借入コスト上昇の中、ドイツが第2四半期に925億ユーロの国債を売却

ドイツの財務省は、2025年第2四半期に12月に発表された発行計画に沿って、925億ユーロの国債を売却する計画だ。 

月曜日に発表された声明によると、同機関は債券に625億ユーロ、短期国債に300億ユーロを割り当てるとともに、3か所でグリーンボンドの導入を計画しているが、その規模は未公開のままとなっている。

この計画は、経済が低迷し、ロシアとの戦いでのウクライナ支援への圧力がかかる中、今年度の借入額を13%削減する意向を強調している。

選挙を前に、各行政機関は総額3800億ユーロ以上の証券を処分する必要があり、そのうち約2400億ユーロが資本市場で、1200億ユーロ以上がマネー市場で、100億ユーロ以上がグリーン連邦証券として調達される見込みだ。

発表後、ドイツ国債の価格は急騰したが、10年物の債務金利は約2.22%まで下落した。

支出計画が具体化するにつれ、借入コストが上昇

キリスト教民主同盟（CDU）の指導者フリードリヒ・メルツ氏が軍事費とインフラ費の赤字支出を発表し、上院がこれを承認して以来、政府がこれらの数千億ユーロをどのように配分するかという点に注目が集まっている。 

しかし、この動きは金利を引き上げる可能性がある。財務省が市場にさらに多くの債券を放出しているためだ。経済学者によれば、これらの金利上昇は、欧州中央銀行（ECB）の一部メンバーに低金利政策の終了を促す可能性がある。

さらに、主権国債利回りが上昇し続けると、住宅ローンや企業クレジットのコストが高くなり、これらのセクターが回復するまで時間がかかる。それでも、経済学者は、支出が長期的に国のGDPを少なくとも2%押し上げることを期待している。

財政規律を維持しつつ、軍事拡張とインフラ資金調達のための債務売却

ロシアとウクライナの戦争はヨーロッパ全体に不確実性をもたらした。これは安全保障上の脅威をもたらし、ドイツを含む多くの国々が、軍事費への資金配分を増やすことで軍事力を強化しようとするきっかけとなった。

強力な防衛体制に加え、同国は交通、エネルギー、デジタルネットワークなどのインフラ改善も望んでおり、緊縮かつ債務負担の重い予算の中で資金を調達する唯一の方法は、連邦債務を売却することだ。そのため、政府は債務抑制（debt brake）で定められた制限を超えて借入できるよう、防衛費を制限から除外する案を提案した。 

財務省はまた、今後10年間でインフラを拡張し、雇用を創出し、高水準の主権国債の影響から経済を回復させるための特別基金として5000億ユーロを提案している。この計画を成功させるには、政府が資金配分に関する厳格な政策を提案し、その実施について立法府に説明責任を負わせる必要がある。