ビットコインは今や皮肉にもウォール街によってモデル化、ヘッジ、価格設定されている

ビットコインはもはや暗号資産ネイティブのトレーダーによって牽引されていない。今や主導権を握っているのは、フードではなくスーツを着た者たちだ。

オフショアプラットフォームで始まったものは、現在、規制された米国の土壌における機関投資家トレーダーによって制御されている。ウォールストリートが支配権を握った。そして、ブロスは他の資産と同様に、モデル化し、ヘッジし、価格設定するために伝統的なツールを使用している。

Bloombergによると、この支配の大きな部分はBlackRockのiShares Bitcoin Trust、または IBITに由来する。管理資産総額860億ドルを誇るIBITは、現在世界最大のビットコインETFである。

しかし、真のストーリーは実際にはファンド自体ではない。それはその周りに成長したオプション市場であり、今ではその活動性が非常に高いため、トレーダーは規制当局に取引制限の撤廃を圧力かけている。

IBITのオプションにおけるオープンインタレストは今年3倍以上の340億ドルに増加し、日次取引量は平均40億ドルに達した。これは、ほとんどのクレジットおよび新興市場ETFを上回る。最も活発に取引されているのは、主要な株式、ゴールド、小口株ETFのみである。

IBITはビットコインのリスクの価格設定と取引方法を変える

Asym 500の創設者、Rocky Fishman氏は、「ETFがこれほど規模の大きなオプション市場を開発することは非常に稀であり、ましてやローンチから8ヶ月後であることはなおさらだ」と語った。IBITの急速な成長は、米国ビットコインETF市場におけるリスク価格設定の主要な場となった。

規制提出書類によると、IBITの機関保有者は12月以来ほぼ倍増した。IBITは、グループ全体の資産の半分強しか保有していないにもかかわらず、他の ビットコインETF, より多くのオプション取引を見ている。

これはもはや投機の問題ではない、これはリスク管理だ。市場メーカーKeyrockのCEO、Kevin de Patoul氏は、機関投資家は長年、暗号資産オプションがオフショアでのみ利用可能だったため、これらから距離を置いていたと語った。

現在、市場にオンショアオプションとスポットETFが存在するため、機関投資家は必要なアクセスを得て、慣れ親しんだ戦略を使用できるようになった。「現在、スポットETFと米国上場オプションにより、機関投資家はついに彼らのプレイブックに適合するアクセスポイントを手に入れた」とKevin氏は語った。 は.

トレーダーの行動も変化している。Amberdataのデリバティブ責任者、Greg Magadini氏は、ビットコインがラリーしていない場合でも、IBITオプションのコールとプットの価格差が縮小していることは、より多くの投資家が損失に対するヘッジとしてプットを使用していることを意味すると説明した。この流れはボラティリティに自然な抑制効果をもたらし、パニック売りを防ぐ。

この新しい行動は、ビットコインがいつ、どこで取引されているかにも表れている。米国時間帯は、2021年の41.4%から増加し、現在ビットコイン-ドル取引の57.3%を占めている。また、FalconX Researchによると、スポットビットコイン取引量のほぼ半分が、12の米国上場ETFを通じて流れている。

オフショア取引は、規制当局がIBITの次の動きを停滞させているため、遅れをとっている

Deribit, デリバティブの主要オフショア取引所は依然として存在するが、IBITは急速に追いついている。現時点では、両者は孤立した市場として機能している。Aurosのマネジングディレクター、Le Shi氏は、統一された担保システムと限られた資本移動性のため、両市場間で大規模な取引を実行するのは困難だと語った。「まだ統一された担保システムはない」と彼は述べた。「しかし、ステーブルコインが最終的にこのギャップを埋める助けになる可能性がある。」

しかし、Coinbaseはすでに動き出している。5月、同社はDeribitを29億ドルで買収した。Deribitの最高経営責任者、Luuk Strijers氏は、両社がプラットフォームの連携に取り組んでいることを確認した。彼は、この取り組みが最終的に共有担保、共通のリスクフレームワーク、およびプラットフォーム間でのエクスポージャーネットティングを可能にし、より大規模な取引をより実用的にし、市場間の摩擦を軽減すると語った。

しかし、落とし穴がある。IBITの急速な上昇は規制の壁にぶつかった。現在のIBITオプションのポジションキャップは2万5000契約であり、これはリスクを制御するための制限である。しかし、これは資産運用者がシステム戦略を展開できる量を制限している。

Cboe Global Marketsのレポートによると、このキャップは、MBTXやCBTXなどの他のETFと比較して、リスクエクスポージャーを可能な範囲よりも大幅に低く抑えている。

1月、NASDAQはSECにキャップを10倍に引き上げるよう要請した。同庁は9月までに回答する必要がある。BlackRockのデジタル資産責任者、Robbie Mitchnick氏は、「これらの制約が撤廃されれば、現在の水準から非自明なオプションボリュームの増加が見られるだろう」と語った。

キャップが設置されたままでも、ウォールストリートは勢いを止めていない。ビットコインは、それが潰すはずだった他の資産と同様に扱われるようになった。「最終的には、すべての資産はデジタルになる」とKevin氏は語った。「そして、私たちが今暗号資産と呼ぶものは、単に金融システムの別の部分になり、他のすべてのものと同様に価格設定され、ヘッジされ、リスク管理されるだろう。」