Ironie du sort, Bitcoin est désormais modélisé, couvert et évalué par Wall Street

Bitcoin n'est plus piloté par les traders natifs du secteur des cryptomonnaies. Ceux qui tirent les ficelles portent désormais des costumes, et non plus des sweats à capuche.

Ce qui a commencé sur des plateformes offshore est désormais contrôlé par des investisseurs institutionnels sur le territoire américain réglementé. Wall Street a pris le contrôle. Et ces mêmes investisseurs utilisent des outils traditionnels pour modéliser, couvrir et fixer le prix de ces actifs, comme pour n'importe quel autre.

Selon Bloomberg, une part importante de ce contrôle provient de l'iShares Bitcoin Trust ( IBIT. Avec 86 milliards de dollars d'actifs sous gestion, l'IBIT est désormais le plus important Bitcoin au monde.

Mais voyez-vous, le véritable enjeu n'est pas le fonds lui-même. C'est le marché des options qui s'est développé autour, un marché désormais si actif que les traders font pression sur les autorités de régulation pour qu'elles lèvent les restrictions de négociation.

L'encours des options d'IBIT a plus que triplé cette année pour atteindre 34 milliards de dollars, et le volume quotidien moyen des transactions s'élève désormais à 4 milliards de dollars. Ce chiffre surpasse la plupart des ETF de crédit et des marchés émergents. Seuls les plus importants ETF actions, or et petites capitalisations affichent un volume d'échanges plus élevé.

IBIT modifie la façon dont le risque lié au Bitcoinest évalué et négocié

Rocky Fishman, fondateur d'Asym 500, a déclaré : « Il est extrêmement rare qu'un ETF développe un marché d'options d'une telle ampleur, et encore moins huit mois après son lancement. » La croissance fulgurante d'IBIT en a fait la plateforme de référence pour la tarification du risque sur le marché américain des ETF Bitcoin .

Les documents réglementaires indiquent que le nombre de détenteurs institutionnels d'IBIT a presque doublé depuis décembre. IBIT enregistre également un volume d'échanges d'options supérieur à celui de tout autre Bitcoin ETF, bien qu'il ne représente qu'un peu plus de la moitié des actifs du groupe.

Il ne s'agit plus de spéculation, mais de gestion des risques. Kevin de Patoul, PDG du teneur de marché Keyrock, a déclaré que les investisseurs institutionnels s'étaient tenus à l'écart des cryptomonnaies pendant des années car elles n'étaient disponibles que sur des marchés offshore.

Maintenant que le marché propose des options onshore et des ETF au comptant, les institutions disposent de l'accès nécessaire pour mettre en œuvre leurs stratégies habituelles. « Grâce aux ETF au comptant et aux options cotées aux États-Unis, les institutions ont enfin accès à une solution adaptée à leurs besoins », a déclaré.

Les comportements des traders ont également évolué. Greg Magadini, directeur des produits dérivés chez Amberdata, explique que le resserrement de l'écart entre les prix des options d'achat et de vente sur IBIT, même en l'absence de hausse Bitcoin , incite davantage d'investisseurs à utiliser des options de vente pour se couvrir contre les pertes. Ce flux a un effet modérateur naturel sur la volatilité et prévient les ventes paniques.

Ce nouveau comportement se manifeste également dans les horaires et les lieux d'échange Bitcoin . Les heures de marché américaines représentent désormais 57,3 % des transactions Bitcoin-dollar, contre 41,4 % en 2021. De plus, près de la moitié du volume des échanges Bitcoin au comptant transite par les douze ETF cotés aux États-Unis, selon FalconX Research.

Le commerce offshore est à la traîne, les autorités de régulation freinant la prochaine initiative d'IBIT

Deribit, la principale plateforme offshore de produits dérivés, est toujours présente, mais IBIT se rapproche rapidement. Pour l'instant, les deux fonctionnent comme des marchés isolés. Le Shi, directeur général d'Auros, explique que l'absence d'un système de garantie unifié et la mobilité limitée des capitaux rendent difficile la réalisation de transactions importantes sur les deux plateformes. « Il n'existe pas encore de système de garantie unifié », a-t-il déclaré. « Mais les stablecoins pourraient à terme contribuer à combler ce fossé. »

Coinbase, cependant, est déjà sur la bonne voie. En mai, elle a acquis Deribit pour 2,9 milliards de dollars. Luuk Strijers, PDG de Deribit, a confirmé que les deux entreprises travaillent à l'interconnexion de leurs plateformes. Il a indiqué que cette initiative pourrait à terme permettre le partage de garanties, des cadres de gestion des risques communs et la compensation des risques entre plateformes, ce qui faciliterait les transactions de grande envergure et réduirait les frictions entre les marchés.

Mais il y a un hic. La croissance fulgurante des options IBIT se heurte à un obstacle réglementaire. Le plafond actuel de positions sur les options IBIT est de 25 000trac, une restriction censée maîtriser le risque. Or, elle limite la capacité des gestionnaires d'actifs à déployer des stratégiesmatic .

Un rapport de Cboe Global Markets indique que ce plafond maintient l'exposition au risque bien en deçà de ce qui est possible avec d'autres ETF comme MBTX et CBTX.

En janvier, le Nasdaq a demandé à la SEC de multiplier par dix le plafond des options. L'agence a jusqu'en septembre pour répondre. Robbie Mitchnick, responsable des actifs numériques chez BlackRock, a déclaré : « Nous devrions observer une hausse significative des volumes d'options par rapport aux niveaux actuels une fois ces restrictions levées. »

Malgré le plafonnement, Wall Street n'a pas ralenti. Bitcoin est désormais traité comme n'importe quel autre actif qu'il était censé concurrencer. « À terme, tous les actifs seront numériques », a déclaré Kevin. « Et ce que nous appelons aujourd'hui crypto deviendra simplement une composante du système financier : son prix sera fixé, ses risques couverts et gérés comme pour tout le reste. »