中国のトランプ関税脅威後の英国市場の国債暴落

トランプ氏の就任式が近づくなか、英国はすでにその影響を感じ始めている。グローバルな国債の売り込みは特に英国のギルツ（国債）に影響を与え、英国の国債市場を低迷させている。さらに、ポンドは過去2年間で最も大きな3日間の下落の瀬戸際に立たされている。

明らかに、今週、債券利回りは世界的に急騰した。これはインフレへの懸念、利子率引き下げの可能性、そして次期米国大統領ドナルド・トランプの対外・経済政策の不確実性によるものである。さらに、数兆ドル規模の追加債務売出の可能性もある。

📉🇬🇧🇪🇺 英国の財政見通し、ユーロ圏の供給、米国の関税影響を注視し債券利回りが急騰

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— PiQ (@PiQSuite) 9月 2025日

その結果、これが 英国にも影響を及ぼした。現在、英国の国債市場は再び欧州の他の地域を下回っている。また、ポンドは当日の早朝に2023年11月以来の最低水準を記録した後、1ポンドあたり1.229ドルで0.6%下落した。

さらに、英国の国債市場は米国市場のオープン後に水曜日に大幅な下落を経験した。しかし、今日はカーター元大統領の葬儀を記念して米国市場の取引時間が短縮される。それでも、さらなる下落の可能性はある。

ロンドンのAJベルの投資ディレクターであるRuss Mould氏は、「この暴落は英国だけの現象ではなく、世界的な現象です。主権債務は部屋象（重大な問題）です。英国は私たちが皆見てみたいと思っている成長を達成できるでしょうか？市場は納得していません。」

特筆すべきは、ポンド、ユーロ、および他の4つの主要な対照通貨に対する通貨のパフォーマンスを測定するドル指数が、109.08まで上昇した点である。これは先週記録された2022年11月以来の最高水準である109.54に遠くない数値である。

英国市場の状況

今週の英国国債の売却は、債券バイジランテ（市場監視者）からの警告射撃である。英国は赤字を資金調達するために投資家への依存度が高い。英国だけがこの必要性を抱えているわけではないが、米ドルが準備通貨であるため、米国はより容易に赤字を補填できる。

一方、ユーロ圏全体は黒字である。2025年の市場の焦点が公共部門予算の持続可能性に移ったため、英国は明らかに攻撃の対象となっている。

英国国債の弱体化は他の英国資産にも広がった。本日、ポンドはさらに下落し、GBP/USDは1.23ドルを下回り、1年以上ぶりの安値を記録した。今年に入って以来、ポンドはG10外国為替市場で最も弱い通貨となっている。

これはかなり大きな下落だ。昨年、ポンドは年の大部分でG10 FX空間のトップにいた。通貨が下落し債券利回りが上昇することは、債券市場のアンカー（基準）が外れていることを示しており、財政危機が差し迫っていることを示す警告指標となり得る。

一方、小売業界は現在、大幅な価格下落を経験している。例えば、英国の主要小売業者であるM&Sは、7%以上の下落を経験した。これは同社がクリスマスシーズンに堅調な売上を報告したにもかかわらずである。

また、FTSE 250は0.8%下落しており、英国で市場シェア最大の小売業者であるTescoも2%以上下落している。これは、同社が堅調な第3四半期決算を報告し、財政上の第4四半期の予測を維持したにもかかわらずである。市場は現在動揺しており、購入よりも売却に傾いている。 

一方、取引が開始される中、英国の財政状況は依然としてリスクを抱えている。英国の利回りの絶え間ない上昇は続いているが、ペースは鈍化している。英国ギルツの利回りはオープン時に再び上昇し、10年物は5bp高で始まった。しかし、利回りはその後わずかに回復した。 

中国への米国関税脅威の影響 

トランプ氏は、グローバルな輸入品に最大10%、中国産品に60%の関税を課し、カナダおよびメキシコの製品には25%の追加関税を課すと公約している。貿易専門家は、これらの関税が貿易フローを混乱させ、コストを増加させ、報復を招くと考えている。 

市場はすでに脅威を感じている。ゴールドマン・サックスは、「中国はトランプ貿易戦争2.0の主な標的となる可能性が高い。」と述べた。

これに対し、同国の証券取引所と中央銀行は、下落する元貨と株式をすでに防衛している。一方、投資家はすでに優位性を獲得しつつある。

明らかに、中国株は、新たな政府の消費者刺激策にもかかわらず、継続的なデフレ圧力を示す公式統計が明らかになったことで下落した。これはオフショア資産へのラッシュを促し、香港株は1ヶ月ぶりの安値で取引を終えた。中国本土のブルーチップ株と香港のハンセン指数はそれぞれ0.3%、0.2%下落した。

それでも、バークレイズは、2025年末までに元貨が1ドルあたり7.5に達すると予測しており、米国が60%の関税を実施した場合、8.4まで下落すると予測している。他のアナリストは、中国が関税の影響を緩和するために輸出業者を支援するため、元貨のさらなる弱体化を段階的に許可すると予測している。

しかし、通貨は弱体化した経済の影響を受けており、関税がなくても中国の政府債券利回りを押し下げている。これは、高い米国国債利回りとの格差を悪化させている。

一方、ゴールドの価格は、12月13日以来の最高水準である2,670.10ドルの夜間高値を記録した後、1オンスあたり2,663ドルで推移している。ビットコインは過去2日間で7%下落した後、93,432ドルで横ばいとなっている。