Bitcoin est maintenant ironiquement modélisé, couvert et valorisé par Wall Street

Bitcoin n'est plus piloté par des traders natifs de la crypto. Ceux qui tiennent les rênes portent maintenant des costumes, pas des sweats à capuche.

Ce qui a commencé sur des plateformes offshore est maintenant contrôlé par des traders institutionnels sur le sol américain régulé. Wall Street a pris le contrôle. Et les « bros » utilisent des outils traditionnels pour le modéliser, le couvrir et fixer son prix comme ils le feraient pour tout autre actif.

Selon Bloomberg, une énorme partie de ce contrôle provient du BlackRock iShares Bitcoin Trust, ou IBIT. Avec 86 milliards de dollars d'actifs sous gestion, IBIT est désormais le plus grand ETF Bitcoin au monde.

Mais voyez-vous, la véritable histoire n'est pas réellement le fonds lui-même. C'est le marché des options qui s'est développé autour de lui, un marché qui est maintenant si actif que les traders pressent les régulateurs de lever les limites de négociation.

L'intérêt ouvert sur les options d'IBIT a plus que triplé cette année pour atteindre 34 milliards de dollars, et le volume de négociation quotidien atteint désormais en moyenne 4 milliards de dollars. Cela bat la plupart des ETF de crédit et des marchés émergents. Seuls les plus grands ETF d'actions, d'or et de petites capitalisations sont négociés plus activement.

IBIT change la façon dont le risque de Bitcoin est valorisé et négocié

Rocky Fishman, fondateur d'Asym 500, a déclaré : « Il est très inhabituel qu'un ETF développe un marché d'options d'une telle ampleur, encore moins huit mois après son lancement. » La croissance rapide d'IBIT en a fait le principal lieu de tarification des risques sur le marché des ETF Bitcoin aux États-Unis.

Les dépôts réglementaires montrent que les détenteurs institutionnels d'IBIT ont presque doublé depuis décembre. IBIT voit également plus de négociation d'options que tout autre ETF Bitcoin, bien qu'il ne détienne qu'un peu plus de la moitié des actifs du groupe.

Il ne s'agit plus de spéculation, mes amis, il s'agit de gestion des risques. Kevin de Patoul, PDG du market maker Keyrock, a déclaré que les acteurs institutionnels s'étaient éloignés des options crypto pendant des années car elles n'étaient disponibles qu'à l'étranger.

Maintenant que le marché dispose d'options sur le sol américain et d'ETF au comptant, les institutions ont l'accès dont elles ont besoin pour utiliser des stratégies familières. « Maintenant, avec les ETF au comptant et les options cotées aux États-Unis, les institutions ont enfin un point d'accès qui correspond à leur jeu », a déclaré Kevin a déclaré.

Les traders se comportent également différemment. Greg Magadini, directeur des dérivés chez Amberdata, a expliqué que la réduction de l'écart entre les prix des options d'achat (calls) et de vente (puts) sur les options IBIT, même lorsque Bitcoin ne monte pas, signifie que davantage d'investisseurs utilisent des puts pour se couvrir contre les pertes. Ce flux a un effet amortisseur naturel sur la volatilité et empêche les ventes de panique.

Ce nouveau comportement se manifeste également dans le moment et l'endroit où Bitcoin est négocié. Les heures américaines sont désormais responsables de 57,3 % des trades Bitcoin-dollar, contre 41,4 % en 2021. Et près de la moitié du volume de trading spot de Bitcoin s'écoule à travers les douze ETF cotés aux États-Unis, selon les recherches de FalconX.

Le trading offshore accuse du retard alors que les régulateurs freinent le prochain mouvement d'IBIT

Deribit, le principal échange offshore pour les dérivés, est toujours en lice, mais IBIT se rapproche rapidement. Pour l'instant, les deux fonctionnent comme des marchés isolés. Le Shi, directeur général chez Auros, déclare que le manque d'un système de collatéral unifié et la mobilité limitée du capital rendent difficile l'exécution de grands trades sur les deux plateformes. « Il n'y a pas encore de système de collatéral unifié », a-t-il déclaré. « Mais les stablecoins pourraient éventuellement aider à combler l'écart. »

Coinbase, cependant, fait déjà des mouvements. En mai, elle a acquis Deribit pour 2,9 milliards de dollars. Luuk Strijers, PDG de Deribit, a confirmé que les entreprises travaillent à relier leurs plateformes. Il a déclaré que l'effort pourrait éventuellement permettre un collatéral partagé, des cadres de risque communs et la compensation des expositions entre plateformes, ce qui rendrait les trades plus importants plus pratiques et réduirait les frictions entre les marchés.

Mais il y a un hic. La montée rapide d'IBIT a heurté un mur réglementaire. Le plafond de position actuel sur les options IBIT est de 25 000 contrats, une restriction destinée à contrôler le risque. Mais elle limite la manière dont les gestionnaires d'actifs peuvent déployer des stratégies systématiques.

Un rapport de Cboe Global Markets a indiqué que le plafond maintient l'exposition au risque bien en dessous de ce qui est possible avec d'autres ETF comme MBTX et CBTX.

En janvier, le Nasdaq a demandé à la SEC d'élever le plafond de dix fois. L'agence a jusqu'en septembre pour répondre. Robbie Mitchnick, responsable des actifs numériques chez BlackRock, a déclaré : « Nous verrons probablement une augmentation non négligeable des volumes d'options par rapport aux niveaux actuels une fois ces contraintes levées. »

Même avec le plafond en place, Wall Street n'a pas ralenti. Bitcoin est maintenant traité comme n'importe quel autre actif qu'il était censé éliminer. « Finalement, tous les actifs seront numériques », a déclaré Kevin. « Et ce que nous appelons maintenant crypto ne sera qu'une autre partie du système financier ; valorisé, couvert et géré en termes de risque comme tout le reste. »