아이러니하게도 비트코인은 이제 월스트리트에 의해 모델링, 헤지 및 가격 책정되고 있습니다

비트코인은 이제 암호화폐 네이티브 트레이더들에 의해 주도되지 않습니다. 현재 지시를 내리는 이들은 후드티가 아닌 정장을 입은 사람들입니다.

원격 플랫폼에서 시작되었던 것이 이제 규제된 미국 땅에서 기관 트레이더들이 통제하고 있습니다. 월스트리트가 장악했습니다. 그리고 브로들은 다른 어떤 자산이든 그렇듯 이를 모델링하고 헤지하며 가격을 설정하기 위해 전통적인 도구들을 사용하고 있습니다.

블룸버그에 따르면, 이러한 통제력의 상당 부분은 블랙록의 아이셰어 비트코인 트러스트, 즉 IBIT에서 비롯됩니다. 자산 총액 860억 달러를 운용하는 IBIT는 이제 세계에서 가장 큰 비트코인 ETF입니다.

하지만 여기서 진짜 이야기는 펀드 자체가 아닙니다. 실제로는 펀드 주변에서 성장한 옵션 시장이 핵심인데, 이 시장은 이제 너무 활발해져서 트레이더들이 규제당국에 거래 제한 완화를 요구하고 있습니다.

IBIT의 옵션 미결제약정량은 올해 3배 이상 증가한 340억 달러에 달했으며, 일일 거래량은 평균 40억 달러에 이릅니다. 이는 대부분의 신용 및 신흥 시장 ETF들을 능가하는 수치입니다. 오직 대형 주식, 금, 소형주 ETF들만이 더 활발하게 거래됩니다.

IBIT는 비트코인의 위험 프리미엄 책정과 거래 방식을 변화시킵니다

Asym 500의 창립자 로키 피시먼은 “ETF가 이렇게 대규모의 옵션 시장을 형성하는 것은 매우 이례적이며, 출시 후 8개월 만에 그런 일이 일어나다니 더욱 놀랍습니다.”라고 말했습니다. IBIT의 급속한 성장은 미국 비트코인 ETF 시장에서 위험 가격 책정의 주요 장소가 되었습니다.

규제 제출 서류에 따르면, IBIT를 보유한 기관 투자자 수는 12월 이후 거의 두 배로 증가했습니다. IBIT는 다른 어떤 비트코인 ETF보다 더 많은 옵션 거래를 기록하고 있으며, 이는 그룹 내 자산의 절반 이상을 보유하고 있기 때문입니다.

이것은 더 이상 투기가 아닙니다, 여러분. 이것은 리스크 관리입니다. 시장 메이커 키록(Keyrock)의 CEO 케빈 데 파투르는 기관 투자자들이 몇 년 동안 암호화폐 옵션에서 멀리 있었기 때문이라고 말했습니다. 왜냐하면 옵션이 해외에서만 이용 가능했기 때문입니다.

이제 시장에는 온shore 옵션과 스팟 ETF가 존재하며, 기관들은 익숙한 전략을 사용할 수 있는 접근 권한을 얻었습니다. “이제 스팟 ETF와 미국 상장 옵션 덕분에 기관들은 마침내 자신의 플레이북에 맞는 접근점을 갖게 되었습니다,”라고 케빈은 말했습니다. 는.

트레이더들의 행동도 달라지고 있습니다. 앰버데이터(Amberdata)의 파생상품 책임자 그렉 마가디니는 비트코인이 상승세에 있지 않음에도 불구하고 IBIT 옵션의 콜과 풋 가격 간 격차가 좁아지고 있다는 점은 더 많은 투자자들이 손실을 헤지하기 위해 풋 옵션을 사용하고 있음을 의미한다고 설명했습니다. 이러한 흐름은 변동성에 자연스러운 완충 작용을 하여 공매도나 패닉 셀을 방지합니다.

이러한 새로운 행동 패턴은 비트코인이 언제, 어디서 거래되는지에도 나타나고 있습니다. 미국 시간대 거래는 비트코인-달러 거래의 57.3%를 차지하며, 이는 2021년의 41.4%에서 증가한 수치입니다. 그리고 팔콘엑스(FalconX) 연구에 따르면 전체 스팟 비트코인 거래량의 거의 절반이 12개의 미국 상장 ETF를 통해 유입되고 있습니다.

규제 당국의 정체로 인해 IBIT의 다음 조치에 대해 오프쇼어 거래가 뒤처지고 있음

Deribit, 파생상품을 위한 주요 오프쇼어 거래소는 여전히 존재하지만, IBIT이 빠르게 추격하고 있습니다. 현재 두 시장은 분리되어 운영됩니다. Auros의 매니징 디렉터인 레시는 통합 담보 시스템의 부재와 제한된 자본 이동성으로 인해 두 시장 간 대규모 거래 실행이 어렵다고 말합니다. “아직 통합 담보 시스템이 없습니다,”라고 그는 말했습니다. “하지만 스테이블코인이 결국 격차를 메우는 데 도움이 될 수 있습니다.”

하지만 코인베이스는 이미 움직임을 보이고 있습니다. 5월, 코인베이스는 Deribit을 29억 달러에 인수했습니다. Deribit의 최고경영자 루크 스트라이어스는 두 회사가 플랫폼을 연결하기 위해 작업 중임을 확인했습니다. 그는 이 노력이 결국 공유 담보, 공통 리스크 프레임워크, 그리고 크로스 플랫폼 노출 순매수를 가능하게 하여 더 큰 거래를 실용적으로 만들고 시장 간 마찰을 줄일 수 있다고 말했습니다.

하지만 함정이 있습니다. IBIT의 급격한 성장은 규제 장벽에 부딪혔습니다. 현재 IBIT 옵션의 포지션 한도는 25,000계약으로, 이는 리스크를 통제하기 위한 제한입니다. 하지만 이는 자산 관리자들이 시스템 전략을 얼마나 많이 투입할 수 있는지를 제한하고 있습니다.

Cboe Global Markets의 보고서에 따르면, 이 한도는 MBTX 및 CBTX와 같은 다른 ETF들과 비교했을 때 가능한 리스크 노출을 훨씬 낮은 수준으로 유지하고 있습니다.

1월, 나스닥은 SEC에 한도를 10배로 상향 조정해 달라고 요청했습니다. 기관은 9월까지 응답해야 합니다. 블랙록의 디지털 자산 책임자 로비 미트닉은 “이러한 제약이 해제되면 현재 수준에서 옵션 거래량이 비약적으로 증가할 것으로 예상됩니다.”라고 말했습니다.

한도가 존재함에도 불구하고 월가는 주저하지 않고 있습니다. 비트코인은 이제 그것이 억누르려 했던 다른 어떤 자산처럼 취급됩니다. “결국 모든 자산은 디지털화될 것입니다,”라고 케빈은 말했습니다. “그리고 우리가 지금 암호화폐라고 부르는 것은 다른 모든 것과 마찬가지로 가격 책정, 헤지, 리스크 관리가 이루어지는 금융 시스템의 일부가 될 것입니다.”