированные вклады, напротив, не подлежат передаче. Они обеспечивают прямое расчетное обслуживание транзакций между двумя банками в центральных банковских деньгах с сохранением номинальной стоимости один к одному. По мнению JPMorgan, такая система помогает защищать целостность финансовой системы и предотвращает возникновение ценовых разрывов между различными формами денег.

Аналитики сослались на исследование «Стейблкоины против токенизированных вкладов: последствия для единства денег», опубликованное в 2023 году экономистами Родом Гарраттом и Хёном Сонгом Шин. Однако в более тревожном ключе в работе предупреждается, что передаваемые токены, будь то стейблкоины или некотируемые вклады, «склонны к ошибкам ценообразования».

Трейдеры отдают предпочтение стейблкоинам из-за ликвидности

Стейблкоины сталкиваются с растущим регуляторным давлением, но остаются мощным инструментом в криптоэкономике. Благодаря высокой ликвидности и универсальной доступности на всех рынках, их простая переносимость привлекает крипто-трейдеров, участников децентрализованных бирж (DEX) и участников международных переводов по всему миру.

Tether (USDT) и USD Coin (USDC) остаются лидерами по рыночной капитализации среди стейблкоинов. Они представляют собой сотни миллиардов долларов ежедневно на криптобиржах, в протоколах DeFi и каналах денежных переводов.

Однако аналитики JPMorgan отметили, что стейблкоины, как правило, не оттягивают деньги из банковской системы. Их резервы, которые обычно размещаются внутри страны в краткосрочных государственных ценных бумагах, таких как казначейские векселя США, остаются в каналах традиционных финансов. Это модель фондов денежного рынка, где вклады собираются и инвестируются в низкодоходные краткосрочные инструменты.

Аналитики JPMorgan также задались вопросом, смогут ли коммерческие банки выпускать стейблкоины дешевле. В консультативном документе Банка Англии 2023 года предлагалось, чтобы любой банк, выпускающий стейблкоины, был обязан обеспечивать их полностью резервированными депозитами в центральном банке, и эти депозиты могут не приносить процентного дохода. «Все это наложит серьезные ограничения на способность банка устанавливать доходность по клиентским депозитам, поскольку стейблкоины станут крайне непривлекательным бизнес-предложением при таких правилах».

В то же время в Соединенных Штатах регуляторное отношение остается более благоприятным для стейблкоинов. Закон вступит в силу вскоре после того, как президент Дональд Трамп подпишет новый закон GENIUS Act. Согласно этому закону, банки смогут создавать стейблкоины и интегрировать их в существующую платежную систему.