يقول بنك جيه بي مورغان إن الجهات التنظيمية العالمية تفضل الودائع المصرفية المُرمّزة على العملات المستقرة

محافظ بنك إنجلترا، أندرو بايل، مؤخرًا أشار إلى أنه يُفضّل أن تُنشئ البنوك ودائع مركزية مُرمّزة بدلاً من عملة مستقرة خاصة جديدة. ووفقًا لمحللي جي بي مورغان، يُعدّ هذا جزءًا من موجة تنظيمية عالمية أوسع نطاقًا نحو الودائع المُرمّزة، والتي يزعم الباحثون أنها طريقة أكثر شمولية وأمانًا لتحديث النظام المالي.

يتم إصدار الودائع المُرمّزة، وهي نظير رقمي للودائع المصرفية التقليدية، ضمن مُنفِّذ البلوك تشين، وتنعكس المعلومات فيها. وهي تحافظ على الضمانات المُضمَّنة في النظام المالي الحالي، مثل تأمين الودائع، والامتثال لقواعد اعرف عميلك (KYC) ومكافحة غسل الأموال (AML)، وإمكانية الوصول إلى تمويل الطوارئ من البنك المركزي.

من ناحية أخرى، تشير الودائع الرمزية إلى أن بعض أجزاء فوائد تقنية البلوك تشين موجودة بالفعل، مثل وقت التسوية، والشفافية، وقابلية البرمجة، وإمكانية التفاعل معtracالذكية.

السلطات تُقرّ العملات الرقمية المصرفية غير القابلة للتداول

بحسب محللي جي بي مورغان، هناك نوعان من الودائع الرمزية: ودائع لحاملها وودائع غير لحاملها.

يمكن تحويل الودائع الرقمية لحاملها وتداولها بين الأطراف. ولكن كما هو الحال مع أي شيء آخر في السوق، يمكن أن تنخفض قيمتها أيضًا، بناءً على تفاعل العرض والطلب، أو مخاطر الجهة المصدرة.

يشكل هذا التقلب تهديداً للاستقرار المالي، إذ ينتهك المبدأ الأساسي لـ "وحدة العملة" - أي الاعتقاد بإمكانية استبدال جميع الأموال المتداولة داخل حدود الدولة بكمية ثابتة من السلع والخدمات.

أما الودائع الرمزية غير القابلة للتداول، فهي غير قابلة للتحويل. وتُسهّل هذه الودائع التسوية المباشرة للمعاملات بين بنكين، باستخدام عملة البنك المركزي، وبقيمة واحدة لواحد. ووفقًا لبنك جيه بي مورغان، يُسهم هذا النظام في حماية سلامة النظام المالي ويمنع تفاوت القيمة بين مختلف أشكال النقود.

أشار المحللون إلى ورقة بحثية بعنوان "العملات المستقرة مقابل الودائع المُرمّزة: آثارها على وحدة النقود"، صدرت عام 2023، من تأليف الاقتصاديين رود غارات وهيون سونغ شين. ولكن ما يثير القلق أكثر هو تحذير الورقة من أن الرموز القابلة للتحويل، سواء كانت عملات مستقرة أو ودائع لحاملها، "تميل إلى الوقوع في خطأ التسعير"

يفضل المتداولون العملات المستقرة لتوفير السيولة

واجهت العملات المستقرة تدقيقًا تنظيميًا متزايدًا، لكنها لا تزال تتمتع بنفوذ قوي في اقتصاد العملات الرقمية. وبفضل سيولتها العالية وتوافرها العالمي في جميع الأسواق، فإن طبيعتها سهلة التداولtracالعملات الرقمية، ومتداولي منصات التداول اللامركزية، والتحويلات المالية في جميع أنحاء العالم.

لا تزال عملتا Tether (USDT) وUSD Coin (USDC) تتصدران قائمة العملات المستقرة من حيث القيمة السوقية. وتمثلان مئات المليارات من الدولارات يومياً عبر منصات تداول العملات الرقمية، وبروتوكولات DeFi ، وقنوات تحويل الأموال.

مع ذلك، أوضح محللو جي بي مورغان أن العملات المستقرة لا تسحب الأموال عادةً من النظام المصرفي. فاحتياطياتها، التي تُقرض محلياً، غالباً في سندات حكومية قصيرة الأجل مثل أذون الخزانة الأمريكية، تبقى ضمن القنوات المالية التقليدية. وهذا نموذج صناديق سوق المال، حيث تُجمع الودائع وتُستثمر في أدوات مالية منخفضة المخاطر وقصيرة الأجل.

تساءل محللو جي بي مورغان أيضًا عما إذا كانت البنوك التجارية ستتمكن من إصدار العملات المستقرة بتكلفة أقل. واقترحت ورقة استشارية صادرة عن بنك إنجلترا عام 2023 إلزام أي بنك يصدر عملات مستقرة بضمانها بودائع محجوزة بالكامل لدى البنك المركزي، وقد لا تُدفع فوائد على هذه الودائع. وأضافوا: "سيفرض كل ذلك قيودًا جدية على قدرة البنوك على تحديد أسعار ودائع العملاء بما يحقق عائدًا مجزيًا، إذ ستصبح العملات المستقرة مشروعًا تجاريًا غير جذاب للغاية في ظل هذه القواعد.".

في الولايات المتحدة، لا تزال البيئة التنظيمية أكثر ملاءمة للعملات المستقرة. وسيدخل القانون حيز التنفيذ بعد فترة وجيزة من توقيعdent دونالد ترامب على قانون GENIUS الجديد. وبموجب هذا القانون، يمكن للبنوك إنشاء عملات مستقرة ودمجها في نظام الدفع الحالي.