Bitcoin è ora ironicamente modellato, coperto e quotato da Wall Street

Bitcoin non è più guidato dai trader nativi della crypto. Quelli che danno le direttive ora indossano abiti, non felpe.

Ciò che è iniziato su piattaforme offshore è ora controllato da trader istituzionali su suolo statunitense regolamentato. Wall Street ha preso il sopravvento. E i bros stanno usando strumenti tradizionali per modellarlo, coprirlo e fissarne il prezzo come farebbero per qualsiasi altro asset.

Secondo Bloomberg, una grande parte di questo controllo proviene dal BlackRock iShares Bitcoin Trust, o IBIT. Con 86 miliardi di dollari di attività sotto gestione, IBIT è ora il più grande ETF Bitcoin al mondo.

Ma vedete, la vera storia non è realmente il fondo stesso. È il mercato delle opzioni cresciuto attorno ad esso, uno che è ora così attivo che i trader stanno esercitando pressioni sui regolatori per sollevare i limiti di trading.

L'interesse aperto di IBIT nelle opzioni è più che triplicato quest'anno raggiungendo i 34 miliardi di dollari, e il volume di trading giornaliero ora media 4 miliardi di dollari. Questo supera la maggior parte degli ETF di credito e mercati emergenti. Solo i più grandi ETF azionari, oro e small-cap negoziano in modo più attivo.

IBIT cambia il modo in cui il rischio di Bitcoin è quotato e negoziato

Rocky Fishman, fondatore di Asym 500, ha detto: "È altamente insolito che un ETF sviluppi un mercato delle opzioni di questa magnitudo, figuriamoci otto mesi dopo il lancio." La rapida crescita di IBIT lo ha reso il principale luogo di pricing del rischio nel mercato degli ETF Bitcoin statunitensi.

I documenti regolatori mostrano che i detentori istituzionali di IBIT sono quasi raddoppiati da dicembre. IBIT vede anche più trading di opzioni di qualsiasi altro Bitcoin ETF, anche se detiene appena un po' più della metà delle attività attraverso il gruppo.

Questa non è più speculazione, gente, questa è gestione del rischio. Kevin de Patoul, CEO del market maker Keyrock, ha detto che i giocatori istituzionali si sono tenuti lontani dalle opzioni crypto per anni perché erano disponibili solo offshore.

Ora che il mercato ha opzioni onshore e ETF spot, le istituzioni hanno l'accesso di cui hanno bisogno per utilizzare strategie familiari. "Ora, con ETF spot e opzioni quotate negli USA, le istituzioni hanno finalmente un punto di accesso che si adatta al loro gioco", Kevin ha.

I trader si comportano anche in modo diverso. Greg Magadini, direttore delle derivati presso Amberdata, ha spiegato che la riduzione della differenza tra i prezzi delle call e delle put sulle opzioni IBIT, anche quando Bitcoin non sta rimbalzando, significa che più investitori stanno usando le put per coprirsi contro le perdite. Questo flusso ha un effetto naturale di smorzamento sulla volatilità e prevende le vendite di panico.

Questo nuovo comportamento si sta mostrando anche quando e dove Bitcoin viene negoziato. Le ore statunitensi sono ora responsabili del 57,3% dei dollari di scambi Bitcoin, in aumento dal 41,4% nel 2021. E quasi la metà del volume di trading spot Bitcoin scorre attraverso i dodici ETF quotati negli USA, secondo la ricerca di FalconX.

Il trading offshore è indietro mentre i regolatori rallentano il prossimo passo di IBIT

Deribit, lo scambio offshore dominante per i derivati, è ancora in gioco, ma IBIT si sta avvicinando rapidamente. Per ora, i due funzionano come mercati isolati. Le Shi, managing director presso Auros, dice che la mancanza di un sistema di collateral unificato e la limitata mobilità dei capitali rendono difficile eseguire grandi scambi su entrambe le sedi. "Non c'è ancora un sistema di collateral unificato", ha detto. "Ma le stablecoin potrebbero alla fine aiutare a colmare il divario."

Coinbase, tuttavia, sta già muovendosi. A maggio, ha acquisito Deribit per 2,9 miliardi di dollari. Luuk Strijers, chief executive di Deribit, ha confermato che le aziende stanno lavorando per collegare le loro piattaforme. Ha detto che lo sforzo potrebbe alla fine permettere collateral condiviso, framework di rischio comuni e netting dell'esposizione cross-platform, che renderebbe gli scambi più grandi più pratici e ridurrebbero l'attrito tra i mercati.

Ma c'è un problema. La rapida ascesa di IBIT ha urtato un muro normativo. Il limite attuale sulle opzioni IBIT è di 25.000 contratti, una restrizione pensata per controllare il rischio. Ma sta limitando quanto gli asset manager possono impiegare in strategie sistematiche.

Un rapporto di Cboe Global Markets ha affermato che il limite mantiene l'esposizione al rischio ben al di sotto di quanto possibile con altri ETF come MBTX e CBTX.

A gennaio, Nasdaq ha chiesto alla SEC di aumentare il limite di dieci volte. L'agenzia ha fino a settembre per rispondere. Robbie Mitchnick, capo delle attività digitali di BlackRock, ha dichiarato: "Probabilmente vedremo un aumento non trascurabile dei volumi delle opzioni dai livelli attuali una volta che questi vincoli saranno rimossi."

Anche con il limite in vigore, Wall Street non ha rallentato. Bitcoin è ora trattato come qualsiasi altro asset che era destinato a soppiantare. "Alla fine, tutte le attività saranno digitali", ha detto Kevin. "E ciò che ora chiamiamo crypto sarà solo un'altra parte del sistema finanziario; quotato, coperto e gestito dal rischio come tutto il resto."